据 Woofun AI 消息，RWA 代币化赛道绝对龙头 Ondo Finance 正式进军 Perp DEX 领域，推出 Ondo Perps 平台，标志着该赛道从单纯加密资产向全球资产交易基础设施进化的关键转折。

过去两年，永续合约赛道经历了从边缘实验到核心力量的静默革命。2025 年 Perp DEX 总交易量飙升至 7.9 万亿美元，这一数字已接近中心化交易所总交易量的 10%。

然而，在这一规模爆发背后，市场长期受困于加密原生资产的局限，交易标的几乎被锁定在比特币、以太坊及少数山寨币，抵押品也清一色为稳定币。与此同时，现实世界资产（RWA）代币化赛道正以惊人速度崛起，市场规模从 2023 年的概念验证阶段迅速扩张至超过 300 亿美元。在这一进程中，Ondo Finance 确立了无可争议的统治地位，其代币化股票平台 Ondo Global Markets 占据了接近 7 成的市场份额，规模约为第二名的 2.5 倍。当贵金属、大宗资产和股票开始被纳入 DEX 交易列表时，行业惯性思维仍停留在 Perp DEX 上线代币化 RWA 资产，而 Ondo 的入局则彻底颠覆了这一逻辑，将机构级资产发行能力与加密原生交易基础设施深度融合。

回顾 Ondo 的发展历程，其战略转向具有极强的前瞻性。2021 年，前高盛员工 Nathan Allman 与 Pinku Surana 创立 Ondo，最初定位为 DeFi 结构化产品协议。2022 年底至 2023 年初，团队敏锐洞察到 DeFi 内循环模式的天花板，果断转向连接传统金融与链上世界的 RWA 赛道。

这一决策催生了代币化美国国债基金 OUSG，随后又推出了面向非美国零售投资者的 USDY。这两个产品精准击中了当时市场的核心痛点：加密世界急需低风险、高收益的链上资金落脚点，而美联储激进的加息周期使得美国国债成为最优解。

尽管今年 5 月底，创始人兼 CEO Nathan Allman 意外离世，长期总裁 Ian De Bode 接任 CEO 并获管理团队全力支持，但 Ondo 的执行力并未因此受阻。2024 年 3 月，当贝莱德推出代币化货币市场基金 BUIDL 时，Ondo 迅速将 OUSG 主要持仓转移至 BUIDL，既借用了全球最大资产管理公司的信用背书，又保持了分销渠道的独立性。截至 2025 年，Ondo 的 TVL 已突破 25 亿美元，其中 USDY 单一产品规模超过 10 亿美元，成为全球最大的面向零售投资者的代币化国债产品。

Ondo Global Markets 的推出进一步将公司版图从固定收益扩展至权益类资产。2025 年 9 月上线的该平台提供了超过 260 种代币化美股和 ETF 交易，覆盖苹果、英伟达及标普 500 指数 ETF 等热门板块，横跨 AI、生物科技、国防及能源领域。不到八个月，其 TVL 便突破 10 亿美元，累计交易量超 180 亿美元，这一增长速度在金融产品史上堪称现象级，甚至超越了早期稳定币的采纳曲线。更为关键的是，Ondo 并非在监管灰色地带运作，其在列支敦士登获得了覆盖 30 个欧洲国家的监管批准，并向 SEC 秘密提交了注册声明。

此外，Ondo 还与摩根大通、万事达卡等传统金融巨头合作完成了首次跨境代币化国债赎回测试，富兰克林邓普顿等老牌资管公司也选择通过 Ondo 平台代币化其 ETF 产品，这进一步巩固了其在 RWA 领域的枢纽地位。

行业对标案例为 Ondo 的战略提供了有力佐证。今年，Hyperliquid 在美伊战争期间的周末承接了黄金、白银和原油的交易量，引得彭博一周内两度报道。这一趋势表明，市场正从交易所抢夺 RWA 代币化资产交易，转向 RWA 项目方自建交易所。正如 pump.fun 在推出 DEX 之前，Solana 上的 DEX 疯狂抢夺 Meme 代币交易，而在 pump.fun 推出 PumpSwap 的 13 个月后，PumpSwap 以交易量计算的市场占有率已跃居第二，与第一相差无几，而曾经独占半壁江山的 Raydium 市占率仅剩 5%。Ondo 显然洞察到了这一模式，决定不再等待他人整合，而是亲自下场构建交易闭环。

