据 Woofun AI 消息，Arthur Hayes 将美联储设定的 600 亿美元上限视为比特币流动性危机的潜在触发点，并认为这是推动 BTC 价格大幅上涨的必要前置条件。他主张在进一步加大对比特币等风险资产配置之前，必须观察到这一流动性闸门被打开的信号。

这一观点直接关联到当前全球宏观流动性的结构性瓶颈，即现有机制无法容纳超大规模主权资金的介入，从而限制了风险资产的上行空间。

深层原因在于 FIMA（外国及国际货币当局回购机制）的运作逻辑与当前规则限制。该机制允许获得许可的外国官方账户以美国财政部债券作为抵押品暂时获取美元，相关货币当局先将国债交给美联储以换取美元，随后再用这些美元购买日元，这种架构无需直接出售国债即可为货币干预提供资金支持。

目前，美联储公开市场委员会（FOMC）规定任何时刻单个交易对手的 FIMA 回购业务总规模不得超过 600 亿美元。外汇事务小组委员会有权调整相关利率、期限、符合条件的交易对手范围以及交易对手限额。

值得注意的是，日本已表现出在两天内投入近 1000 亿美元来支撑日元的意愿，且贝森特公开指出 FIMA 有望成为未来的后备支撑手段。Woofun AI 整理数据显示，美联储仅向经过审批的 FIMA 账户持有者提供此项服务，而这些账户持有者主要是外国中央银行以及其他拥有美联储账户的外国货币当局。8 月 11 日发表的文章主要探讨了这一现有机制，Arthur Hayes 正在期待上述权限的放开，以便形成更大的资金渠道，这样的政策环境正符合他所期望的交易条件。

从扩容逻辑与规模对比来看，Arthur Hayes 明确希望扩大适用范围，纳入类似日本政府养老基金那样的机构，并取消 600 亿美元的限额。日本政府养老基金拥有 1.37 万亿美元的规模，这大约是当前 600 亿美元上限的 22.9 倍。因此，要达到 Arthur Hayes 设想的最大规模，就必须先建立规模更大的融资机制，之后才能触发相应的流动性应对措施。若要让日本政府养老基金参与其中，还需先作出是否具备资格的决策，因此 Arthur Hayes 提出的那个数字实际上反映的是在另一种框架下的潜在抵押品能力。在他的看涨逻辑中，首先需要美联储提供规模更大的融资机制，随后外国官方机构才能动用这些资金。通过 FIMA 回购机制，相关外国货币当局可以暂时用国债作为抵押品获取美元，从而在不直接出售国债的情况下获得美元流动性，到期后再进行反向操作。

Arthur Hayes 所设定的流动性触发机制包含两个可观察的步骤：首先美联储提高交易对手限额或扩大适用范围，随后 H.4.1 数据指标就会显示出非零的外国官方回购协议数量。

如果仅修改规则但并未实际使用该机制，那么 Arthur Hayes 所设想的流动性触发条件就不会被激活。在看跌情景下，FIMA 的余额将维持在接近零的水平，日本则不得不依靠现有的干预手段或更为严格的国内货币政策来支撑日元。8 月 5 日发布的 H.4.1 数据依然显示没有外国官方的回购行为发生，这表明当前市场仍处于等待政策突破的静默期，流动性溢出的实质性证据尚未出现。