据 Woofun AI 消息，韩国头部交易所 Upbit 于 7 月 26 日至 8 月 9 日启动紧急促销，对韩元交易市场内上线的稳定币交易免收 0.05% 手续费，并同步快速上线 RLUSD、USDG 等美元稳定币，旨在通过价格杠杆强行拉动稳定币交易体量，以应对日益严峻的市场份额流失危机。

韩国稳定币市场的权力结构正在经历从双寡头向三足鼎立的剧烈重构。回溯至 2025 年 1 月，市场呈现 Upbit 与 Bithumb 双雄争霸的绝对垄断格局，前者占据 53.5% 份额，后者为 42.5%，两家合计控制超 95% 的市场。

然而，仅 18 个月后，这一平衡被彻底打破。截至 2026 年 6 月，Coinone 以日均稳定币交易额 845.8 亿韩元（占比 34.8%）跃居榜首；Bithumb 以 755.7 亿韩元（31.1%）紧随其后；而曾经的霸主 Upbit 则以 730.2 亿韩元（30.1%）退居第三。

这种排名的更迭并非偶然，其核心驱动力在于 Coinone 自 2025 年 10 月起实施的激进定价策略：全面免除 USDC 交易手续费。彼时，竞争对手的手续费普遍维持在 0.04%‑0.20% 区间，Coinone 的零费率政策形成了巨大的价格洼地。受此影响，Coinone 的市场份额在 2025 年 3 月攀升至 11.5%，并于同年 12 月达到 30.5%，首次超越当时占比 29.7% 的 Upbit。

这一数据轨迹清晰地表明，稳定币交易需求具备极高的价格弹性，仅仅 0.05 个百分点的手续费差距，便足以引发大规模的资金迁移，进而改写行业排名。

值得注意的是，这场份额洗牌具有极强的赛道特异性，仅局限于稳定币领域。从全品类加密货币交易来看，Upbit 依然保持着绝对统治力。2026 年 6 月数据显示，Upbit 在全品类交易中的份额高达 60.0%，Bithumb 为 32.0%，两者合计占比超 90%，而 Coinone 仅占 6.2%。

这意味着，在 Upbit 整体占据压倒性优势的市场基本盘中，稳定币已成为其短板最为突出的板块。与此同时，整个韩国稳定币市场规模正在经历断崖式萎缩。2026 年 7 月，韩国五大主流交易所稳定币日均总交易额仅为 4.6669 亿美元，相较于 1 月份的 23.7 亿美元，降幅高达 80.3%。市场规模在短短六个月内萎缩至原先的五分之一，直接冲击了交易所的财务表现。

Woofun AI 整理数据显示，Upbit 母公司 Dunamu 2026 年第一季度营收为 2346 亿韩元，同比下滑 55%；营业利润为 880 亿韩元，同比大跌 78%。在整体市场景气度低迷的背景下，不受牛熊周期剧烈波动影响、需求韧性较强的稳定币赛道，其战略防御价值反而显著高于市场繁荣时期。

深入剖析韩国稳定币的需求本质，关键在于追踪资金买入后的流向。数据揭示了一个持续性的资本外流通道：仅 2026 年 6 月，五大韩国交易所共计有 2.7625 万亿韩元规模的稳定币提币流向海外交易所，而从海外回流的稳定币规模为 2.2022 万亿韩元，形成 5603 亿韩元的净流出。自 2025 年 1 月开始统计该数据以来，连续 18 个月每个月都保持净流出状态，累计净流出规模已达到约 14.9 万亿韩元。

这种持续的资金外流与韩国股票市场的资金流向形成鲜明对比。2026 年第二季度，韩国海外股票投资净卖出 1.6185 万亿韩元，而同期稳定币净流出规模达 1.6872 万亿韩元。海外股票资金流向往往随市场环境反转而回流本土，但即便在行情下行周期，稳定币依旧维持资金净流出，这充分证明了稳定币在韩国市场中作为跨境资本转移核心载体的特殊定位。稳定币承担向海外交易所及去中心化金融（DeFi）转移资本的角色，并非与生俱来，而是市场演进的结果。

韩国韩元交易市场上线稳定币的时间相对滞后，五大交易所中 Upbit 是最晚开通 USDT 韩元交易对的，直到 2024 年才正式上线。在此之前，用户若要将资金转移至海外交易所，只能买入比特币、XRP 等波动性资产进行转账，需承担过程中的价格波动风险。韩元交易对上线后，这一跨境功能迅速被稳定币承接。韩国金融监督院自 2025 年 1 月开始专门统计稳定币跨境转账数据，本身就表明监管机构已将稳定币视作跨境资金流动的主要工具。早在 2019 年，USDT 的全球交易量就已超过比特币，而韩国因韩元交易对上线滞后，相当于在 2024 年后压缩式地走完了这一发展过程。

