周四全球金融市场呈现显著分化态势，受中东地缘政治紧张局势缓解的正面影响，加密货币市场与美国股市普遍录得上涨，然而聚焦于基础设施的核心企业却遭遇资本市场的强烈修正。尽管比特币价格强势突破 72,000 美元关口并触及三周以来新高，但 Circle (CRCL)、Bullish (BLSH) 以及 Coinbase (COIN) 的股价均出现显著下滑，突显出宏观情绪回暖与微观基本面担忧之间的剧烈冲突。

Circle 作为此次回调的焦点，其股价在 Compass Point 将其评级从“中性”下调至“卖出”的直接打击下暴跌 9.9%，收盘价定格在 85.10 美元，该机构同时将目标价下调 2 美元至 77 美元。分析师指出，虽然 USDC 在过往的市场低迷期中展现出较强的韧性，但其供应量的快速增长正在导致利润率被显著摊薄，这种盈利能力的稀释效应在当前市场环境下尤为致命。

更深层次的估值焦虑在于，Circle 目前的交易价格高达其 2027 年预期调整后 EBITDA 的 40 倍，这一倍数水平引发了市场对估值泡沫的严重质疑。Compass Point 进一步警告称，鉴于 2026 年上半年毛利率可能出现下滑，市场对 Circle 在 2026 年及 2027 年的财务预期恐将被迫下调，这将动摇其长期持股逻辑。

此外，资金流出的结构性问题也不容忽视，大量资本目前滞留在 Sky、Binance 和 Ethena 等竞争性平台上，这些平台与 Circle 签订的分成协议正在持续削弱其核心盈利能力，特别是在熊市周期中，这种利润侵蚀效应将被放大。据午方 AI 监测显示，这种因生态内部分润机制导致的利润挤压现象并非孤例，而是稳定币发行商在竞争加剧背景下普遍面临的挑战。

与此同时，Bullish 同样难逃卖压笼罩，其股价在 Rosenblatt 将评级从“买入”降级为“中性”后下跌 6.5%，报收 36.12 美元，尽管目标价仍维持在 39 美元。Rosenblatt 的分析报告直指 Bullish 的估值陷阱，指出其当前股价是预期调整后 EBITDA 的 28 倍，这一倍率显著高于 Coinbase 和 Robinhood 等同业竞争对手。

报告认为，随着加密货币整体市场表现疲软以及与首次公开募股（IPO）相关的非交易性收入增长放缓，公司未来的业绩指引可能会面临进一步下调的风险。与此形成鲜明对比的是，比特币价格的强劲反弹似乎主要受益于市场对美国 - 伊朗冲突可能降温的积极解读，以色列总理本雅明·内塔尼亚胡周四宣布已指示内阁与黎巴嫩展开直接谈判，这一外交进展立即缓解了市场恐惧。

此前有美国高级官员透露，特使史蒂夫·威特科夫曾明确要求内塔尼亚胡减少在黎巴嫩的军事打击行动并开启和谈进程，这一信号标志着唐纳德·特朗普总统立场的微妙转变，他在周二宣布与伊朗停火之前，还曾允许内塔尼亚胡继续推进军事行动。宏观层面的风险偏好回升不仅支撑了加密资产，也带动了传统权益类资产的表现，纳斯达克指数上涨了 0.8%，标准普尔 500 指数则录得了 0.6% 的涨幅。

然而，这种宏观贝塔（Beta）带来的普涨并未完全传导至具备高估值负担的细分赛道龙头，投资者显然在重新评估地缘政治红利与商业模型可持续性之间的权重，未来若基本面数据未能验证高估值的合理性，此类股票的修正压力恐将持续存在。