據 Woofun AI 消息，比特幣礦企 CleanSpark 在尚未落實約 21 億美元建設資金的情況下，已率先簽署了一份價值高達 66 億美元的 AI 基礎設施租賃協議，這一“先簽單後籌錢”的激進策略使其面臨巨大的資金錯配風險。

該協議核心位於桑德斯維爾，鎖定了一家投資等級極高的全球科技公司作爲租戶，雖未公開具體名稱，但合同條款極爲詳盡。項目初始期限爲 20 年，涵蓋 175 兆瓦的供電容量，幷包含年度費用上調機制及兩次爲期 5 年的延長選項。若僅計算初始期限，合同總價值爲 66 億美元；一旦行使全部兩次延長選項，總價值將攀升至 116 億美元。

值得注意的是，即便行使了延長選項，初始合同價值依然錨定在 66 億美元，要達到 116 億美元的峯值必須完全執行延長條款。租金支付將分多年逐步進行，而預計的淨經營收入目前仍屬預測數值。由於採用分階段建設模式，項目成本無需一次性支付，但這並未明確各項資金的具體到位時間。CleanSpark 預計將於 2027 年第四季度開始分階段交付，但關於全部 175 兆瓦何時建成、各階段租金起始時間及年均淨經營收入是否包含全設施建成後的情況，目前尚存模糊地帶。

資金缺口的嚴峻程度在財務數據對比中暴露無遺。根據估算，每兆瓦場地建設成本介於 1000 萬美元到 1200 萬美元之間，導致總建設成本鎖定在 17.5 億美元至 21 億美元區間。

這一數字遠超 CleanSpark 截至 2026 年 3 月 31 日的資產總和：當時公司現金爲 2.603 億美元，HODL 價值（含現有、未來及作爲抵押品的比特幣）爲 9.252 億美元。

Woofun AI 整理數據顯示，桑德斯維爾項目的成本大約是當前現金餘額的 6.7 倍至 8.1 倍，是 HODL 價值的 1.9 倍至 2.3 倍，甚至相當於長期債務 17.88 億美元的 98% 至 117%。公司總負債爲 19.27 億美元，這意味着僅靠現有現金根本無法支撐如此規模的項目，必須尋求外部融資或消耗核心資產。

融資路徑的選擇直接決定了風險承擔方。CleanSpark 在提交的 8-K 文件中指出，租戶良好的信用狀況及較長的租賃期限有助於獲得項目融資，但具體的風險分擔方式取決於保障措施。無論是贊助商擔保、公司追索權、比特幣抵押，還是大額贊助商股權投入，都可能將風險重新轉回 CleanSpark 身上。若通過資產負債表注資，股東將直接承擔成本，新增債務會進一步提升槓桿率，目前其長期債務已接近 18 億美元。發行新股或掛鉤證券可能稀釋股東權益，而出售比特幣雖能降低資產風險，卻會流失被視爲高流動性資產的儲備。以比特幣作爲抵押借款雖能維持名義持有量，但會引入額外的抵押品風險、保證金要求及清算風險。最終，定價、追索權及股權規定將決定 CleanSpark 還需承擔多少風險，且一旦未能達成融資、建設及交付目標，租金可能減少甚至消失，項目營收前景與執行能力緊密綁定。

除桑德斯維爾項目外，CleanSpark 在得克薩斯州還有一份涉及 718 英畝土地的意向書，與同一租戶達成獨家合作協議，涉及電量規模可達 885 兆瓦，且屬於已有保障且已規劃建設的電力產能，但這僅是一份意向性協議而非正式租賃合同。

然而，若按此速率簡單推算交付時間，可能會高估實際進度。桑德斯維爾項目標誌着 CleanSpark 從概念提案進入實際簽約階段，但關鍵資本條款仍未公開。融資條款及 2027 年第四季度的交付時間表，將最終揭示風險究竟由誰承擔：是 CleanSpark 持有的比特幣資產、其資產負債表，還是其股東們。