據 Woofun AI 消息，Strategy（MSTR）與明晟公司（MSCI）之間的衝突已升級爲公開對抗，核心焦點在於後者擬實施的嚴格篩選標準可能將前者剔除出主要股票指數，進而觸發約 28 億美元的被動拋售風險。面對這一威脅，微策略強硬回應稱'比特幣並不需要你們'，並強調指數編制機構應反映市場而非干預資產配置。

儘管 MSTR 股票在盤前交易中下跌約 2%，但這場關乎資本運作效率的博弈纔剛剛開始。

明晟公司於 8 月提出的提案旨在通過通用財務標準識別'非經營性企業'，其範圍遠超此前僅針對加密貨幣公司的特定規則。新規設定了多項淘汰門檻：經營資產佔比低於總資產 20%、運營成本低於 5%、經營現金流爲負，以及非經營性公允價值變動佔比超過總資產 5%。

此外，若融資現金流佔比超過 20% 且資金用於資產積累，也將被納入淘汰名單。若企業在覈心篩選階段觸及五項標準中的至少四項，即喪失入選資格。對於現有成分股，明晟提供了緩衝空間：經營資產佔比需降至 10% 以下，融資現金流佔比需超過 30%，且需在連續兩次年度審查中均不達標纔會被移除，否則僅列入公開觀察名單。

值得注意的是，Yellow Cake 和 Metaplanet 同樣被納入此篩選範疇，顯示明晟已徹底改變行事方式。Woofun AI 整理數據顯示，這種持續性要求意味着當前的諮詢並不會立即導致微策略被剔除，但長期合規壓力顯著增加。

專注於研究微策略的分析師 Adam Livingston 指出，修訂後的評估方法相比之前的特定措施構成更現實的威脅，因其採用通用財務框架。Livingston 分析認爲，微策略可能在經營資產佔比、成本佔比以及公允價值風險方面存在劣勢，但其正面的經營現金流以及約爲總資產 26% 的融資現金流或許能幫助它避開另外兩項淘汰標準，從而僅剩下三項不合格項，距離明晟要求的四項標準尚差一項。

然而，當前的資本管理策略已發生變化，比特幣本身成爲流動性來源，微策略可根據市場狀況選擇發行普通股、優先股、舉債、使用現金或出售比特幣。若被剔除出指數，這些融資渠道的有效性可能受損。

儘管拋售不會直接減少微策略手中的現金或強制其出售比特幣，但間接影響可能制約其吸籌策略。當 MSTR 股票估值高於每股背後對應的比特幣價值時，微策略可通過高估值出售普通股籌集資金購買更多比特幣，同時降低股權稀釋程度。

這種效率的提升是其資本運作的核心優勢，而指數地位的喪失可能削弱這一優勢。

時間線顯示，明晟公司將在 9 月 30 日之前接受各方反饋，並計劃在 10 月 16 日或之前宣佈最終決定。一旦獲批，變更預計將在 2026 年 11 月的指數審查期間實施。明晟提醒，諮詢結果可能是部分調整、全部調整或不調整。微策略已位列可能被剔除的三大企業之一。10 月的最終裁決將決定這一預測是理論可能性還是制約其資本運作的新因素。即便面臨大規模拋售，微策略仍持有數十萬枚比特幣，但更大的威脅在於未來資產吸籌的速度和效率。這是繼此前針對加密貨幣特定規則後，明晟再次通過通用財務標準對高槓杆加密相關企業施加壓力，其結果將深刻影響整個行業的資本流動模式。