據 Woofun AI 消息，McDermott Will & Schulte 事務所合夥人 Laurie Rosini 與加拿大 Web3 委員會執行主任 Morva Rohani 在週四新聞簡報中深入剖析了銀行將存款遷移至鏈上的受許可本質，並釐清了數字化存款與穩定幣在合規架構、隱私約束及市場定位上的根本分野。

技術架構與法律屬性的錯位構成了當前討論的核心。儘管區塊鏈被視爲重塑傳統銀行業封閉體系的潛在力量，但短期內這些壁壘並未消除。花旗集團與紐約梅隆銀行正依託私有區塊鏈基礎設施推進其業務，而摩根大通近期推出的 JPMD（摩根大通存款 Token）則基於公共 Base 區塊鏈，卻仍被界定爲受許可的存款 Token。無論底層基礎設施是私有還是公共，數字化存款的法律屬性未變：它們依然是受監管銀行的負債。這與穩定幣存在本質區別。穩定幣類似於無記名證券，旨在二級市場上自由流通，其發行方的責任伴隨 Token 轉移，不與後續持有者建立客戶關係。

《GENIUS 法案》雖爲獲許可發行方增加了《銀行保密法》及 AML（反洗錢）義務，但並未改變這一基本事實。該法案實質上創建了一種受監管的支付產品，要求至少以 1:1 的比例由指定流動儲備金支撐，以實現流通。相比之下，銀行存款並非由專門的現金或國債池按 1:1 比例保障，而是對銀行本身的債權。銀行的資產包括貸款、證券、現金及其他投資，其運營需符合審慎監管要求。因此，存款 Token 代表着與特定銀行的持續合作關係，而非一種能夠獨立於銀行自行流通的隔離型工具，這種關係直接決定了 Token 的轉移方式。

合規壁壘與隱私約束進一步限制了數字化存款的去中心化流通潛力。銀行必須履行《銀行保密法》、AML（反洗錢）及制裁合規義務，這要求銀行了解客戶、篩查制裁風險、監控可疑交易，並滿足記錄保存及旅行規則等要求。

這意味着存款 Token 無法簡單轉移到身份不明的錢包中，或通過去中心化交易所（DEX）流轉到未知持有者手中。銀行必須對 Token 的持有及轉移保持足夠控制力，以滿足上述合規要求。隱私問題同樣是關鍵約束，尤其在公共區塊鏈上。交易金額、地址及歷史記錄公開可見，區塊鏈分析技術往往能將匿名地址與特定實體關聯。機構客戶不願讓競爭對手或觀察者知曉其資金流動、交易活動或商業關係。綜合來看，這些因素使得數字化存款仍屬於受許可範疇，儘管其使用範圍可能不限於單一銀行的客戶。

從結算機制與互操作性角度看，跨行和解流程無法因上鍊而消除。在同一銀行的兩名客戶之間，無需跨行和解，銀行只需將負債從一名客戶轉嫁給另一名客戶。若區塊鏈是權威性賬本，則無獨立鏈下轉賬過程；若僅爲傳統賬本鏡像，則兩記錄需同步。

然而，當支付跨越不同銀行資產負債表時，產生的跨行負債仍需通過和解流程解決。對於美國國內美元支付，可通過 Fedwire 在銀行間轉移準備金餘額完成；跨境支付則可能需通過代理賬戶實現。即便將面向客戶的支付流程置於區塊鏈上，也無法消除這一和解環節。爲了擴大這個'封閉花園'，各類聯盟應運而生。參與銀行可就客戶資格標準、合規要求、彼此間數字化存款接受程度及淨額結算方式達成一致。互操作性協議能讓不同受許可網絡相互連接，而不使任何網絡變成去中心化結構。

這正是銀行構建此類基礎設施的原因。越來越多的國債、貨幣市場基金、證券及其他傳統金融資產正被引入可編程賬本。銀行無需讓存款在 DeFi（去中心化金融）領域自由流通，即可融入未來金融格局。他們需要的是能在兼容基礎設施上與這些資產及其他受監管機構交互的商業銀行貨幣。長遠願景未必是開放的區塊鏈金融系統，而可能是由多個受許可環境構成的網絡，其中銀行貨幣、證券、基金及抵押品在互操作性軌道上流動，同時維持身份識別、合規管控及隱私保護。

Woofun AI 整理數據顯示，穩定幣在受許可網絡無法滿足需求的場景中扮演着補充角色。數字化存款僅適用於發行銀行旗下的客戶間交易，無法用於無共同開戶銀行的各方間支付，如匯款、缺乏足夠代理銀行服務的市場中的企業、無法直接接入銀行系統的金融科技企業，以及需要全天候結算的數字化市場。這類交易需要一種在每一步都不依賴客戶關係即可流轉的結算資產。未來可能出現雙軌制：受許可銀行貨幣處理機構間結算，穩定幣處理開放網絡下的零售支付業務。大多數客戶將接觸這兩種系統，關鍵在於兩者間的連接點——即價值轉換成本及合規要求。

目前，價值轉換仍依賴傳統銀行渠道的法幣轉賬，這也是各國中央銀行測試自有數字化結算系統的原因之一。數字化存款不會取代穩定幣，而是劃分了銀行貨幣適用範圍與穩定幣發揮作用區域。對於持有數字化產品的客戶，核心問題在於該產品最終在何種系統中完成結算。

在加拿大監管路徑與市場動態方面，穩定幣與數字化存款處於不同發展階段。穩定幣已有聯邦級監管框架，《穩定幣法案》已獲通過，詳細實施規則正在制定，目標是在加拿大監管下允許國內外穩定幣運作，併爲加拿大人提供以加元計價的受監管期權產品。數字化存款仍處於早期階段，因本質仍屬存款，受現有銀行監管法規管轄。待解決問題包括：監管框架應用、存款保險是否涵蓋數字化存款索賠、Token 在機構間流轉方式，以及銀行發行 Token 與穩定幣監管體系的協調。

2026 年春季經濟更新報告已啓動相關工作。政府承諾與受聯邦監管金融機構溝通穩定幣及其他數字化資產的開發與應用，探討是否需要進一步監管明確化，隨後將與行業界、監管機構及各省和地區展開針對性討論。對顧問而言，實際意義在於這兩種金融工具都將在聯邦監管下運作，但規則出臺時間不同。穩定幣規則預計今年秋季在《加拿大公報》公佈草案。數字化存款監管時間表尚不確定，但 2026 年預算報告可能透露現任自由黨政府的政策方向。

與此同時，花旗計劃在今年晚些時候通過其 Custody+ 平臺推出 BTC 託管服務，爲機構客戶提供全天候服務、近乎即時結算及安全密鑰管理。在 BVNK 被萬事達卡收購後，Visa 正尋找新的穩定幣結算合作伙伴。美國證券交易委員會（SEC）已首次大規模介入加密貨幣監管，頒佈擬議規則，旨在爲提供加密貨幣相關產品鋪平道路，同時避免因這些產品被認定爲證券而引發某些監管要求。這是繼傳統金融體系逐步接納數字資產以來，監管框架向精細化、差異化方向演進的重要一步，預示着未來金融基礎設施將在合規與效率之間尋求新的平衡點。