2026 年第一季度，全球加密货币矿业板块遭遇了前所未有的流动性压力，公开上市的比特币矿商在短短三个月内抛售的比特币总量，竟然超过了 2025 年全年的销售总和。这一反常现象标志着行业从扩张周期正式转入生存博弈阶段，主要上市矿企包括 MARA、CleanSpark、Riot、Cango、Core Scientific 和 Bitdeer，它们在当季合计售出了超过 32,000 枚比特币。

据 TheMinerMag 分析，这一单季度销售数据不仅打破了 2022 年第二季度 Terra-Luna 崩盘期间创下的 20,000 枚比特币的历史纪录，更揭示了当前市场环境下矿企资金链的极度脆弱性。

驱动这一大规模抛售潮的核心逻辑在于挖矿经济模型的恶化。Hashrate Index 数据显示，当前每秒每拍哈希的计算成本已跌至 35 美元以下的历史低位，这一价格水平恰好是许多矿企的盈亏平衡点。对于仍在使用老旧设备的运营商而言，约 33 美元/秒/拍哈希的成本结构直接导致行业内约 20% 的企业陷入亏损状态。

与此同时，全网总算力持续攀升与区块奖励减半的结构性矛盾，叠加宏观经济的逆风，进一步压缩了利润空间，迫使企业通过变现库存来维持运营。

CryptoQuant 的数据追踪揭示了这种去库存趋势的长期性。自 2023 年以来，上市矿企持有的比特币总量呈现持续下降态势，从 2023 年底的超过 186 万枚缩减至目前的约 180 万枚。虽然定期出售比特币支付运营费用属于行业惯例，但在币价持续低迷与能源成本双升的夹击下，部分企业已不得不打破战略储备纪律，抛售原本计划长期持有的资产以填补现金流缺口。

据午方 AI 监测显示，这种被动去库存行为并非孤立事件，而是高成本产能退出的前兆信号。

资产管理公司 CoinShares 在 2026 年第一季度比特币挖矿报告中发出明确预警，指出除非比特币价格出现显著反弹，否则预计 2026 年上半年高成本矿企将继续加大抛售力度。这种预期自我实现的机制可能进一步压制币价，形成负反馈循环。

报告强调，随着行业洗牌加速，那些无法通过技术升级降低能耗成本的矿企将面临被市场淘汰的风险，其手中的比特币储备将成为最后的救命稻草。

与矿企的恐慌性抛售形成鲜明对比的是机构投资者的逆势布局策略。以 Strategy 为代表的比特币持有型公司正在利用市场波动积累筹码。该公司联合创始人迈克尔·塞勒在本周早些时候明确表示，尽管比特币价格从本周创下的 73,000 美元高点回落，但 Strategy 仍在持续增加持仓量。

塞勒在周日重申了长期主义观点，认为投资者应具备更远的视野，不应被短期价格波动干扰判断。

Strategy 发布的比特币购买历史图表已成为市场观察机构动向的重要风向标，显示出其在价格回调时的坚定买入意愿。这种“矿企卖、机构买”的分化格局，反映了不同市场主体对比特币价值逻辑的根本分歧：矿企受困于短期现金流压力而被迫离场，而战略投资者则着眼于长期的稀缺性价值。

未来几个季度，随着高成本产能的出清，行业供需关系或将迎来新的平衡点。