據 Woofun AI 消息，美國資本市場基礎設施巨頭正加速推進證券代幣化進程，然而配套的監管規則卻嚴重滯後於技術發展。DTCC 與納斯達克已着手構建底層設施，但關於所有權歸屬、股東權利界定及結算機制的法律定義依然懸而未決，這一宏觀層面的基建加速與監管滯後矛盾，構成了當前市場演進的核心張力。

在基礎設施建設的實際推進中，各巨頭展現出不同的路徑與節奏。DTCC 於 7 月已通過其子公司存託信託公司（DTC）成功處理了代幣化證券的生產環境交易，涵蓋股票券款對付（DVP）、交割對交割（DVD）以及代幣轉移，參與機構超過 30 家。DTCC 計劃於 10 月正式推出代幣化服務，這標誌着代幣化資產正從實驗階段轉向真實市場基礎設施。納斯達克則在 3 月宣佈了股票代幣設計方案，旨在保留髮行人控制權、現有監管框架以及公司股份相關權利，並推動公司行動、代理投票和股東溝通的現代化。

與此同時，Robinhood 已在歐洲推出股票代幣，讓符合條件的客戶能夠交易美國股票的代幣化版本。Robinhood CEO Vlad Tenev 呼籲美國爲類似產品建立監管路徑，指出其潛在優勢包括 7×24 小時交易和實時結算。

Woofun AI 整理數據顯示，上述機構在技術落地上的密集動作，已形成從後端清算到前端交易的全鏈條覆蓋，但法律適配性仍是最大瓶頸。

創新路徑的多樣性進一步凸顯了法律辨析的必要性。提供蘋果或英偉達價格敞口的代幣，並不等同於蘋果或英偉達股票的上鍊代表，二者的區別決定了誰持有底層資產、誰擁有投票權、如何處理公司行動，以及一旦代幣提供方破產，投資者將面臨何種後果。SEC 在 1 月發佈的代幣化證券指引已經區分了發行人贊助的代幣化證券和第三方提供的代幣化敞口產品，二者在結構和持有人權利上存在差異。7 月，Ondo Finance 通過託管結構推出了貝萊德 iShares 核心標普 500 ETF 和美光科技的代幣化版本，聲稱這些證券仍處於美國現有監管和基礎設施框架之內，其與 Broadridge 的合作旨在讓代幣持有人獲得代理投票和監管披露服務。

同月，Ondo 旗下券商子公司 Oasis Pro Markets 獲得 FINRA 授權，可在 SEC 和 FINRA 監管下向美國投資者提供代幣化股票和基金。Securitize 則更進一步，將其自身公開股票上鍊，7 月該公司在紐約證券交易所開始交易時，同時通過其受監管平臺向符合條件的美國投資者提供發行人贊助的代幣化 SECZ 股票。這些案例表明，代幣化並不一定需要一套平行的金融體系，它可以嵌入現有體系，但前提是必須釐清監管挑戰的核心——即權利而非區塊鏈技術本身。

未來展望指向避免市場碎片化，構建兼容現有體系的互操作性標準。如果代幣化證券在不同平臺、司法轄區和法律結構下各自發展，可能會導致市場碎片化，同一只美國股票以多種經濟相似但法律形式不同的形態存在，這將削弱代幣化的核心承諾之一：互操作性。DTCC 的做法具有參考意義，其服務旨在支持多個區塊鏈網絡上由 DTC 託管的資產的代幣化代表，而首輪生產交易已跨越不同網絡。納斯達克的模型也試圖讓代幣化證券與傳統市場基礎設施兼容，而非創造完全獨立的市場。

Tenev 的觀點雖強調清晰路徑的重要性，但目標不應是創造一個特殊的"加密股票市場"，而是建立一套條件，讓代幣化證券無論採用何種技術記錄或轉移，都能作爲證券運作，擁有明確界定的所有權、股東權利、託管、結算和投資者保護。美國已具備實現這一目標的大部分機構基礎設施，下一步的關鍵在於決定構建一個怎樣的代幣化市場，若監管者能釐清權利區分，區塊鏈將可能成爲讓資本市場更快、更具互操作性且更易觸達的基礎設施組成部分。