據 Woofun AI 消息，韓國頭部交易所 Upbit 於 7 月 26 日至 8 月 9 日啓動緊急促銷，對韓元交易市場內上線的穩定幣交易免收 0.05% 手續費，並同步快速上線 RLUSD、USDG 等美元穩定幣，旨在通過價格槓桿強行拉動穩定幣交易體量，以應對日益嚴峻的市場份額流失危機。

韓國穩定幣市場的權力結構正在經歷從雙寡頭向三足鼎立的劇烈重構。回溯至 2025 年 1 月，市場呈現 Upbit 與 Bithumb 雙雄爭霸的絕對壟斷格局，前者佔據 53.5% 份額，後者爲 42.5%，兩家合計控制超 95% 的市場。

然而，僅 18 個月後，這一平衡被徹底打破。截至 2026 年 6 月，Coinone 以日均穩定幣交易額 845.8 億韓元（佔比 34.8%）躍居榜首；Bithumb 以 755.7 億韓元（31.1%）緊隨其後；而曾經的霸主 Upbit 則以 730.2 億韓元（30.1%）退居第三。

這種排名的更迭並非偶然，其核心驅動力在於 Coinone 自 2025 年 10 月起實施的激進定價策略：全面免除 USDC 交易手續費。彼時，競爭對手的手續費普遍維持在 0.04%‑0.20% 區間，Coinone 的零費率政策形成了巨大的價格窪地。受此影響，Coinone 的市場份額在 2025 年 3 月攀升至 11.5%，並於同年 12 月達到 30.5%，首次超越當時佔比 29.7% 的 Upbit。

這一數據軌跡清晰地表明，穩定幣交易需求具備極高的價格彈性，僅僅 0.05 個百分點的手續費差距，便足以引發大規模的資金遷移，進而改寫行業排名。

值得注意的是，這場份額洗牌具有極強的賽道特異性，僅侷限於穩定幣領域。從全品類加密貨幣交易來看，Upbit 依然保持着絕對統治力。2026 年 6 月數據顯示，Upbit 在全品類交易中的份額高達 60.0%，Bithumb 爲 32.0%，兩者合計佔比超 90%，而 Coinone 僅佔 6.2%。

這意味着，在 Upbit 整體佔據壓倒性優勢的市場基本盤中，穩定幣已成爲其短板最爲突出的板塊。與此同時，整個韓國穩定幣市場規模正在經歷斷崖式萎縮。2026 年 7 月，韓國五大主流交易所穩定幣日均總交易額僅爲 4.6669 億美元，相較於 1 月份的 23.7 億美元，降幅高達 80.3%。市場規模在短短六個月內萎縮至原先的五分之一，直接衝擊了交易所的財務表現。

Woofun AI 整理數據顯示，Upbit 母公司 Dunamu 2026 年第一季度營收爲 2346 億韓元，同比下滑 55%；營業利潤爲 880 億韓元，同比大跌 78%。在整體市場景氣度低迷的背景下，不受牛熊週期劇烈波動影響、需求韌性較強的穩定幣賽道，其戰略防禦價值反而顯著高於市場繁榮時期。

深入剖析韓國穩定幣的需求本質，關鍵在於追蹤資金買入後的流向。數據揭示了一個持續性的資本外流通道：僅 2026 年 6 月，五大韓國交易所共計有 2.7625 萬億韓元規模的穩定幣提幣流向海外交易所，而從海外迴流的穩定幣規模爲 2.2022 萬億韓元，形成 5603 億韓元的淨流出。自 2025 年 1 月開始統計該數據以來，連續 18 個月每個月都保持淨流出狀態，累計淨流出規模已達到約 14.9 萬億韓元。

這種持續的資金外流與韓國股票市場的資金流向形成鮮明對比。2026 年第二季度，韓國海外股票投資淨賣出 1.6185 萬億韓元，而同期穩定幣淨流出規模達 1.6872 萬億韓元。海外股票資金流向往往隨市場環境反轉而回流本土，但即便在行情下行週期，穩定幣依舊維持資金淨流出，這充分證明了穩定幣在韓國市場中作爲跨境資本轉移核心載體的特殊定位。穩定幣承擔向海外交易所及去中心化金融（DeFi）轉移資本的角色，並非與生俱來，而是市場演進的結果。

韓國韓元交易市場上線穩定幣的時間相對滯後，五大交易所中 Upbit 是最晚開通 USDT 韓元交易對的，直到 2024 年才正式上線。在此之前，用戶若要將資金轉移至海外交易所，只能買入比特幣、XRP 等波動性資產進行轉賬，需承擔過程中的價格波動風險。韓元交易對上線後，這一跨境功能迅速被穩定幣承接。韓國金融監督院自 2025 年 1 月開始專門統計穩定幣跨境轉賬數據，本身就表明監管機構已將穩定幣視作跨境資金流動的主要工具。早在 2019 年，USDT 的全球交易量就已超過比特幣，而韓國因韓元交易對上線滯後，相當於在 2024 年後壓縮式地走完了這一發展過程。

