据 Woofun AI 消息，6 月 30 日，Open Standard 组织正式宣布推出美元稳定币 Open USD（OUSD），初始参与者规模超过 140 家，横跨支付、银行、加密货币及科技四大核心行业。

这一重磅公告发布后，Circle 股价在当日应声下跌约 16.5%，过去一个月累计跌幅更是高达 39%，市场恐慌情绪瞬间被点燃。OUSD 的临时首席执行官由 Bridge 联合创始人 Zach Abrams 担任，该公司于 2025 年 2 月被 Stripe 以 11 亿美元收购，目前年处理稳定币支付金额逾 100 亿美元，客户名单中甚至包括 SpaceX。更为关键的是，Bridge 已于 2026 年 2 月获得美国货币监理署颁发的有条件国家信托银行执照，具备了发行稳定币及托管数字资产的联邦级资质，OUSD 计划于 2026 年下半年正式上线，并将在 Solana、Polygon、Stellar 和 Base 等区块链网络上部署。

这一联盟的组建并非简单的商业合作，而是试图构建从发行到使用的完整产业链闭环，直接挑战现有稳定币巨头的市场地位。参与 OUSD 项目的机构在五个行业领域形成了严密的生态网络，其覆盖深度令人咋舌。在支付网络层面，Visa、Mastercard 和 American Express 拥有覆盖全球超过 1 亿个受理点的庞大商户网络，这意味着 OUSD 一旦上线即可触达海量线下消费场景；在传统金融层面，贝莱德管理的资产规模超过 11 万亿美元，纽约梅隆银行作为全球最大的托管银行，联合渣打银行和星展银行负责覆盖亚洲主要市场，这种配置直接打通了传统资本进入加密世界的通道；在加密货币基础设施层面，Coinbase、Bybit 和 OKX 不仅提供交易流动性，更承担了法币与稳定币之间转换的关键枢纽角色；而在科技与商业层面，谷歌、Shopify 和 DoorDash 则代表了最终用户的各种应用场景，从电商购物到即时配送，OUSD 试图将稳定币嵌入日常生活的每一个环节。OUSD 的经济模型设计极具颠覆性，遵循三条核心规则：首先，铸造和赎回完全免费，且没有最低金额限制，这直接降低了用户门槛；其次，在扣除管理费之后，储备金所产生的利息收入会按比例分配给所有推动 OUSD 流通的参与者，这一机制旨在激励生态内的各方积极推广；第三，该项目的治理权属于整个联盟，而非某一家公司，这种去中心化的治理结构试图消除单一实体垄断带来的信任风险。

然而，这一新势力的崛起对 Circle 构成了前所未有的生存威胁。Circle 在 2025 年 6 月上市后，其股价曾创下 263 美元的历史最高值，而一年后，OUSD 在同一天的收盘价约为 62 美元，较峰值已下跌超过 75%，USDC 的市值也同样遭受重创，从年初的 8000 亿美元高点降至约 7400 亿美元。市场目前认为存在三大结构性风险，正在加速 Circle 的估值崩塌。首先是利率问题，Circle 大约 96% 的营收都来自储备金产生的利息，据瑞穗银行的分析师们分析，如果美联储继续降低利率，Circle 未来的营收预期可能会减少 20% 到 30%，这将直接冲击其盈利模型；其次是 Coinbase 协议的续签问题，据报道，相关的费用分成协议将于 2026 年 8 月到期并需要重新协商，这一时间点恰好与 OUSD 的推出相吻合，而且 Coinbase 已经被列为 OUSD 项目的参与者之一，这意味着 Circle 可能面临核心合作伙伴的流失；第三是监管风险，2026 年 3 月，美国国会提出了一项名为"Clarity Act"的法案，旨在限制稳定币向持有者支付利息，这一举措导致 Circle 的股价在一天之内暴跌了 18%，政策不确定性成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。相比之下，Tether 的处境则显得相对稳固。根据 Tether 的官方报告，2025 年该公司的净利润超过了 100 亿美元，USDT 和 USDC 合计占据了稳定币市场近 90% 的份额，因此 OUSD 对 Tether 的影响相对有限。Tether 的核心优势在于其在新兴市场所构建的小额支付网络，2025 年第四季度，USDT 处理了 23.3 亿笔小额转账业务，占据了该市场 73% 的份额，这种在特定区域的深度渗透构成了其护城河。

不过 Circle 面临的威胁更为直接且致命，之前提到的那些联盟成员，即贝莱德、纽约梅隆银行、渣打银行以及星展银行，原本都是 Circle 的目标客户，如今这些机构自己也开始参与稳定币项目的治理工作，这就彻底削弱了 Circle 所谓"获得机构信任"这一核心竞争优势，客户变成了竞争对手。面对围剿，Circle 的应对策略主要集中在三个维度：第一，实现跨境合规，它是全球首个获得欧盟《欧盟加密资产市场法规（MiCA）》所要求的稳定币发行许可的公司，而 OUSD 目前仅拥有美国货币监理署的许可，这为 Circle 保留了进军欧洲市场的先机；第二，将相关协议嵌入到更广泛的生态系统之中，USDC 是目前以太坊 DeFi 生态系统中规模最大的合规稳定币，已被集成到数百种借贷和交易协议中，这种深度的技术绑定增加了替换成本；第三，保持作为上市公司的透明度，Circle 在纽约证券交易所上市，每月都会公布储备金状况，并接受四大会计师事务所的审计，试图以透明度换取市场信心。2025 年稳定币支付交易的总额将达到 3900 亿美元，同比增长一倍，这意味着尽管竞争加剧，但市场蛋糕仍在迅速做大。

然而，随着 OUSD 的入局，稳定币市场正从双寡头垄断走向多方博弈的新格局，Circle 能否守住其市场份额，将取决于其能否在利率下行周期中重构盈利模式，以及在监管风暴中维持合规优势。这不仅是商业模式的竞争，更是全球金融基础设施话语权的争夺战，未来几年将是决定谁能主导美元稳定币命运的关键窗口期。