BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官 Arthur Hayes 近日针对链上分析师 ZachXBT 的指控做出了坚决回应，否认了利用自身影响力诱导粉丝接盘以完成个人套现的说法。这场争议源于 Hayes 在公开推崇 HYPE、NEAR 和 WLD 等资产约两周后便迅速清仓的操作，ZachXBT 随即在 X 平台质疑其是否通过制造舆论热度为自身退出创造流动性。午方 AI 梳理发现，Hayes 在接受 Cointelegraph 独家采访时明确划清了界限，强调自己仅披露个人投资组合的动态，从未提供财务建议，更未要求粉丝进行特定买卖操作，其核心动机在于通过交易行为吸引市场对其宏观观点的关注。

Hayes 将此次抛售行为定义为基于宏观策略的防御性调整，而非对具体项目基本面的否定。他深入分析了当前市场的流动性结构，指出全球在 2022 年至 2026 年间发行了约 1.5 万亿美元的 AI 相关债务，其中 75% 至 80% 的债务将在 2025 年后到期。午方 AI 注意到，Hayes 认为大量资金被锁定在 AI 产业扩张中，导致 Bitcoin 市场自 2025 年 10 月以来缺乏流动性支持，表现持续低迷。这种资金错配构成了他调整仓位的首要宏观背景，促使他在潜在风险爆发前选择锁定利润。

促使 Hayes 做出抛售决策的三大具体风险因素包括能源价格波动、美国政治局势以及供应端冲击。首先，若美伊冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，后续恢复库存将推高油气价格，进而增加 AI 代币的运行成本并抑制其使用需求。其次，为了争取 11 月前的摇摆选民，特朗普可能会在言辞上抨击 AI 企业，利用公众对失业和数据中心建设的担忧，尽管 Hayes 认为这更多是政治作秀，但市场往往会对政治信号做出机械式反应。第三，SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 等巨头预计将在 9 月前后以超过万亿美元的估值上市，这将向市场注入大量流动性，其中 SpaceX 被其形容为“流通量低、每股账面价值高的垃圾币”，新股票的上市可能引发市场抛压。

针对 ZEC 的抛售，Hayes 给出了完全不同的解释，将其归因于信托义务而非投资策略。在 Orchard Pool 漏洞修复后，他表示若无法获得正式证明确认未发生未经授权的代币铸造，便无法心安理得地继续持有。他强调必须达到完美标准，若未来问题得到正式解决，不排除重新买入的可能。相比之下，他对 HYPE 项目本身仍保持高度认可，认为其是加密货币领域最成功的项目之一，具备盈利并将利润返还给代币持有者的能力。午方 AI 分析认为，Hayes 指出 Maelstrom 最初入场时基于流通股收益倍数估值，目前该倍数已接近 20 倍，相较于 Coinbase 的 60 倍、Robinhood 的 45 倍及 CME 的 25 倍，HYPE 的估值依然处于低位，此次操作纯粹是为了获取流动性。

展望未来，Hayes 预测若 AI 泡沫破裂，市场将走向两个极端：要么美国政府紧急印钞推动 Bitcoin 开启新周期，要么过度杠杆化的二线、三线 AI 企业因债务违约引发金融危机。无论哪种情况，他坚信在尘埃落定后，Bitcoin 的表现将优于 AI 相关股票，但在此之前，市场需经历对 AI 产业兴趣的衰退期。他提出了筛选优质替代资产的三个标准：明确的盈利模式、实际存在的付费客户以及通过回购或销毁返还利润的机制，认为同时满足这三点的项目才能像 Hyperliquid 一样成功。尽管 Hayes 的宏观逻辑自洽且策略先行，但其大规模抛售与公开推崇之间的时间差，依然引发了关于大型账户影响力与交易时机之间关系的深层讨论。