回到 Upbit 的决策层面，本次手续费减免是限时活动，截止 8 月 9 日；而抢走大量市场份额的 Coinone，自 2025 年 10 月起执行的是永久性零手续费政策。限时促销的效果已有先例可供参考。Korbit 曾在 2026 年 1‑4 月 13 日推出 USDC 零手续费及奖励活动，活动期间其稳定币市场份额达到 3.48%，但活动结束后，交易量重新回流至 Upbit 与 Bithumb。参照这一历史案例，Upbit 的促销活动结束后，刺激出的交易量很可能也会随之消退。

结合促销期与平时的数据对比，可以评估后续走势：促销前 30 天日均交易额为 469.6 亿韩元；促销活动开启后，日均交易额上涨 162.0%，达到 1230.6 亿韩元。剔除周末因素，仅统计工作日数据，涨幅为 170%，从 550.3 亿韩元增长至 1486.9 亿韩元。政策见效十分迅速，7 月 25 日（活动前一日）交易额为 299.5 亿韩元；活动启动当日（周日）达到 721.9 亿韩元，较上一个周末翻倍；首个工作日 7 月 27 日冲高至 1622.7 亿韩元，7 月 29 日触及峰值 2032.9 亿韩元。

然而，数据中暴露出三个关键现象，揭示了促销效果的局限性。首先，新增交易量几乎全部来自 USDT。USDT 日均交易额从 460.6 亿韩元上涨至 1207.1 亿韩元，在 Upbit 稳定币总交易量中的占比维持 98.1%，活动前后几乎没有变化。其次，同期伴随活动新上线的 RLUSD（日均 7.1 亿韩元）、USDG（日均 3.4 亿韩元），对整体增量的贡献仅约 1%，热度转瞬即逝。RLUSD 上线当日成交额为 56 亿韩元，随后迅速回落至日均 1 亿韩元附近；USDG 上线当天为 22.4 亿韩元，之后同样快速萎缩，新币上线带来的热度仅维持一日。最后，USD1、USDS、USDE 等长尾稳定币，以及黄金挂钩资产 XAUT，即便享受手续费全免，交易量持平甚至出现下滑。结论明确：Upbit 这一轮稳定币扩张策略，并没有把 USDT 的交易流量分流至其他各类稳定币。

此外，活动尚未结束，刺激效果已经开始衰减。第一周日均交易额为 1486.5 亿韩元，第二周回落至 846.8 亿韩元。剔除周末，仅看工作日，交易额下降 33%，由 1639.44 亿韩元降至 1105.8 亿韩元，属于典型的活动初期热度快速退潮走势。汇率波动也带来了干扰变量。7 月韩元走强，Upbit 平台 USDT 价格从 6 月 26 日的 1517 韩元，下跌至 8 月 4 日的 1423 韩元，7 月末正好处于下跌区间，与促销时间重合。汇率波动本身就会催生套利抄底需求，因此交易量的增长有一部分来自汇率行情，不完全是免手续费带来的效果。综合来看，一旦促销结束、手续费恢复，Upbit 很难留住活动期间临时获取的市场份额。只要 Coinone 永久零手续费政策持续生效，Upbit 未来就面临二选一的难题：要么跟进永久免除稳定币手续费，要么牺牲市场份额、保住手续费收入。

测算显示，过去 15 天，Upbit 放弃约 10 亿韩元手续费收入。为什么要在一个低毛利赛道投入资源、主动放弃手续费？韩国监管环境正在发生的变化，是重要的战略线索。第一，韩元稳定币落地已经近在眼前。韩国政府在 2026 经济增长战略中，正式计划下半年推动《数字资产基本法》立法。该法案预计包含韩元稳定币发行牌照制度、储备资产要求、用户赎回权利等条款。

与此同时，美国 GENIUS 法案预计在 2026 年末‑2027 年初全面落地，届时美元稳定币将迎来新一轮全球普及。第二，Dunamu 股权结构发生变动。2025 年 11 月，Naver 金融通过换股方案，决议将 Dunamu 变为全资子公司；双方提出以稳定币、数字钱包为核心打造支付生态，作为重要协同方向。站在这个角度，Upbit 的稳定币交易量、流动性、用户基数，不只是手续费收入来源，更是未来支付业务的分发渠道。所以当下尽可能扩大业务底盘具备战略意义。

第三，矛盾点在于：监管法规或许会让 Dunamu 难以充分享受韩元稳定币的红利。现行《特定金融交易信息法》与《虚拟资产用户保护法》规定，虚拟资产服务商不得交易关联方发行的资产。Dunamu 归入 Naver 集团之后，如果由 Naver 牵头财团发行韩元稳定币，存在一种监管解读：Upbit 或将被限制上架该币种。未来能否上线本土韩元稳定币尚且存疑，那么当下可以稳稳把握住的机会，就是成为美元稳定币在韩国的分发枢纽。这是继传统法币通道受阻后，韩国加密基础设施向支付生态发展的关键一步。