据 Woofun AI 消息，21Shares 旗下采用质押机制的以太坊 ETF 产品 TETH 在季度末呈现出极高的资产锁定状态，其质押比例高达 86%，这一结构性特征正引发市场对其应对大规模赎回能力的深度担忧。

资金流向数据显示出显著的净流出态势。截至 6 月 30 日的六个月内，TETH 为已赎回股份派发了 4842.6 万美元，而同期用于购买新股份的资金仅为 4217.4 万美元，Woofun AI 整理数据显示，赎回金额比投入金额多出 625.1 万美元。为完成现金赎回，该信托基金出售了 21,125.2745 枚 ETH，获得 4842.6 万美元现金，且无订单失败、延迟或中止记录。

持仓结构方面，资产负债表截止日 6 月 30 日显示，该基金持有总量为 8,185.4684 枚 ETH。其中 7,074 枚处于质押状态，1,112 枚未质押，对应 86.42% 的质押比例。这一数值远高于报告期内的平均水平：第二季度日均质押率为 31.64%，六个月平均质押率为 27.32%。

这种高度集中风险源于质押机制的刚性约束。在可变解绑期内，已质押 ETH 无法被转移或交易，暂时的锁定或转账限制可能削弱满足赎回需求的能力。仅授权参与者能以每 10,000 股或其倍数直接下单，普通投资者则在交易所买卖单个 TETH 股份。未来赎回将考验下单规模与时间安排、非质押状态下的 ETH 供应量及新增 ETH 释放的速度。

尽管上半年已完成赎回操作，但 86.42% 的季度末质押比率揭示了潜在的时间错配挑战。