据 Woofun AI 消息，Galaxy Digital、Crusoe 与 Crypto.com 等加密行业头部机构正经历一场深刻的身份重构，其核心逻辑已从早期的'去中介化'叙事，彻底转向成为 AI 领域的关键'中间商'。

这一转变并非简单的概念叠加，而是基于对电力资源、数据中心基础设施以及资本运作能力的深度复用。在 AI 算力需求爆发的背景下，这些企业利用其在加密挖矿时期积累的物理资产与工程经验，迅速切入 AI 基础设施供应链，通过提供算力租赁、模型调度及端侧推理服务，完成了从区块链原生项目向 AI 基础设施服务商的战略迁徙。

这种角色转换不仅重塑了行业格局，更揭示了资本在技术周期更迭中的流动规律。值得注意的是，这并非另一轮'AI 加区块链'的炒作，因为相关企业不再发行代币或构建协议，而是直接面向 OpenAI、微软等科技巨头提供实质性的硬件与软件服务，其商业模式已完全脱离加密原生语境，转而遵循传统科技基础设施的商业逻辑。

Galaxy Digital 与 Crusoe 的重资产转型路径，清晰地展示了如何将闲置的加密资产转化为高价值的 AI 基础设施收入。Galaxy Digital 在 2022 年以 6500 万美元收购了位于西德克萨斯州的 Helios 比特币矿场，该设施拥有 180 MW 的电力容量。随后，Galaxy 投入 3.5 亿美元自有资金并借入 14 亿美元债务，对该矿场进行了大规模改造，使其符合 AI 数据中心的标准。

今年，该项目第一阶段交付了 133 MW 的关键 IT 负载给 CoreWeave，并开启了租金计费。根据协议，CoreWeave 承诺在 15 年租期内（含两个五年续约选项）使用总计 526 MW 的容量，这使得 Galaxy 每年可获得超过 10 亿美元的租金收入。相比之下，Crusoe 的转型更为彻底。这家起家于油田伴生气发电的企业，曾将比特币挖矿作为消化多余电力的手段。

2025 年，Crusoe 将其拥有的 425 个模块化比特币数据中心全部出售给 NYDIG，从而彻底剥离加密业务，转而专注于为 OpenAI 在德克萨斯州阿比林建设的 Stargate 一号园区提供基础设施支持。该园区规划容量为 1.2 GW，Crusoe 在 2025 年 5 月为其成功融资 116 亿美元的债权和股权。

此外，微软也在今年 3 月于阿比林签署了 900 MW 的电力协议，使得该地区的最终规划容量达到 2.1 GW。Woofun AI 整理数据显示，这种基于现有电力和土地资源的快速改造能力，是加密企业转型的核心竞争力。早在 2023 年，当 ChatGPT 刚刚兴起时，Tether 便以 4.2 亿美元购入英伟达 H100 芯片，Galaxy 也在 2024 年完成 Helios 收购，这表明这些企业并非盲目追逐风口，而是凭借对基础设施的早期布局，在 AI 需求爆发前已占据有利位置。它们过去十年练就的核心能力——如何将廉价电力和偏远土地转化为全天候运行的机柜——恰好契合了 AI 行业对算力基础设施的迫切需求。

与重资产转型不同，Tether 与 Crypto.com 选择了差异化路径，重点探索非硬件层面的 AI 布局，包括端侧推理优化、域名收购及个人 AI 代理开发。Tether 的 AI 部门 QVAC 专注于开源跨平台 SDK 的开发，旨在让十亿参数级别的模型能够在笔记本、普通显卡甚至手机上运行。

今年 3 月，QVAC 发布了针对微软 BitNet 1-bit 模型的 LoRA 微调框架；4 月发布了 SDK；6 月则将谷歌研究院的显存压缩算法 TurboQuant 开源，并推出了本地 AI 桌面应用 Workbench。这些项目均托管在 GitHub 上，体现了 Tether 在软件层面的技术投入。在资本运作方面，Tether 于 2024 年 12 月向视频平台 Rumble 战略投资 7.75 亿美元。

今年 6 月，Rumble 完成了对德国上市公司 Northern Data 的收购，获得其 85.2% 的股份。Northern Data 拥有超过 2.2 万张 GPU 的欧洲云业务，并计划到 2027 年建设约 250 MW 的数据中心容量。随着收购完成，Northern Data 将 2026 年的收入指引从 1.3 至 1.5 亿欧元上调至 1.7 至 1.9 亿欧元，并与 Together AI 签署了一份价值 2.7 亿美元的多年期 GPU 云合同。

这一系列操作表明，Tether 正通过稳定币利润，间接构建欧洲的 GPU 基础设施网络。与此同时，Crypto.com 以 7000 万美元购得域名 AI.com，这是公开记录中最昂贵的域名交易。CEO Marszalek 自 2025 年 4 月拿下域名后便开始组建团队，其个人 AI 代理产品在超级碗广告后正式上线，具备跨应用执行操作、买卖股票等功能。在风险投资领域，Paradigm 于 7 月 8 日关闭了规模达 12 亿美元的第四期基金，明确将 AI 和机器人列为投资重点。这家管理着近 120 亿美元资产的加密风投机构，已投资了送货无人机公司 Zipline 和太空防务公司 True Anomaly。

