據 Woofun AI 消息，CryptoSlate 統計顯示，第二季度比特幣 ETF 總持倉規模達 163 億美元，但內部呈現出四種截然不同的配置模式。面對市場波動，阿布扎比主權基金維持股數不變，摩根大通逆勢增持，瑞銀大幅調整期權組合，而摩根士丹利則通過品牌化產品轉移持倉。

這種分化表明，簡單的總量統計掩蓋了機構間複雜的博弈邏輯與風險偏好差異。

在主權投資者層面，阿布扎比的穆巴達拉公司與 ADIC 公司展現了典型的'持有不動'策略，儘管市值隨價格波動縮水，但持倉股數在 3 月 31 日與 6 月 30 日保持絕對一致。穆巴達拉公司持有貝萊德的 iShares 比特幣信託（IBIT）14,721,917 股，其持倉市值從 5.656 億美元降至 4.901 億美元；ADIC 公司持有 8,218,712 股 IBIT，市值從 3.158 億美元降至 2.736 億美元。兩家機構持倉市值均下降約 13.35%，這純粹是價格重估的結果，而非主動減倉。

值得注意的是，儘管季度內可能存在交易操作，但截至 6 月 30 日披露的 IBIT 持倉量與季初完全吻合，且數據未提及任何直接比特幣持倉，暗示其長期配置意圖未受短期市場下跌干擾。

傳統投行的操作則更爲激進且複雜。摩根大通在第二季度顯著增加了現貨比特幣 ETF 的敞口，其修正後第一季度持倉爲 8,462,883 股，至第二季度攀升至 10,623,591 股。其中，IBIT 的增持尤爲明顯，從 8,302,691 股增至 10,407,635 股，顯示出明確的抄底或加倉信號。相比之下，摩根士丹利的外部現貨 ETF 持倉量減少了 775,301 股，降至 18,636,055 股，其中 IBIT 減少 783,343 股。

然而，摩根士丹利在第二季度新增了 2,570,627 股比特幣信託產品的持倉，這一類別在第一季度報表中並不存在。若將外部 ETF 與品牌化信託產品合併計算，其現貨類包裝產品總持倉達 21,206,682 股，較第一季度外部基金總量高出 9.25%。

Woofun AI 整理數據顯示，這種'此消彼長'的現象可能源於資金在不同品牌包裝產品間的內部流轉，但現有數據無法證實外部持倉減少與品牌信託增加之間存在直接的因果聯繫，也無法排除是不同客戶羣體的獨立操作。

瑞銀的操作則聚焦於衍生品結構的調整。其普通現貨 ETF 持倉量增長 13.20%，達到 414,191 股，同時 IBIT 看漲期權對應價值從 80,000 股激增至 1,950,000 股，而看跌期權對應價值下降 52.75%，降至 143,300 股。

這種期權組合的顯著變化暗示了風險偏好的轉移，但並無證據表明這 195 萬股 IBIT 是通過購買期權獲得的實物交割。由於缺乏空頭持倉、已發行期權、執行價格及到期日等關鍵數據，無法準確判斷摩根大通與瑞銀的淨比特幣持倉方向，看漲與看跌期權的變化僅反映了部分組合調整。更宏觀的壓力體現在整體 ETF 層面，第二季度淨流出約 48.9 億美元，其中 6 月最後五個交易日淨流出達 20.6 億美元。

Farside 的統計數據反映了包裝產品層面的資金流動，但未顯示與這五家管理公司的直接關聯。銀行管理賬戶中的客戶提款、投資組合限制以及期權到期、行權、券商套期保值等操作，均可能導致資金流動，但因數據缺失無法確定具體方向。綜上所述，比特幣 ETF 並未出現所謂的'機構大規模退出'，主權投資者未淨減倉，銀行賬戶受限於不透明規則，ETF 淨流出與期權資金流動節奏各異。市場下跌影響了不同結構、不同主體、不同約束條件下的持倉，區分這些持倉類型纔是解讀市場信號的關鍵。