6 月 19 日，预测市场平台 Kalshi 迎来关键发展节点，其年化收入已突破 20 亿美元，并正式与多家投资银行就首次公开募股（IPO）展开早期非正式洽谈。就在一个月前，Kalshi 刚完成由 Coatue Management 领投的新一轮 10 亿美元融资，公司估值随之跃升至 220 亿美元。这是该公司在七个月内完成的第三轮融资，投资方阵容包括红杉资本、a16z、IVP、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest 等顶级机构。尽管 IPO 洽谈已启动，但目前仍处于非常早期的非正式接触阶段，距离正式提交注册文件尚有相当距离。

业务数据的爆发式增长为 Kalshi 的资本运作提供了坚实基础。截至 6 月 22 日，Kalshi 总成交量已攀升至 527 亿美元，日均成交量达到 2927 万美元。自 2025 年 10 月起，其日均成交量开始呈现指数级抬升态势。午方 AI 梳理发现，Kalshi 目前占据美国预测市场活动 90% 以上的份额，其收入爆发主要源于交易量与有效费率的同步提升。过去一年间，Kalshi 的年化交易量从约 520 亿美元激增至 1780 亿美元，其中体育类事件合约贡献了绝大部分收入，NBA 季后赛、2026 年世界杯相关市场以及与美国国家冰球联盟（NHL）的合作吸引了大量交易者。回顾其增长轨迹，2025 年 12 月时其年化收入规模仅为 6 亿美元，而到了今年 5 月，月活跃用户已约 200 万，年化收入迅速超过 15 亿美元。

在产品布局上，Kalshi 近期上线了比特币永续合约，并计划于今年夏季推出其永续合约交易平台 Kalshi Pro。自 2026 年 5 月以来，Kalshi 在未平仓合约量上保持高位抬升，而竞争对手 Polymarket 则未出现明显变化。

然而，Kalshi 的 IPO 路径并非坦途，其核心风险高度集中在管辖权冲突上。Kalshi 坚持认为其事件合约属于 CFTC 专属管辖的'掉期'（swaps），州级博彩法不应适用。2026 年以来，多州与 Kalshi 展开了激烈的法律拉锯战：新泽西州法院支持 Kalshi 体育合约，田纳西州联邦法院于 2026 年 2 月授予初步禁令，认定联邦法可能优先；但马萨诸塞州法院曾裁定其受州博彩法约束，亚利桑那州甚至对 Kalshi 提起刑事指控，指控其自诩为预测市场实则经营非法赌博活动，并接受对亚利桑那州选举的投注。

面对亚利桑那州的指控，Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 回应称该指控毫无根据且明显越权。他指出，若亚利桑那州能对 Kalshi 提起刑事指控，同样可以对芝加哥商品交易所和纳斯达克的传统衍生品提起诉讼。Kalshi 已向联邦法院对亚利桑那州提起诉讼，并指责州检察长试图通过在州法院提出虚假指控来绕过正当司法程序。

与此同时，CFTC 采取积极防御姿态，已对亚利桑那、康涅狄格、伊利诺伊等州提起联邦诉讼，主张其'专属管辖权'不应被州法侵蚀。午方 AI 注意到，CFTC 与 Kalshi 均对市场操纵与内幕交易采取了执法行动。2026 年 6 月 18 日，肯塔基州总检察长 Russell Coleman 起诉 Kalshi 与 Polymarket，指控其未经许可从事体育博彩，并将 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等合作方列为相关方。这些诉讼结果将直接影响 Kalshi 的体育收入来源，若最终不利判决波及核心产品，其商业模式与 IPO 都将面临重大压力。

从时间线来看，理想情况下从 IPO 早期磋商到挂牌需要 6-9 个月。Kalshi 在 2026 年 6 月才开始非正式磋商，理论最快 IPO 时间为 2026 年 12 月，但这需要所有环节零延误、解决诉讼问题并得到 SEC 配合。多家机构预计，Kalshi 最早可能在 2027 年底或 2028 年上市。参考 2025 年至今的市场环境，大型金融科技公司 IPO 超 10 亿美元规模已成常态。2025 年，Circle 以 80 亿美元估值上市，其年化收入在 20 亿附近，总募资约 10.5 亿美元。目前，Kalshi 以 220 亿估值已晋升独角兽，约 11 倍年化营收（20 亿营收）。午方 AI 分析认为，若 IPO 时营收继续增长且美股市场保持流动性，其募资金额或远远超过 10 亿美元，具体数额仍值得密切关注。