据 Woofun AI 消息，花旗集团在美光科技公布2026财年第三季度业绩后，正式维持'买入'评级并将目标价上调至1200美元。美光科技于6月24日披露的财报显示，截至5月28日的季度营收高达414.56亿美元，非GAAP每股收益达到25.11美元，非GAAP毛利率更是攀升至84.9%，各项核心指标均大幅超越市场预期。受此利好驱动，该股在盘后交易中迅速上涨约13%。花旗集团坚持高估值的核心逻辑在于，AI服务器需求的爆发正在推动存储行业盈利周期突破传统天花板，HBM与高端DRAM的供应瓶颈叠加客户签订的多年协议，使得单纯依据历史周期预测美光科技盈利能力的模型已不再适用。基于当前1047.92美元的股价，1200美元的目标价意味着仍有约14.5%的上涨空间，该估值锚定于2027年预计每股收益的10倍，其关键假设建立在HBM价格持续上涨及更多长期供应协议落地的基础之上。美光科技5月份414.56亿美元的营收表现，不仅显著高于花旗集团预估的355亿美元，也远超FactSet统计的市场平均预期值359亿美元。非GAAP每股收益25.11美元同样刷新了市场预测。官方数据显示，该季度GAAP毛利率为84.6%，非GAAP毛利率为84.9%。对于存储企业而言，如此高的毛利率直接印证了产品定价权的提升与产品结构的优化对净利润的强力拉动。

Woofun AI 整理数据显示，DRAM业务仍是增长引擎，5月份营收约313亿美元，分别超出花旗预估的284亿美元和市场预期的276亿美元；NAND业务营收约99亿美元，亦大幅超越花旗预估的69亿美元及市场预期的80亿美元。AI服务器对高带宽内存的迫切需求是业绩跃升的主因，传统DRAM和NAND产品的表现同样强劲。美光科技正式预测2026财年第四季度营收将达500亿美元，波动范围100亿美元，非GAAP毛利率约86%，非GAAP每股收益31美元，波动范围1美元，这一指引明显高于此前市场预期。根据花旗集团模型测算，8月份营收预计同样达到500亿美元，每股收益30.68美元，毛利率85.7%，这些数据均超越了银行此前的预测及市场平均预期。在存储行业，产品定价、生产计划执行及库存水平是决定利润的关键变量，若AI服务器对HBM和高端DRAM的需求持续强劲，美光科技有望在2027年维持高盈利水平。HBM与AI加速器及高端服务器的销售紧密挂钩，由于客户确认周期长、供应链关系紧密，长期协议能有效锁定价格与供应节奏，因此HBM价格走势往往映射整体市场需求。若美光科技在HBM供应、定价及客户覆盖上持续突破，市场将不再将其视为受传统周期束缚的股票。花旗集团设定的1200美元目标价相当于2027年预计每股收益的10倍，这一估值略高于DRAM行业景气周期的历史平均水平。溢价能否持续，取决于HBM价格是否继续上涨以及长期协议能否提升营收稳定性。长期供应协议的核心价值在于降低行业不确定性，AI服务器产业链中，高端内存需提前保障供应，客户倾向签订多年协议以确保稳定。美光科技已确认与Anthropic的多年战略合作伙伴关系并公布相关内容，而花旗报告中提及的与戴尔公司的长期协议，需以官方公告为准。此类协议不直接等同于盈利，其覆盖范围、价格调整机制及客户资本支出均影响最终营收与毛利率。若云服务提供商或服务器制造商放缓采购，HBM涨价预期将受质疑。美光科技近期股价上涨源于AI需求强劲，市场认为存储行业已脱离传统周期，但老问题依然存在。行业担忧多家供应商同时扩产可能导致价格涨幅过大进而引发库存积压，若DRAM或NAND供应过剩，渠道库存增加将迅速压低毛利率。若竞争对手扩产速度超过AI需求增长，美光科技2027年盈利预期将受削弱，1200美元目标价对应的估值溢价也难以维持。另一个关键变量是AI领域资本支出的持续时间，市场愿为HBM支付高价源于AI服务器需求旺盛与高端内存供应紧张，但若AI芯片销量、服务器部署规模或云厂商投资速度放缓，存储行业需求乐观预期将随之减弱。美光科技强劲业绩使其股价逼近目标价，后续几个季度面临压力，公司需兑现8月份业绩预期，HBM价格需在2027年保持高位，长期协议需转化为稳定营收。一旦竞争对手扩产再次超越市场需求，存储行业可能重蹈价格下跌覆辙。