Strategy 發行的優先股 SRTC 正經歷嚴峻的脫錨危機，其價格自 5 月 15 日起持續偏離 100 美元的目標面值。最新市場數據顯示，該股昨日盤中最低觸及 83.26 美元，收盤價定格在 88.59 美元，折價幅度已突破 11%。對於一款設計初衷爲圍繞固定面值運行的收益型工具而言，如此顯著的價差不僅違背了產品邏輯，更直接動搖了 Strategy 資本運作體系的根基。午方 AI 梳理發現，SRTC 的定價波動已不再單純反映個股表現，而是市場對該機構整體資本結構穩健性的深度重估。

作爲 Strategy 資本運轉的核心引擎，SRTC 於 2025 年推出，被設計爲一種永久性優先股，旨在通過固定的 100 美元面值和穩定股息替代傳統的可轉債或普通股融資。該機制允許公司在不稀釋 MSTR 股東權益且不增加剛性債務的前提下，通過二級市場按市價發行股份籌集法幣資金，進而轉化爲 Bitcoin 儲備。這一“發行 SRTC 籌集法幣購買 Bitcoin 提升淨資產”的閉環，曾被視爲無限擴張的永動機器，但其運轉的前提是 SRTC 價格必須維持在 100 美元附近。一旦價格大幅跌破面值，按市價發行機制將失效，整個融資鏈條隨即面臨斷裂風險。

理論上，Strategy 引入了每月動態調整股息率的機制來維持價格錨定，即價格下跌時提高股息率以增強吸引力。

然而，儘管公司已將股息率上調至 11.5% 並將支付頻率調整爲每兩個月一次，脫錨現象仍未得到遏制。午方 AI 注意到，這種機制失效表明市場感知的風險溢價已遠超股息收益所能覆蓋的範圍。部分觀點認爲，近期價格下跌源於套利資金的去槓桿操作：當價格跌破 100 美元觸發風控機制時，槓桿賬戶被迫拋售，進而引發連鎖止損反應，導致跌幅遠超正常供需波動。

更深層次的擔憂指向了 Strategy 的流動性儲備。摩根大通近期研報指出，以公司當前現金儲備計算，僅能支撐約 6.3 個月的年度 17 億美元股息支出。對此，Strategy 在 X 平臺回應稱，若計入龐大的 Bitcoin 儲備，其資產足以支持 32 年的股息支付。

然而，這一回應的邏輯隱含了“必要時出售 Bitcoin