Ondo Perps 的核心定位清晰明确：这是一个专注于代币化股票、指数和大宗商品的永续期货平台，将机构级金融基础设施与无需许可的全球化交易平台接入相结合。其最直观的差异化优势在于资产端的丰富度，Ondo Perps 支持的最高杠杆为 20 倍，其中美股合约最高杠杆多为 10 倍，而大宗资产、股指等最高杠杆可达 20 倍。目前平台支持 24 个永续合约市场的 24/7 交易，涵盖 16 只美股（SPCX、MU、NVDA、TSLA、AAPL、MSFT、GOOGL、AMZN、META、NFLX、AMD、INTC、ORCL、PLTR、COIN、HOOD、MSTR、CRCL）、3 个大宗商品（XAU、XAG、WTI）、2 个指数（US 500、US 100）以及 1 个 ETF（Roundhill Memory ETF (DRAM)）。在实际操作中，用户需将以太坊上的 USDC 转入指定地址，且平台采取全仓模式，不同资产的做多做空仓位共用保证金。

Woofun AI 整理数据显示，这种设计并非临时之举，而是为未来多资产抵押系统铺路，允许用户在不卖出投资组合的前提下，使用 Ondo 推出的美股、美债代币作为保证金开仓。

从金融工程视角审视，多资产抵押系统实际上重构了整个风险计算逻辑。Ondo Perps 更接近传统金融中的组合保证金（Portfolio Margin）概念，将资产组合视为统一风险池，系统能自动识别不同资产间的自然对冲关系。例如，同时持有代币化 SPY 多头和标普 500 永续合约空头时，系统可识别对冲并降低保证金要求。

这一机制虽对普通用户而言价值隐晦，却能真实服务于复杂的量化策略和基差交易者。在流动性方面，Ondo Perps 并未从零搭建链上流动性池，而是通过代币化股票的发行与赎回机制，将链上市场与纳斯达克、纽交所等万亿美元级传统市场直接连接，从而继承其价格发现能力和流动性深度。平台自称是'最快的无需许可永续合约交易平台'，订单路由、保证金更新和清算全部实时处理，同时保持去中心化的安全保证。

这种设计需要在链下处理订单路由、交易和清算，并在链上分配资金，实现了去中心化与用户体验的微妙平衡。

Ondo Perps 的推出填补了旗舰交易平台的拼图，构成了 RWA 金融化闭环的关键一环。Ondo Global Markets 负责代币化资产的发行，将美股、ETF、国债转化为可自由流转的代币，这些资产不仅代表底层金融资产的价格敞口，还可像 ERC-20 代币一样在 DeFi 协议中组合使用。若代币化资产仅能'持有'，其价值远未释放。随着美国对代币化监管的放松，若不能掌握终端交易用户，高市占率可能沦为为他人做嫁衣。Ondo Perps 的出现为这些资产注入了生产性，使代币化苹果股票不仅能被动持有，还能作为保证金开杠杆仓位、执行复杂基差套利策略或对冲风险，实现了从'收益资产'到'信用基础'的转变。

这一转变是 RWA 赛道从早期采用走向主流金融基础设施的必经之路。Ondo 正在构建一个横跨现货与衍生品、连接传统金融与链上世界的统一生态：代币化股票在 Ondo Global Markets 发行，通过 Ondo Bridge 跨链流转至 Hyperliquid 的 HyperEVM 等生态，现在又可直接在 Ondo Perps 交易。

这种网络效应一旦形成，竞争对手极难复制，因为无法仅凭更好的交易界面取代深度嵌入多链 RWA 基础设施的完整生态。

这一图景已初现端倪。Ondo 已与 Chainlink 合作，为代币化股票提供机构级价格预言机，使其能首次在 DeFi 借贷市场中作为抵押品使用。与 Euler 等借贷协议的整合正在推进，未来交易者可在不出售持仓的情况下借入资金。

这种'持仓即资本'的体验，正是传统金融中主经纪商业务的核心价值，如今正被 Ondo 搬上链上。Ondo Perps 的推出，是 RWA 代币化从边缘实验走向主流金融基础设施与 Perp DEX 从纯加密衍生品向全资产类别交易平台进化两大历史性趋势的交汇产物。作为 RWA 赛道最大发行方，Ondo 拥有最深度的机构金融合作关系和最广泛的全球监管布局，恰好站在这一交叉点上。对于交易者而言，Ondo Perps 代表了一种全新可能性：用英伟达股票做保证金，在周日晚上交易标普 500 永续合约，同时享受机构级流动性和执行速度。

这种体验在传统金融中不存在，在现有 DeFi 中也无从获得。它属于那个正在加速到来的新世界：传统金融与加密原生基础设施的边界逐渐消融，资产本身成为可在任何时间、地点、以任何方式组合使用的纯粹金融积木。这或许才是 Ondo Perps 真正的意义所在，它不只是一个新的永续合约交易所，而是一个将传统金融资产引入链上交易基础设施的下一代平台。