据 Woofun AI 消息，Strategy 暂停买入比特币长达 6 周，创下自 2024 年以来最长的停购纪录，其资金策略正从激进囤币转向维持流动性与优先股兑付。这一转变标志着该公司在资本配置上的重大调整，不再单纯依赖新增持仓来驱动估值，而是通过内部资产调配来应对日益复杂的债务结构。

在最新一轮资本运作中，Strategy 通过抛售 BTC 与增发 MSTR 普通股筹集了近 3.95 亿美元。根据美国证券交易委员会 8 月 3 日披露的文件，7 月 27 日至 8 月 2 日期间，Strategy 出售了 1638 枚 BTC，套现 1.047 亿美元；

同时增发约 301 万股 MSTR 普通股，融资 2.906 亿美元。这使得 2026 年内累计出售 BTC 数量达到 5258 枚，创下自 2020 年布局以来年度抛售规模最高纪录。

值得注意的是，这笔资金并未用于新增 BTC 购买，而是被用于回购 STRC 优先股以及将美元现金储备扩容至 40 亿美元，以覆盖股息债务。这种资金调配直接导致了停购周期的拉长，反映出公司在融资渠道受阻下的被动应对。

STRC 优先股的持续折价是迫使 Strategy 调整资金投向的核心原因。STRC 作为一种浮动利率优先股，原本旨在成为可持续的融资渠道，但当其交易价格长期低于 100 美元面值时，这条通道便面临失效风险：新股发行要么需压低售价，要么需提高股息率以吸引投资者。自 5 月以来，STRC 价格始终低于面值，为此公司将年化股息上调至 12%，并在二级市场进行回购。

上周，Strategy 使用 BTC 出售所得 5230 万美元及 MSTR 股票增发所得 2890 万美元，合计 8120 万美元回购了 912143 股 STRC；在此前一周，公司以均价 86.53 美元购入 288930 股，耗资 2500 万美元。Strategy 总裁兼首席执行官 Phong Le 表示，在面值之下回购 STRC 能够折价清偿未来股息义务，并推动股价回归 100 美元。

自 7 月启动回购计划以来，Strategy 累计投入约 1.062 亿美元回购 STRC，剩余优先股回购授权额度尚有 8.938 亿美元，另有 10 亿美元 MSTR 普通股回购授权未动用。公司目标是在 9 月前推动 STRC 回归面值，若达成目标，这条重要融资渠道将恢复通畅。截至 2026 年 7 月 26 日，Strategy 通过各类资本工具合计融资 75.3 亿美元，优先股在资产负债表融资体系中的权重持续提升。

Woofun AI 整理数据显示，为确保优先股兑付，Strategy 利用本次普通股增发资金快速扩充现金储备。在 MSTR 增发筹集的 2.906 亿美元当中，2.5 亿美元划入美元专项储备，剩余 1170 万美元保留为流动资金。6 月末这项储备规模为 25.5 亿美元，依托普通股增发，7 月 26 日提升至 37.5 亿美元，本轮资金划入后正式达成 40 亿美元目标。在 6 月更新资本框架时，Strategy 预估每年优先股股息与债务利息总支出约 17.6 亿美元，按照该支出水平，40 亿美元储备可覆盖大约 27 个月的兑付需求。若无董事会另行批准，这笔资金仅可用于支付优先股股息与存量债务利息，从而降低在行情不利时抛售资产或增发证券以应对短期偿债压力的风险。

然而，这份安全垫很大程度上是依靠稀释普通股股东权益换来的。上周增发 301 万股 MSTR 普通股却未买入 BTC，导致每股稀释股份对应的 BTC 持仓下降。长期比特币看空者 Peter Schiff 评论称，Strategy 正不断依靠抛售 BTC、增发 MSTR 来优先保障优先股持有者利益。影响直观体现在每股 BTC 指标上，今年以来增幅仅剩 3.5%，而在 5 月底还有 13.3%，本季度至今该指标甚至下跌 - 4.6%。Strategy 定义 BTC 收益率为每股稀释股份对应 BTC 持仓的变动比例，BTC 持仓增量则将比例换算为预估 BTC 数量，并提示这两项指标不等同于股东回报或债务履行能力。

BTC 正转变为 Strategy 常态化流动性来源，以平衡三类群体利益：BTC 持仓、MSTR 普通股股东及优先股投资者。今年 5 月下旬售出 32 个 BTC，6 月 29 日和 30 日售出 1363 个 BTC，7 月的前五天售出 2225 个 BTC，上周又售出 1638 个 BTC。比特币分析师 Will Clemente 表示，这一系列交易清晰展现了管理层在资产负债表内部调配资金，避免单一证券承压拖累整体融资架构。

Strategy 通过 "BTC 变现计划" 确立了这种灵活性，授权公司出售 BTC 最高可新增 12.5 亿美元美元储备，用于兑付优先股股息、债务利息及回购股份；超出额度需董事会额外审批。执行董事长 Michael Saylor 驳斥外界观点，否认该计划违背 "永久持有比特币" 承诺。他表示："Strategy 在二季度财报发布前 31 天，也就是 6 月 29 日就公布了 BTC 变现计划，并非出现亏损之后才推出。我们从未出台“绝不抛售”政策。这份计划不强制卖出任何 BTC，长期来看，我们依旧有望持续净买入 BTC。"

尽管面临浮亏压力，Strategy 仍是全球持有 BTC 最多的上市公司，持仓 842138 枚 BTC，约占比特币 2100 万枚总量上限的 4%。这批持仓累计成本 635.1 亿美元，平均持仓成本 75419 美元。截稿时比特币价格约 62633 美元，国库总市值约 527 亿美元，相比总购入成本浮亏约 108 亿美元。浮亏意味着后续变现成本进一步抬升，若继续在低于平均成本线抛售 BTC，亏损将被确认，同时支撑庞大普通股、优先股体系与持续股息义务的 BTC 存量会持续缩水。因此，Saylor 所说长期实现 BTC 净买入的预期，越来越取决于推动 STRC 回归面值，让公司重新顺畅融资，不必持续稀释 MSTR 股东权益、消耗 BTC 库存。