据 Woofun AI 消息，资管机构 Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在 8 月 12 日发布的备忘录中提出宏观判断：除比特币外，大多数加密代币当前处于低估状态，若市场充分认知协议向持有者返还的收入规模，估值有望翻倍。

这一逻辑的核心支撑在于协议收入与代币价格的强关联性，正如《加密收入革命》备忘录所述，代币正逐渐像股票和债券一样以收入为衡量标准进行交易。Hyperliquid 成为最典型的案例，该去中心化交易所过去一年产生超 8 亿美元收入，并将约 99% 的手续费用于公开市场买入并销毁 HYPE。自 2024 年 11 月上线以来，累计销毁金额达 13 亿美元，推动 HYPE 涨幅约 800%，而同期比特币跌幅约三分之一。

Woofun AI 整理数据显示，CoinGecko 报价显示 HYPE 现报 57.77 美元，七日上涨 2.8%，三十日上涨 11.1%。Hougan 将部分涨幅归因于买家预期交易量将直接转化为销毁，但他明确强调该备忘录仅为时点评估，不构成投资建议。

这种'收入热'已迅速扩散至其他赛道。Uniswap 在 2025 年 12 月通过'UNIfication'投票启用协议费用，立即销毁 1 亿枚 UNI（约 5.9 亿美元），目前其每年产生约 1 亿美元收入并全部用于回购。Aave 实施 Aavenomics 3.0 自动化程序，计划每年销毁约 3000 万美元的 AAVE，接近其收入的五分之一。

Meme 领域方面，Pump.fun 年收入达 3.28 亿美元，截至 2026 年 4 月已销毁价值 3.7 亿美元的 PUMP。新兴永续合约平台 Lighter 在 6700 万美元收入基础上，回购了约 6% 的 LIT 供应。基础层公链亦加入战局，Solana 社区提出 SGP-0003 提案，拟将费用销毁比例最高提升至当前的 14 倍；Aptos 今年将 Gas 费提高十倍，链上活动几乎增长两倍，年度代币销毁量从约 9 万枚升至约 190 万枚。

然而，回购潮并未带来普涨。一份今年 1 月的调查报告指出，供应缩减并未可靠推动价格上涨，许多定期回购的代币仍跑输大盘且未能守住价格底部。即便是 Hyperliquid 也打破了初期'只涨不跌'的走势，Pump.fun 虽回购超过总供应量 18% 的代币，币价仍徘徊在低位。

深层原因在于代币回购不同于股票回购，持有者缺乏对利润或资产的合同权利，治理机制随时可能重写或修改经济模型，这是继传统金融估值逻辑引入后，Web3 资产面临的根本性缺陷。