據 Woofun AI 消息，全球最大穩定幣發行方 Tether International 的 2025 年全量財務報表已獲 KPMG（畢馬威）美國分部出具無保留審計意見，確認其儲備資產超過負債 68.14 億美元。

這一里程碑事件標誌着該機構從定期儲備證明正式轉向由四大會計師事務所執行的全量表審計，爲整個穩定幣行業樹立了全新的透明度和合規標尺。

審計範圍覆蓋了 Tether International 的完整財務報表，而非僅僅侷限於儲備餘額，其中甚至包括對持有的實物金條進行逐一盤點和檢查。截至 2025 年底，Tether 直接持有的美國國債超過 1220 億美元，總資產接近 1930 億美元，直接及間接美債敞口超過 1410 億美元。

Woofun AI 整理數據顯示，這一體量使其深度嵌入宏觀金融體系，國際清算銀行（BIS）今年警告稱，大規模穩定幣贖回可能波及主權債券市場和銀行體系，因爲發行方與傳統金融機構及金融工具關聯緊密。長期以來，市場對 Tether 的質疑集中在其是否願意從定期儲備證明升級爲完整的傳統審計，如今這一問題已得到明確回答。儲備證明僅覈實特定日期的特定信息，而財務報表審計則深入公司的賬目、交易、流程及支撐證據，這意味着圍繞其財務透明度的辯論起點已經改變。需要避免一個容易產生誤導的類比：央行同樣接受審計，美聯儲公佈經審計的年度財報，歐洲央行的財務報表由獨立外部審計並附審計意見。

重要區別不在於'Tether 被審計而政府沒有'，而在於私人貨幣必須通過不同方式建立信任。主權貨幣依託國家權力，而 USDT 的價值完全依賴其儲備資產質量、流動性、發行方內控和贖回能力。Tether 的資產負債表接近 2000 億美元，其中超過 1220 億美元爲直接美債持倉，這一規模使其同時連接加密市場流動性和傳統美元/美債市場。BIS 警告，穩定幣擠兌可能迫使儲備資產被拋售，影響底層市場；儲備金所對應的銀行存款撤離也可能向銀行體系傳導壓力。

此外，大型穩定幣發行方已成爲政府債券的重要買家，其增長可能影響主權債需求、金融中介乃至於貨幣政策傳導。在這個背景下，KPMG 的介入意義重大，四大審計機構爲如此規模的發行方背書，本身即是穩定幣從加密邊緣走向機構金融的明證。

Tether 可能已改變穩定幣行業的競爭標準。過去，其他發行方可以拿 Tether 缺乏完整審計來突出自己；如今，比較方向正在逆轉。如果最大的穩定幣發行方能夠通過四大審計並獲得無保留意見，機構用戶和監管者自然會問：其他具備相當規模的發行方爲何做不到？這並不意味着四大審計在所有司法管轄區成爲法定要求。穩定幣監管仍屬各轄區自治，儲備、贖回、治理、託管等要求各有不同。但監管往往受市場實踐影響，Tether 的 KPMG 審計可能成爲一個事實性基準——未必是法律底線，但大型發行方越來越難以迴避。

Tether 在阿聯酋的監管進展尤爲值得關注。2024 年 8 月，Tether 宣佈與阿布扎比上市企業 Phoenix Group 合作開發迪拉姆錨定穩定幣，並獲 Green Acorn Investments 支持。當時預計數月內獲得阿聯酋央行（CBUAE）批准，但截至目前，尚未公開出現 Tether 發行的、獲 CBUAE 許可的迪拉姆穩定幣。在現有監管框架下，CBUAE 的支付代幣服務條例已爲外國支付代幣發行方提供正式註冊路徑，允許其在特定用途下運營，包括涉及虛擬資產及衍生品的交易。

同時，ADGM 金融服務監管局已承認 USDT 爲'獲准法定參考代幣'，VARA 許可的 OKX 在迪拜上線 USDT/AED 交易對，Binance Dubai 也提供相關買入通道。Tether 在阿聯酋已有很強的市場滲透，但尚未在聯邦層面的穩定幣發行許可上獲得同等級別的公開地位。KPMG 審計雖不能保證監管批准，但實質性改變了對話基礎。一個長期困擾 Tether 的問題——其財務結構能否經受全面獨立審計——已被跨越。如今，Tether 與監管機構溝通時，手中已多了一份完整財報的四大審計意見。

截至 8 月 14 日，Tether 尚未公佈完整的經審計財務報表和 KPMG 審計師報告。KPMG 出於客戶保密原則拒絕進一步置評，但已要求 Tether 決定是否公開其審計結果。完整報表的附註或可提供關於會計政策、估值、儲備分類、交易對手方、企業敞口及各類業務的財務處理等更深層信息。但公開這些報表並非易事。Tether 是私人公司，無需像上市公司那樣履行公衆財務報告義務。完整審計賬目可能包含遠超'儲備是否覆蓋代幣負債'這一命題的商業敏感信息。

因此，問題不應是'Tether 爲何隱瞞審計'，而是'對於一家負債正日益成爲全球金融基礎設施一部分的私人公司，多少額外透明度纔算恰當'。多年以來，問題是'Tether 能否被完整審計'。現在，更大的問題浮現：如果穩定幣繼續從加密交易工具演變爲私人形式的全球貨幣，發行方應接受多大程度的財務審查？其他大型穩定幣是否會被期待達到 Tether 已樹立的標準？而這份爲舊日爭議畫上句號的審計報告，是否又將爲 Tether 在阿聯酋等市場開啓新的監管篇章？Tether 的 KPMG 審計回答了加密世界最古老的問題之一，也帶來了更多重要問題。