据 Woofun AI 消息，Bitwise 将当前市场定义为"最温和的结构性熊市"，资深投资策略师胡安·莱昂 (Juan Leon) 指出，市场正处于犹豫不决的中性震荡而非全面崩溃。

这种判断基于所有权结构的根本性转变：从散户投机转向专业机构配置，导致即便价格从高点回落，也未出现恐慌性抛售，而是呈现出一种独特的横盘整理特征。市场并未因需求耗尽而崩塌，而是因等待更明确的监管规则而陷入停滞，这种结构性差异使得当前的调整幅度远低于历史同期水平。CryptoQuant 链上数据显示，Spot Taker CVD 指标在4月下旬至5月期间持续呈现绿色，推动比特币价格突破80,000美元大关；

然而自6月初起，该指标转为中性并维持至7月，期间并未出现单日卖盘占据绝对优势的红色信号。这种数据表现揭示了一个关键事实：价格从5月高点跌至50,000美元左右，并非源于主动的强势派发，而是需求逐渐减弱后的自然回落。随后五周的现货市场震荡进一步印证了这一点，今日1.5%的反弹仅是中性区间内的波动，尚未构成趋势性反转。莱昂分析认为，现有投资者正利用下跌进行资产再平衡和定投，而规模更大的资金方则在等待美国监管规则明朗化。与2022年客户质疑加密货币生存能力不同，2026年的潜在投资者更关注入场时机与持仓规模，这两类群体均不会进行追涨杀跌或恐慌抛售，从而支撑了市场在横盘中的稳定性。历史数据对比强化了这一观点：当前比特币最大回撤约为50%，而2022年熊市回撤达78%，2018年更是高达84%。Bitwise 据此断言，这是比特币历史上最温和的结构性熊市，其核心逻辑在于"每个周期的支撑底线都在不断上升"。

然而，支撑这种温和走势的资金并未消失，而是发生了显著的流向转移。自4月以来，受益于人工智能热潮的存储芯片类ETF吸引了约120亿美元资金流入，与此同时，比特币现货ETF却流失了超过40亿美元。Bitwise 将这种资金分流归因于高企的通胀率、上升的利率预期以及地缘政治不确定性，而非比特币自身的基本面恶化。该公司预计，随着比特币基本面改善及CLARITY 法案的潜在通过，资金流向终将逆转。该法案虽非重大市场事件，却能打破限制机构资本准入的规则，莱昂预测其可能在8月休会期前获得通过。币安创始人赵长鹏 (Changpeng Zhao) 同样认为当前周期完好无损，他指出这仅是正常的四年周期的一部分，且每次周期的支撑底线都会上升。赵长鹏 (Changpeng Zhao) 估算当前周期低点约为60,000美元，远高于FTX 时代16,000美元的历史最低水平。

值得注意的是，赵长鹏 (Changpeng Zhao) 最担忧的并非加密货币监管，而是人工智能领域的监管状况，这暗示了两个行业正在争夺相同的资金与政策关注度。尽管多方观点趋同，反对派仍对过度乐观保持警惕。历史规律显示，比特币熊市通常持续12到13个月，而当前熊市仅过去8个月，理论上仍有进一步下跌空间。Bitwise 列举的底部信号——包括超卖态势、约一半持有者亏损、长期持有者开始吸筹以及6月份创纪录的现货ETF资金流出——虽表明市场可能正在筑底，但公司本身认为这些流出更多是暂时性妥协而非彻底投降。现货市场的中性状态具有对称性：灰色柱状图既代表无激进卖盘，也意味着缺乏强劲买盘回流。若价格跌破6月低点，市场可能同样干脆地继续下行。目前确认触底的证据尚不充分，真正的趋势反转需等待CVD 指标再次变绿，即出现真实的现货需求支撑，而非依赖杠杆操作或止损平仓。若指标转绿且价格重回震荡区间高点，"最温和的熊市"论调方可转化为可操作策略；反之，若数月来首次出现红色指标，则意味着市场支撑力度弱于理论假设。技术面显示，当前比特币价格为63,800美元，表明旧卖盘已耗尽，但新买盘需满足利率下降、监管政策出台及人工智能相关资金流出放缓等具体条件，而这些条件本周内均未达成。图表上的灰色柱状图暂时无法给出最终答案，市场究竟是在构筑真正的支撑底线，还是仅仅处于暂时的停顿，仍需时间验证。