據 Woofun AI 消息，挪威政府養老基金全球（NBIM）在 2026 年上半年末的間接比特幣持倉規模突破 11,549 枚，創下歷史新高。這一數據並非源於直接購買，而是通過持有上市公司股票獲得的被動敞口，標誌着主權財富基金在加密資產配置上的路徑依賴已發生根本性轉變。

該基金的運作邏輯深受宏觀政策約束，其實際投資組合高度鏡像全球公共市場結構。挪威央行 Norges Bank 依據財政部指令管理 Government Pension Fund Global，而 NBIM 負責具體執行，但受限於財政部及 Norges Bank 執行委員會設定的嚴格基準測試標準，主動偏離空間極小。截至 6 月 30 日，基金總資產達 22.68 萬億挪威克朗，其中 72.1% 即 16.36 萬億挪威克朗配置於股票，上半年股票收益率爲 12.95%，帶動整體收益率達 9.4%，超越基準 0.22%。NBIM 持有約 7,200 家公司的股份，平均佔全球上市股票 1.5%。

這種被動投資機制意味着，任何成爲全球股市重要組成部分的企業，都會自動成爲該基金加密敞口的來源。Woofun AI 整理數據顯示，這種基於股權的間接持有模式，使得基金無需直接介入加密市場即可獲取顯著的風險暴露。

在持倉結構拆解中，Strategy 成爲推動比特幣敞口增長的核心引擎。K33 估算顯示，截至 6 月底，NBIM 通過持有 Strategy 股份獲得的比特幣等效敞口爲 9,914 枚，佔其全部間接比特幣暴露規模的 85.8%。相較於 2025 年底的 7,801 枚，僅通過 Strategy 這一渠道就增加了 2,113 枚比特幣的持有量。

值得注意的是，這一單一渠道的增量甚至超過了同期 NBIM 整個投資組合約 2,019 枚比特幣的淨增長量，表明其他持倉帶來的敞口減少在一定程度上抵消了 Strategy 持續吸籌的影響。

與此同時，BitMine 也成爲另一條讓加密貨幣相關投資進入 NBIM 股票投資組合的途徑，無需基金直接購買相關資產。這種結構性的敞口增長，完全依賴於所持有公司自身積累比特幣的行爲，而非基金層面的主動決策。

從長期趨勢看，NBIM 的間接比特幣持倉呈現加速擴張軌跡，但價值佔比卻出現背離。K33 估計，2023 年底該數值僅爲 1,507 枚，2024 年 6 月升至 2,446 枚，年末達 3,839 枚，2025 年 6 月爲 7,194 枚，2025 年底增至 9,530 枚，至 2026 年上半年末進一步攀升至 11,549 枚。

然而，儘管數量激增，比特幣相關資產在基金總資產中的佔比卻從 2025 年底的 0.04% 下降至 0.03%，估計價值也從 84.1 億挪威克朗降至 66.9 億挪威克朗（約合 6.76 億美元）。

這種差異揭示了比特幣等值敞口與支撐該敞口的股票市場價值之間的脫節：雖然嵌入的比特幣數量增加，但相關資金規模下降。這充分體現了企業級加密貨幣資產管理的興起，正使比特幣和以太坊的暴露風險更深地融入多元化全球股票投資組合，即便投資者從未直接購買過加密貨幣。