據 Woofun AI 消息，香農技術大學最新研究徹底顛覆了風電挖礦的盈利預期，核心結論顯示即便採用風力發電驅動挖礦模式，在六年時間內也無法實現盈利。該研究基於 2024 年每小時市場數據，模擬了 20 兆瓦比特幣礦場與 100 兆瓦愛爾蘭風電場的結合運行，發現當前 BTC 價格遠低於模型設定的最低盈虧平衡點，導致任何電力限制情景下均面臨虧損宿命。

《能源經濟學》雜誌發表的這項研究深入剖析了規模效應與成本結構的矛盾。目前比特幣交易價格約爲 63,600 美元，這一數值顯著低於研究設定的基於風力發電驅動的挖礦模式計算得出的最低價格門檻。模型設定中，若將礦場規模從 20 兆瓦擴大至 30 兆瓦，其所能消耗的受限電力比例將上升至 93.4%，相應營收則爲 3110 萬歐元。

然而，研究人員發現超過這一規模後收益將會逐漸減少，因爲更大的裝機規模雖然能捕獲更多受限電力，但會帶來高昂的硬件成本，最終帶來的額外收益卻十分有限。Woofun AI 整理數據顯示，當比特幣價格爲 100,000 歐元/枚時，該 20 兆瓦規模的項目根據電力限制程度不同，可在 2.13 年至 3.56 年之間實現回本；而在比特幣價格爲 80,000 歐元/枚時，25% 的電力限制情況下回本時間爲 3.44 年，20% 的限制情況下則爲 4.07 年。

值得注意的是，任何電力限制程度更低的情景則完全無法在六年內實現回本，而目前比特幣的價格甚至還低於這個標準，凸顯了當前市場環境下風電挖礦面臨的嚴峻財務壓力。

該研究的核心成果是一張爲期六年的敏感性分析表，它將同一 20 兆瓦項目的比特幣價格走勢與全球算力增長趨勢進行了對比，揭示了價格與算力博弈的本質。位於對角線上的那些點——即兩種指標以相同速率增長的點——得出的結果完全一致：淨現值爲負 1010 萬歐元，收益率爲負 5.7%。無論這兩種指標的年增長率是 5%、15% 還是 30%，結果都不會改變。通常情況下，比特幣價格出現如此大幅度的反彈會被視爲極爲罕見的利好現象，但在該模型中它所帶來的損失卻與市場停滯不前的狀況相當。

深層原因在於，固定規模的挖礦設施所能獲得的比特幣收益取決於其在整個網絡算力中所佔的比例，而每當有其他競爭者新增挖礦設備時，這一比例就會下降。只有當比特幣的價格增長速度遠遠超過算力增長速度時，該項目才能實現盈利。

如果比特幣的年複合增長率爲 30%，而算力的複合增長率僅爲 15%，那麼該項目的淨現值將爲正 770 萬歐元；但如果兩者之間的差距縮小到 30% 對 25%，項目的淨現值又會變爲負 510 萬歐元。研究人員構建該模型時所依據的假設包括 2024 年的愛爾蘭電價、爲期六年的設備使用週期、對未來價格的完美預測，以及尚未最終確定的愛爾蘭私人輸電監管框架。

更關鍵的變量在於，如果選址不同、使用的硬件組合不同或電力供應合同不同，研究中的所有數據都會隨之變化，特別是對於依賴 S21 Hydro 系列等高效硬件的運營商而言，電力合同的穩定性至關重要。

從情景推演來看，未來展望取決於價格與算力的相對增速。在樂觀情景下，如果比特幣的年複合增長率能在 25% 到 30% 之間，而算力增長速度則落後 10% 或更多，那麼該模型預測的項目將會實現穩定盈利。那些使用高效 S21 Hydro 系列硬件並在真正缺乏電力供應的地區進行挖礦的運營商，將首先獲得這些有限的電力資源，這比比特幣挖礦目前的盈利狀況更爲穩定，因爲有企業願意爲廉價電力支付更高費用。

然而，在悲觀情景下，算力增長速度仍將與比特幣價格保持同步，就像該網絡發展歷史上的大部分時間那樣。每次價格反彈帶來的新挖礦設備都會減少後續設備所能獲得的區塊獎勵份額，因此即便比特幣價格出現大幅上漲，項目收益依然會維持在研究中所預測的較低水平。而在 2028 年即將到來的減半事件之前，區塊獎勵又會再次減少，進一步壓縮利潤空間。過去，廉價的受限風力電力似乎是比特幣挖礦領域最接近'保障'收益的選項，但該研究的數據表明，它實際上只是一種入場成本，而且比特幣仍需在爭奪相同區塊獎勵的競爭中超越其他所有挖礦設備，這意味着入場成本高昂且風險並未消除。