据 Woofun AI 消息，挪威政府养老基金全球（NBIM）在 2026 年上半年末的间接比特币持仓规模突破 11,549 枚，创下历史新高。这一数据并非源于直接购买，而是通过持有上市公司股票获得的被动敞口，标志着主权财富基金在加密资产配置上的路径依赖已发生根本性转变。

该基金的运作逻辑深受宏观政策约束，其实际投资组合高度镜像全球公共市场结构。挪威央行 Norges Bank 依据财政部指令管理 Government Pension Fund Global，而 NBIM 负责具体执行，但受限于财政部及 Norges Bank 执行委员会设定的严格基准测试标准，主动偏离空间极小。截至 6 月 30 日，基金总资产达 22.68 万亿挪威克朗，其中 72.1% 即 16.36 万亿挪威克朗配置于股票，上半年股票收益率为 12.95%，带动整体收益率达 9.4%，超越基准 0.22%。NBIM 持有约 7,200 家公司的股份，平均占全球上市股票 1.5%。

这种被动投资机制意味着，任何成为全球股市重要组成部分的企业，都会自动成为该基金加密敞口的来源。Woofun AI 整理数据显示，这种基于股权的间接持有模式，使得基金无需直接介入加密市场即可获取显著的风险暴露。

在持仓结构拆解中，Strategy 成为推动比特币敞口增长的核心引擎。K33 估算显示，截至 6 月底，NBIM 通过持有 Strategy 股份获得的比特币等效敞口为 9,914 枚，占其全部间接比特币暴露规模的 85.8%。相较于 2025 年底的 7,801 枚，仅通过 Strategy 这一渠道就增加了 2,113 枚比特币的持有量。

值得注意的是，这一单一渠道的增量甚至超过了同期 NBIM 整个投资组合约 2,019 枚比特币的净增长量，表明其他持仓带来的敞口减少在一定程度上抵消了 Strategy 持续吸筹的影响。

与此同时，BitMine 也成为另一条让加密货币相关投资进入 NBIM 股票投资组合的途径，无需基金直接购买相关资产。这种结构性的敞口增长，完全依赖于所持有公司自身积累比特币的行为，而非基金层面的主动决策。

从长期趋势看，NBIM 的间接比特币持仓呈现加速扩张轨迹，但价值占比却出现背离。K33 估计，2023 年底该数值仅为 1,507 枚，2024 年 6 月升至 2,446 枚，年末达 3,839 枚，2025 年 6 月为 7,194 枚，2025 年底增至 9,530 枚，至 2026 年上半年末进一步攀升至 11,549 枚。

然而，尽管数量激增，比特币相关资产在基金总资产中的占比却从 2025 年底的 0.04% 下降至 0.03%，估计价值也从 84.1 亿挪威克朗降至 66.9 亿挪威克朗（约合 6.76 亿美元）。

这种差异揭示了比特币等值敞口与支撑该敞口的股票市场价值之间的脱节：虽然嵌入的比特币数量增加，但相关资金规模下降。这充分体现了企业级加密货币资产管理的兴起，正使比特币和以太坊的暴露风险更深地融入多元化全球股票投资组合，即便投资者从未直接购买过加密货币。