据 Woofun AI 消息，STS Digital 首席执行官马克西姆·塞勒指出，加密货币市场正面临三大结构性障碍，导致牛市进程受阻。尽管华尔街对区块链技术的接纳度显著提升，但机构投资者抛售期权、资金流向人工智能领域以及美国相关立法推进迟缓，共同压制了数字资产的价格表现。

这一现象揭示了技术普及与资产价格之间的背离，市场尚未充分反映传统金融领域对加密技术的快速整合。

深层原因在于机构采用的悖论与资金分流效应。尽管机构对加密货币及数字资产技术的采用程度在过去四年达到历史最高水平，但过去两年间，各类机构更多利用区块链升级传统金融市场，以实现全天 24 小时运营。银行、交易所和经纪商正努力应对清算、结算和保证金管理等全天候市场带来的运营挑战。Kraken 和 Coinbase（COIN）等公司通过拓展至更广泛的金融服务领域加速这一转型，但大部分收益落入现有金融机构手中，而非持有 token 的投资者。随着传统金融行业将区块链融入工作流程，加密货币直接获得的价值低于预期。

与此同时，人工智能成为市场焦点，OpenAI、Anthropic 以及 SpaceX（SPCX）的首次公开募股（IPO）等重大事件，使得原本用于加密货币领域的关注力和资金被转移。

Woofun AI 整理数据显示，比特币今年股价下跌了 25% 以上，反映出市场情绪与技术落地之间的落差。

监管滞后与期权机制扭曲进一步加剧了市场低迷。包括《Clarity法案》在内的美国市场结构相关立法推进迟缓，阻碍了传统金融行业更快实现全天 24 小时交易与结算，也未能创造更有利的数字资产发展环境。机构加密货币期权市场的快速增长正在抑制比特币的波动率。最近几个月，比特币隐含波动率处于异常较低水平，基于比特币期权得出的 30 天预期波动率指标 BVIV 指数在当前周期内处于较低区间，仅在 7 月开始有所上升。

塞勒指出，当出现波动率抛售失衡时，会形成反馈循环：基金、做市商及其他机构参与者的大量期权抛售行为，通过收取期权溢价进一步刺激波动率抛售，进而压低隐含波动率和实际波动率。这限制了比特币的波动幅度，减少了以往市场周期中的大幅上涨行情，同时增加了该加密货币在整体市场下跌时的风险。在过去一个月里，比特币成交价被困在 60,000 美元至 66,000 美元的狭窄区间内，多次突破尝试未能形成持续上涨势头。如今人们对比特币的定向交易兴趣远低于几年前，机构期权抛售的增加不断压缩其波动区间。

尽管市场表现疲软，STS Digital 仍在持续扩张。这家成立于 2021 年、受百慕大监管的加密货币期权做市商，今年通过了该地区监管审批，获得完整的 F 类许可证，使其能够在无先前限制的情况下发展。塞勒称，过去 12 个月内，该公司比特币期权名义交易规模增长四倍，归因于更完善的监管环境及日益增加的机构参与度。展望未来，塞勒认为加密货币市场迎来实质性上涨需多重利好共振，包括明确监管政策、更广泛的机构对全天 24 小时金融基础设施的采用，以及有利的宏观经济环境，或许还包括降息或进一步的货币宽松政策。虽然他不认为这些条件会在未来几个月内出现，但市场目前低估了机构采用加密货币技术的速度，以及传统金融行业将相关基础设施整合进全球资本市场的速度。此前，Cantor 认为比特币的熊市可能已进入最后阶段。