全球持有比特幣最多的上市公司 Strategy 正面臨嚴峻的市場考驗，其旗艦優先股 STRC 在週四遭遇顯著拋壓，股價一度觸及歷史新低。儘管在發稿時 STRC 從日內低點反彈至 87.45 美元，跌幅收窄至 2.6%，但自 5 月中旬以來，該優先股價格始終未能回到 100 美元的票面價值。這種價格波動具有周期性特徵，通常發生在除息日之後，即從該日起買入的投資者將無法獲得即將到來的分配。隨着本月底下一次派息日的臨近，公司預計將向投資者發放約 1 億美元的股息。午方 AI 梳理發現，儘管比特幣價格反彈能提升公司資產價值，但這並不直接轉化爲可支配現金，市場核心焦慮在於 Strategy 如何爲不斷增長的固定義務提供資金。

Strategy 去年爲管理債務和分紅設立了現金儲備，年初規模曾達 22.5 億美元，但在以折價回購部分債務後，目前現金儲備已調整爲 11 億美元。STRC 的設計初衷是圍繞 100 美元票面價值交易，當價格長期低於此水平時，公司可通過提高票面利率來刺激需求，過去四個月該利率一直維持在約 11.5%。Benchmark-StoneX 董事總經理 Mark Palmer 指出，STRC 的疲弱加劇是機制性結果，表明產品收益率實際低於市場水平，價格自然下移。但他認爲，在當前價格水平下，STRC 仍爲投資者提供了總回報機會，且內建機制將推動價格向票面價值迴歸。午方 AI 注意到，分析師預計 Strategy 將在 7 月初提高 STRC 的票面利率，這一舉措有望支撐價格重新向票面靠攏。

隨着 STRC 下跌，Strategy 的普通股也同步承壓，週四股價最低跌至 109.36 美元，創下四個月新低。過去一個月裏，其股價累計下跌 32%，跌幅甚至超過了同期比特幣價格的回落。上個月，這一態勢進一步加深，總部位於弗吉尼亞州泰森斯角的 Strategy 決定出售 32 枚比特幣，套現 250 萬美元。公司此前已釋放信號，意在傳遞無論通過何種方式，都能履行對優先股股東支付分配承諾的決心。CoinShares 研究主管 James Butterfill 表示，此前市場核心敘事是通過發行資本持續積累比特幣，而此次賣出一部分以滿足分配任務，意味着資金流向被重置，整體策略變得更加複雜，儘管這種影響可能是暫時的。

此次出售引發了市場對於這家全球持有比特幣最多的上市公司未來是否將進一步減持的疑問。週三，Strategy 在 X 上發文回應，強調其持倉論證旨在維持市場對 STRC 的信心。公司表示，憑藉現有的比特幣儲備，其擁有 32 年的負債覆蓋能力，這一說法基於約 550 億美元的比特幣儲備，對比每年約 17 億美元的負債和利息支出。

然而，Taproot Wizards 首席執行官 Udi Wertheimer 在 X 上指出，如果 Strategy 真的嘗試動用比特幣儲備進行融資或變現，隨着市場逐步消化這部分股票，其最終獲得的價值很可能遠低於賬面數字。午方 AI 分析認爲，這種擔憂反映了市場對大規模資產變現可能引發流動性折價的深層顧慮。

週四比特幣跌破 62,500 美元，日內跌幅超過 5%。以此價格計算，Strategy 持有的 846,842 枚 BTC 總價值約爲 530 億美元。儘管面臨短期壓力，分析師仍認爲當前狀況是成長陣痛而非致命缺陷。Butterfill 表示，現階段這並非生死存亡的問題，而是說明 Strategy 的融資模式正在變得沒那麼高效，投資者要求更高的回報才願意承擔這部分風險。未來 Strategy 如何在維持比特幣積累戰略與履行短期財務義務之間找到平衡，將是決定其股價走勢的關鍵因素。