據 Woofun AI 消息，美國財政部政策突變引發比特幣劇烈波動，確立'收益率決定論'基調。8 月 19 日，隨着美國財政部出人意料地將其計劃中的長期政府債券回購規模提高一倍，比特幣的價格在數小時內從約 64,100 美元上漲至近 70,000 美元。

這一舉措推動了債券收益率下降，使得大約 14 億美元的加密貨幣空頭頭寸在短短四小時內被迫退出市場。美國財政部表示，它將在 9 月 9 日至 11 月 4 日期間，將 10 至 20 年期以及 20 至 30 年期債券的回購規模上限從 20 億美元提高到至少 40 億美元，其目的是提升這些長期國債的流動性。交易員們很快就將這一舉動視爲一種隱性的收益率曲線控制手段，而從長期收益率的快速下跌幅度來看，這種看法也確實有一定道理——30 年期國債的收益率從週二接近 5.34% 的水平降至 5.19%，而 10 年期國債的收益率則降至 4.65%。

不過，正式的收益率曲線控制意味着中央銀行要承諾維持特定的收益率水平，並不惜一切代價來實現這一目標，而美國財政部並未做出此類承諾，固定收益領域的策略師們也立即對此提出了質疑。在價值超過 32 萬億美元的國債市場中，40 億美元的回購上限其實只是一個很小的數字，尤其是考慮到其中僅有約 5.5 萬億美元的 20 年期和 30 年期債券仍在發行中。一些官員甚至質疑目前的金融環境是否足以將通脹率控制在 2% 的水平。

這一數值恰好與 Glassnode 的鏈上分析模型所設定的臨界點相近，該機構最近的報告指出比特幣短期持有者的成本基準爲 68,500 美元，而其更廣泛的真實市場平均價格則爲 75,800 美元。8 月 20 日的價格飆升使得比特幣價格進入了近期買入者能夠實現盈虧平衡的區域，但還遠未達到廣大活躍投資者認爲的盈虧平衡點。

Woofun AI 整理數據顯示，8 月 20 日晚些時候進行的 160 億美元規模的 20 年期國債拍賣要求的收益率爲 5.204%，略高於投標開始前的收益率水平，這也抵消了此前國債價格的一些上漲勢頭。即便美國財政部宣佈將加大自身回購力度，真正的買家仍然願意爲持有長期政府債券支付更高的成本。9 月的情況將進一步加劇這一壓力，屆時預計將有約 2000 億美元的企業債券發行，再加上與人工智能相關的鉅額借貸需求，都會爭奪同樣的投資者資金。

看漲的觀點認爲比特幣價格將維持在 69,031 美元以上，Coinbase 的比特幣溢價將轉爲正值，且 ETF 資金流入也將持續數週，遠遠超過 Glassnode 本週記錄到的那一次正向資金流入。這樣的狀況表明有真實的現貨需求在推動市場，幫助填補空頭頭寸，從而使 Glassnode 所測算的實際盈虧比率有機會上升至 2.0 這一水平，該機構將這一水平視爲市場真正實現反彈的信號。而看跌的觀點則認爲，由於 9 月大量的債券供應以及持續的通脹擔憂，長期國債的收益率將會再度上升，而目前美國的回購規模實在太小，無法抵消這些負面因素的影響。

就在美國財政部宣佈相關舉措的當天，20 年期國債的拍賣結果就已經暗示了這種趨勢。比特幣此前的整個反彈都是建立在金融環境改善的基礎之上的，而一旦收益率再度上升，其影響力將超過其他任何單一因素，從而導致比特幣價格回落至 200 日移動平均線下方，以及 Glassnode 所設定的 68,500 美元的短期持有者成本基準之下。8 月 20 日比特幣價格的快速上漲可以歸因於空頭頭寸的清算，但如今價格能否保持穩定，則取決於是否有新的現貨買家進入那些剛剛有賣家離場的區域。