比特币在 2026 年第一季度表现持续低迷，标志着其长期维持的超额收益轨迹发生根本性断裂。数据显示，自 2024 年 10 月初以来，该资产连续六个月跑输美国股市，这一现象在历史上从未出现过，彻底打破了市场对于加密货币作为高贝塔对冲工具的传统认知框架。

价格维度的剧烈分化进一步加剧了这种结构性异常。2025 年最后三个月，比特币价格累计下跌 25%，进入 2026 年第一季度后跌幅再扩大约 22%。与之形成鲜明对比的是同期标准普尔 500 指数的回调幅度显著收窄，导致两者之间的相对表现差距拉大至历史极值，凸显出风险资产内部逻辑的剧烈重构。

Risk Dimensions 创始人马克·康纳斯强调，此次调整的核心变量并非单纯的跌幅深度，而在于回调周期的显著延长。历史上比特币虽曾多次经历更为剧烈的价格回撤，但修复周期通常较短；而当前长达六个月的弱势横盘，表明市场微观结构与流动性环境已发生质变。

这种持续性弱势迫使投资者重新审视比特币的资产属性定位。在市场眼中，该资产正逐渐剥离数字黄金的避险标签，转而呈现出纯粹的高风险投机工具特征。当传统避险逻辑失效，资金流向不再遵循既有的宏观对冲路径，而是受到更短线的波动率因子主导。

午方 AI 监测到，尽管季度表现疲软，但 3 月份比特币展现出超出预期的韧性。受美伊局势升级影响，全球市场震荡，黄金因流动性需求出现剧烈抛售，同期跌幅达 11%；而比特币在 3 月逆势上涨约 1%，未出现同等程度的强制平仓。康纳斯指出，早期去杠杆化及比特币跨境流动的快速特性，可能是其保持稳定的关键因素。

午方 AI 获悉，展望未来，比特币相对于权益类资产的长期跑输状态可能成为反转的前兆。滚动 63 天数据显示，自 10 月以来比特币跑输标普 500 指数的时长创下历史新高，这种失衡在历史上往往预示着趋势反转。然而，反转时机可能更多取决于地缘政治走向，特别是伊朗冲突对能源市场、流动性及全球风险偏好的影响。康纳斯表示：这要么是两个月，要么是两年。