最具有讽刺意味的是 OpenRouter 的崛起。其创始人 Alex Atallah 曾是 OpenSea 的联合创始人兼 CTO，他在 2023 年初离开后，创建了一个为 400 多个大模型提供调度服务的平台。开发者只需调用一次 API，OpenRouter 便会自动将请求路由至 GPT、Claude 或其他开源模型。今年 5 月，OpenRouter 完成了 1.13 亿美元的 B 轮融资，估值达到 13 亿美元，拥有 800 万注册开发者，每周处理 25 万亿 Token。

这一案例生动地诠释了加密行业从'去中介'到'再中介'的历史性反转。

资本流向的逆转进一步印证了这一趋势。2026 年第一季度，全球约 6000 家初创公司共融资 3000 亿美元，其中 AI 领域独占 2420 亿美元，占比高达八成。相比之下，同期新成立的加密基金仅有 8 只，总规模仅 11 亿美元，创下 2020 年第三季度以来的最低纪录。2026 年 4 月，全球加密风投单月投资额仅为 6.59 亿美元，同比大幅下降 75%，为两年来最低水平。资本撤离的原因在于，FTX、Terra 和三箭资本等机构的接连爆雷，严重损害了机构投资者对加密基金的信任。此前周期中高估值融资的项目，既未能产生真实收入，也未能积累有效用户。相比之下，AI 领域拥有清晰的账单和可验证的商业价值。

这种资本迁徙并非偶然，而是市场对确定性与回报率的理性选择。加密行业上一次集体转向发生在 2018 年 ICO 崩盘后，当时从业者转向 DeFi，但那是在同一生态系统内的内部调整。而此次转向 AI，则是彻底'搬离'原有赛道，进入一个全新的竞争领域。前加密高管如 Alex Atallah 的成功，证明了他们在融资、团队管理和产品迭代方面的能力可以无缝迁移至 AI 领域，但其核心业务已完全脱离区块链，转而服务于更广泛的科技生态。

然而，转型之路并非坦途，行业内部出现了残酷的分层与筛选。Canaan 的失败案例揭示了仅有概念而无交付能力的企业无法生存的现实。这家以比特币矿机闻名的公司曾尝试进入 AI 芯片领域，但 2024 年该业务仅贡献了约 90 万美元的收入，而公司总收入为 2.693 亿美元。

尽管 AI 部门仅占收入的极小部分，却消耗了全公司 15% 的运营开支。面对这种投入产出比的失衡，Canaan 在 2025 年 6 月决定关闭 AI 芯片业务，回归传统的矿机销售。

这一决策反映了市场对真实收入与交付能力的严格审视。在矿企群体中，分层现象同样明显。拥有电力资源、电网接口和现成机房的企业，如 Galaxy 和 Crusoe，成功获得了微软和谷歌的多年期合同；而仅拥有矿机和新闻稿的企业，则在公告发布后便再无下文。同样一个 MW 的电力容量，在具备交割能力的公司手中是长达 15 年的稳定租约，而在缺乏实际能力的公司手中则只是一纸空文。区分成功与失败的标准只有一个：是否有客户愿意为其支付真金白银。Galaxy 拥有 CoreWeave 的租金承诺，Crusoe 拥有微软和 OpenAI 的园区订单，OpenRouter 拥有 800 万开发者的 API 调用，而 Canaan 只有 90 万美元的年收入，最终不得不承认转型的失败。

这种分化表明，AI 基础设施的竞争已进入实质交付阶段，概念炒作不再具有市场价值。

从能力迁移的本质来看，加密行业练就的融资技巧与基建能力被复用于 AI 领域，但项目仍处于早期阶段，尚未到达最终的验收时刻。Crusoe 在阿比林的微软园区预计要到 2027 年中才能通电，Crypto.com 的 AI 产品刚刚上线，Rumble 在收购 Northern Data 后仍需证明其机房运营能力。这些项目都面临着巨大的执行风险，但赌注已经下完，且下在了别人的桌子上。真正被带过来的并非区块链技术，而是一群知道如何在无人相信时融到数十亿美元、如何在数月内将荒地通电并建成数据中心的人才。这些能力与区块链本身无关，只是在加密行业的极端环境中被磨练出来。2018 年 ICO 崩盘后，行业转向 DeFi，那是内部房间的调整；而此次转向 AI，则是彻底的搬迁。加密企业不再试图构建独立的区块链生态，而是融入全球 AI 基础设施网络，成为其中的重要节点。

这种转变意味着，加密行业的未来可能不再取决于代币价格或协议治理，而是取决于其在 AI 供应链中的位置和价值贡献。尽管项目仍处于早期，但资本和人才的流向已清晰表明，AI 是下一个十年的核心战场，而加密企业正试图通过基础设施和服务，在这一新桌上下注。

十年前，加密行业高举'干掉中间商'的旗帜，试图通过区块链技术消除信任成本与交易摩擦。如今，Galaxy、Crusoe、OpenRouter 等企业却在 AI 领域扮演着至关重要的'中间商'角色，提供算力调度、模型路由和基础设施租赁服务。

这种历史性的反转并非背叛，而是对市场需求的务实回应。在 AI 时代，算力与数据成为新的稀缺资源，而能够高效整合这些资源的企业自然成为新的中介。加密行业从去中介化的理想主义，走向再中介化的现实主义，完成了从消灭中间商到成为中间商的身份转换。

这一过程不仅重塑了企业的商业模式，也重新定义了行业的价值主张。未来，随着 AI 基础设施的进一步成熟，这些转型企业能否在激烈的竞争中保持优势，将取决于其持续交付能力与客户关系的深度。无论如何，这场从加密到 AI 的资本大迁徙，已不可逆转地改变了科技行业的格局，也为投资者提供了新的观察视角。