據 Woofun AI 消息，2026 年 6 月 1 日國務院頒佈《國務院關於對外投資的規定》，強制要求對外投資履行覈准備案及信息報告手續，直接導致傳統灰色美股投資渠道迅速收縮，RWA 代幣化資產因此成爲關鍵替代方案。當前市場已演化出四種截然不同的運作形態，從真實持股到無底層資產合約，合規邊界與風險收益特徵呈現顯著分層。真實持股模式作爲最接近原生資產的形態，由 Securitize、Superstate 及 Centrifuge 主導，其核心在於投資者直接持有股票並享有投票權及完整經濟權益。該模式合規門檻極高，必須在 SEC 註冊的過戶代理機構完成 KYC，且僅限美國身份用戶參與，錢包地址需嚴格白名單管理。Securitize 通過 Jupiter 進行交易並維護鏈上股東名冊；Superstate Opening Bell 則與 Galaxy 合作發行，由 Broadridge 處理投票事宜，確保權益落地。相比之下，權益憑證模式通過離岸 SPV 結構規避了部分地域限制，成爲目前市場體量最大的分支。SPV 公司購入股票後發行代幣，用戶持有的是對 SPV 的債權或合同承諾，雖享有分紅等經濟權益但喪失投票權，卻因此實現了 524 小時不間斷交易。Ondo 發行的 ABCon 代幣由英屬維爾京羣島 SPV 發行並受瑞士法律管轄，第三方代理持有底層資產，其交易量已逼近 200 億美元，上線平臺涵蓋幣安 Alpha、Bitget、Gate.io 等，支持 440 種股票。Backed Finance 推出的 xStocks 被 Kraken 收購，受澤西監管並引入 Chainlink 儲備證明，偏向不記名債券結構，歷史總交易量達 250 億美元，上線 Kraken、Bybit 等平臺，在 Solana 生態中表現尤爲突出。

此外，幣安 bStocks 由阿布扎比 SPV 發行，定性爲金融工具證書並上線幣安主站；Bitget rToken 通過 Reality 平臺發行，由 Alpaca 提供清算託管，標的超 500 個；StableStock 專注 BNB Chain 支持超 1600 種股票但體量尚小；EX.IO 作爲香港合規交易所，通過 Anchored 做市商網絡直連流動性，實現 T+2 結算。

Woofun AI 整理數據顯示，僅 Ondo 與 Backed Finance 兩家機構的累計交易量便已突破 450 億美元，顯示出權益憑證模式在流動性與合規平衡上的巨大優勢。經紀商代幣化模式則試圖打通傳統金融與鏈上的壁壘，Backpack 與 MSX 是典型代表。Backpack 通過 Backpack Securities 交易真實美股，支持代幣化股票在 Solana 鏈上流轉，其中 SPCX 已成爲鏈上交易量最大的代幣化股票之一。MSX 則通過 PFOF 訂單執行，代幣化股票僅在平臺內流轉，但預留了與 DeFi 深度融合的可能性。最後，鏈上永續合約模式完全脫離底層資產，僅跟隨股票價格波動，依賴智能合約和預言機，由做市商提供流動性，適合槓桿投機但存在價格脫鉤風險。Hyperliquid 作爲鏈上合約交易龍頭，承接了傳統市場休市期間的交易需求，展現出極強的價格發現能力。Ostium 則是 Arbitrum 上專注 RWA 永續合約的平臺，獲 General Catalyst 和 Jump Crypto 領投 2000 萬美元 A 輪，採用 RFQ 模型，其黃金合約未平倉量佔比極高。

這一系列結構性分化表明，隨着監管套利空間壓縮，市場正從單一通道向多層次合規體系演進，不同風險偏好的資金將依據自身需求在四類模式中重新配置。