据 Woofun AI 消息，8 月 12 日，渣打银行牵头的碇点金融（Anchorpoint Financial）正式启动港元稳定币 HKDAP 的机构阶段发行，与此同时，另一家持牌机构 HSBC 选择了截然不同的零售渗透路径，两家巨头在港元稳定币领域的战略分歧已初步显现。

HKDAP 全称为 'HKD At Par'，其核心机制是与港元保持 1:1 挂钩，明确定位为支付和结算工具而非投资产品，因此不计息，主要服务于支付、跨境资金转移及代币化金融工具的结算需求。为确保信用背书，流通中的 HKDAP 必须由优质高流动性资产提供 100% 储备支持，且这些储备资产被严格隔离存放在信托账户中，由渣打信托（香港）担任受托人进行管理。在分销策略上，碇点金融采取了 B2B2C 模式，旨在通过构建广泛的授权分销商及应用场景合作伙伴网络来触达终端用户。

这一分销商名单的覆盖面极广，不仅包含加密交易所，还延伸至银行、经纪商、支付与银行卡网络、贸易融资平台、收单机构、资产管理公司、托管机构、数字钱包以及海外持牌服务商。

目前，HashKey Exchange 和 OSL Group 作为首批公开宣布的授权分销商，其中 HashKey 还完成了首笔 HKDAP 铸造与兑付交易，但未来银行本身也有潜力成为 HKDAP 的重要分销渠道。碇点金融董事会主席、渣打大中华及北亚区首席财务官 Gaurav Bagga 在官方通稿中明确表示，HKDAP 的目标远不止于香港本地市场，其野心在于将服务范围延伸至全球南方，旨在为下一阶段的数字资产生态奠定基础，实质上是将 HKDAP 打造为面向新兴市场的跨境结算基础设施。

值得注意的是，今年 4 月 10 日，HKMA 在收到的 36 份申请中仅批准了两张牌照，分别颁发给渣打牵头的碇点金融和 HSBC，这意味着两家机构共享同一政策红利，却在分发路径上做出了完全相反的选择。HSBC 的策略是将稳定币直接接入其现有的 PayMe 和 HSBC HK App，场景锁定在个人对个人转账、个人对商户支付以及代币化投资，这种打法高度依托自有渠道，利用庞大的既有零售用户群实现直接迁移，无需重新获客。

相比之下，碇点金融则通过开放的分销商网络，将场景锁定在跨境结算、机构支付和现实世界资产（RWA）的链上交收，试图用他人的渠道换取更大的市场覆盖面。一个求快且可控，另一个求广且重生态，这两种截然不同的判断将决定普通用户未来接触港元稳定币时的习惯入口，以及跨境结算和资产配置需求最终流向何方。关于零售用户何时能使用 HKDAP，官方给出的时间表是最早 2026 年底，且视市场情况而定，这种弹性表述暗示机构阶段的运行顺畅度可能反而会使零售开放的门槛更加严格，而非自动放宽。

据 Woofun AI 整理，HSBC 准备下半年直接触达庞大的既有零售用户群，而 HKDAP 的零售开放则需等到 2026 年底，两者在时间节奏上也存在显著差异。

然而，HKDAP 的扩张进程在技术层面遭遇了严峻挑战。8 月 14 日，区块链安全公司 BlockSec 对部署在以太坊主网的 HKDAP 合约进行了审阅，即便目前仅处于 Beta Access 阶段，其结论仍指出该合约未达到商业稳定币应有的质量标准。BlockSec 发现，HKDAP 的 KYC 撤销逻辑存在缺陷，KYC proof 在链上并未真正完成校验；在治理层面，增发、销毁、冻结、暂停等高风险操作部分可由单一密钥执行，且整个治理引擎缺乏时间锁设置。

更关键的是，存在一个地址同时承担发行、冻结、KYC 管理以及多个审计角色，导致执行与审计职责重叠。虽然 BlockSec 明确将审阅范围限定在公开部署的代码和链上可观察事实，未对储备足额性或私钥保管等链下事项做出判断，但 HKDAP 已运行在以太坊主网上，代码本身就是执行发行、转账和冻结规则的实际载体。BlockSec 进一步将这些链上设计与 HKMA《稳定币发行人监管指引》中的高风险操作、职责分离和代码审计要求逐项对照，认为多项设计存在偏差。

这为 HKDAP 的机构扩张引入了新的变量：分销网络的铺开能力固然重要，但作为底层基础设施的智能合约能否经受住持续的安全和合规审视，同样决定了其长期竞争力。渣打旨在将 HKDAP 打造为连接全球南方的跨境结算基础设施，而 HSBC 则希望将稳定币转化为手机银行中的常规功能，这两种野心尚未兑现，零售端未开、分发网络效率及底层系统可靠性，将成为决定港元稳定币入口归属的关键变量。