回到 Upbit 的決策層面，本次手續費減免是限時活動，截止 8 月 9 日；而搶走大量市場份額的 Coinone，自 2025 年 10 月起執行的是永久性零手續費政策。限時促銷的效果已有先例可供參考。Korbit 曾在 2026 年 1‑4 月 13 日推出 USDC 零手續費及獎勵活動，活動期間其穩定幣市場份額達到 3.48%，但活動結束後，交易量重新迴流至 Upbit 與 Bithumb。參照這一歷史案例，Upbit 的促銷活動結束後，刺激出的交易量很可能也會隨之消退。

結合促銷期與平時的數據對比，可以評估後續走勢：促銷前 30 天日均交易額爲 469.6 億韓元；促銷活動開啓後，日均交易額上漲 162.0%，達到 1230.6 億韓元。剔除週末因素，僅統計工作日數據，漲幅爲 170%，從 550.3 億韓元增長至 1486.9 億韓元。政策見效十分迅速，7 月 25 日（活動前一日）交易額爲 299.5 億韓元；活動啓動當日（週日）達到 721.9 億韓元，較上一個週末翻倍；首個工作日 7 月 27 日衝高至 1622.7 億韓元，7 月 29 日觸及峯值 2032.9 億韓元。

然而，數據中暴露出三個關鍵現象，揭示了促銷效果的侷限性。首先，新增交易量幾乎全部來自 USDT。USDT 日均交易額從 460.6 億韓元上漲至 1207.1 億韓元，在 Upbit 穩定幣總交易量中的佔比維持 98.1%，活動前後幾乎沒有變化。其次，同期伴隨活動新上線的 RLUSD（日均 7.1 億韓元）、USDG（日均 3.4 億韓元），對整體增量的貢獻僅約 1%，熱度轉瞬即逝。RLUSD 上線當日成交額爲 56 億韓元，隨後迅速回落至日均 1 億韓元附近；USDG 上線當天爲 22.4 億韓元，之後同樣快速萎縮，新幣上線帶來的熱度僅維持一日。最後，USD1、USDS、USDE 等長尾穩定幣，以及黃金掛鉤資產 XAUT，即便享受手續費全免，交易量持平甚至出現下滑。結論明確：Upbit 這一輪穩定幣擴張策略，並沒有把 USDT 的交易流量分流至其他各類穩定幣。

此外，活動尚未結束，刺激效果已經開始衰減。第一週日均交易額爲 1486.5 億韓元，第二週回落至 846.8 億韓元。剔除週末，僅看工作日，交易額下降 33%，由 1639.44 億韓元降至 1105.8 億韓元，屬於典型的活動初期熱度快速退潮走勢。匯率波動也帶來了干擾變量。7 月韓元走強，Upbit 平臺 USDT 價格從 6 月 26 日的 1517 韓元，下跌至 8 月 4 日的 1423 韓元，7 月末正好處於下跌區間，與促銷時間重合。匯率波動本身就會催生套利抄底需求，因此交易量的增長有一部分來自匯率行情，不完全是免手續費帶來的效果。綜合來看，一旦促銷結束、手續費恢復，Upbit 很難留住活動期間臨時獲取的市場份額。只要 Coinone 永久零手續費政策持續生效，Upbit 未來就面臨二選一的難題：要麼跟進永久免除穩定幣手續費，要麼犧牲市場份額、保住手續費收入。

測算顯示，過去 15 天，Upbit 放棄約 10 億韓元手續費收入。爲什麼要在一個低毛利賽道投入資源、主動放棄手續費？韓國監管環境正在發生的變化，是重要的戰略線索。第一，韓元穩定幣落地已經近在眼前。韓國政府在 2026 經濟增長戰略中，正式計劃下半年推動《數字資產基本法》立法。該法案預計包含韓元穩定幣發行牌照制度、儲備資產要求、用戶贖回權利等條款。

與此同時，美國 GENIUS 法案預計在 2026 年末‑2027 年初全面落地，屆時美元穩定幣將迎來新一輪全球普及。第二，Dunamu 股權結構發生變動。2025 年 11 月，Naver 金融通過換股方案，決議將 Dunamu 變爲全資子公司；雙方提出以穩定幣、數字錢包爲核心打造支付生態，作爲重要協同方向。站在這個角度，Upbit 的穩定幣交易量、流動性、用戶基數，不只是手續費收入來源，更是未來支付業務的分發渠道。所以當下儘可能擴大業務底盤具備戰略意義。

第三，矛盾點在於：監管法規或許會讓 Dunamu 難以充分享受韓元穩定幣的紅利。現行《特定金融交易信息法》與《虛擬資產用戶保護法》規定，虛擬資產服務商不得交易關聯方發行的資產。Dunamu 歸入 Naver 集團之後，如果由 Naver 牽頭財團發行韓元穩定幣，存在一種監管解讀：Upbit 或將被限制上架該幣種。未來能否上線本土韓元穩定幣尚且存疑，那麼當下可以穩穩把握住的機會，就是成爲美元穩定幣在韓國的分發樞紐。這是繼傳統法幣通道受阻後，韓國加密基礎設施向支付生態發展的關鍵一步。