據 Woofun AI 消息，HYPE 價格已從 70 美元高位大幅下挫至 52.4 美元，市值縮水至 132.3 億美元，即便協議層面啓動了規模龐大的回購行動，市場拋壓依然沉重，核心衝突在於回購資金未能有效對沖多方主體的集中減持行爲。

關於團隊代幣分發的實況，數據揭示出遠低於理論值的可控釋放節奏。分析師 MLM (@mlmabc) 的追蹤表明，自 2025 年 12 月團隊開始實際派發代幣以來，截至 2026 年 7 月底，僅有約 493 萬枚 HYPE 進入團隊成員錢包，按當時價格計算價值約 2.7 億美元，佔總供應量的 0.493%。其中，119 萬枚在公開市場售出，所得款項約爲 3250 萬美元；另有 314 萬枚轉移至場外交易平臺，轉移時價值約 1.32 億美元。這兩部分合計約 433 萬枚，對應價值 1.65 億美元。

相比之下，援助基金同期以超過團隊銷售速度兩倍的速度回購了約 980 萬枚代幣，耗資約 3.64 億美元。從代幣經濟模型看，HYPE 總供應量上限爲 10 億枚，無額外通脹設計。Genesis 在 TGE 時釋放了約 31% 的代幣，主要用於早期用戶空投；後續代幣釋放和社區獎勵約佔 38.9%，基金會預算約佔 6%，少量用於社區資助。Hyperliquid 核心貢獻者持有總量爲 23.8%，即 2.38 億枚代幣。

設計方案規定，在 TGE 一年後（2024 年 11 月 29 日）開始解除鎖定期，之後以線性方式逐步釋放，大部分代幣預計將在 2027 年至 2028 年間釋放完畢。理論上，部分追蹤平臺曾誇大每月釋放量，稱其接近 1000 萬枚，但實際派發量遠低於此數字。MLM 的追蹤數據以及 Qwantify 等工具顯示，從 2025 年 12 月到 2026 年 7 月底，實際分配給團隊相關錢包的代幣總量約爲 493 萬枚。

初期幾個月派發量較高（12 月約爲 175 萬枚，1 月約爲 120 萬枚），之後數值逐漸下降（2 月爲 14 萬枚，3 月爲 17.3 萬枚，4 月爲 33.3 萬枚，5 月爲 53.3 萬枚，6 月爲 45.2 萬枚，7 月約爲 43.3 萬枚）。由於團隊並未領取全部預定代幣，且存在重新質押和持有行爲，實際累計釋放量遠低於某些解鎖日曆上的"理論值"。核心成員在公開市場賣出的 119 萬枚代幣，價值約 3250 萬美元，這些交易大多爲小額的 TWAP 交易，較大規模交易則轉給了已知場外交易商。通常在鏈上分析中，場外交易被視爲潛在拋壓，但實際上交易價格、時間及是否全部完成均存在不確定性。

協議回購機制構成了援助基金的強力對沖，但近期出現放緩跡象。Hyperliquid 將所有交易費的 99% 流入援助基金，用於在公開市場持續買入 HYPE 代幣，使協議營收直接轉化爲持續買盤壓力。該協議目前已累計回購金額超過 10 億美元，到 2026 年中，該基金持有量已超過 4500 萬枚代幣。自 2025 年 12 月團隊開始實際派發代幣以來，援助基金已回購約 980 萬枚代幣，耗資約 3.64 億美元，平均每月回購約 123 萬枚代幣，花費約 4600 萬美元。

這一速度是團隊（包括前成員）銷售速度的兩倍多。2026 年 6 月，Hyperliquid 協議營收保持較高水平，但在 7 月交易量和營收均出現下降後，回購速度有所放緩，但仍保持買盤壓力。換言之，團隊有限的代幣銷售量被協議自身營收回購所抵消。

然而，當市場情緒低迷、交易量減少時，用於支持 Hyperliquid 回購的資金也會減少，進而影響代幣的買盤力量。

Woofun AI 整理數據顯示，機構動向方面，Multicoin Capital 的解質押與轉移引發爭議。在 2026 年 6 月中旬 HYPE 價格創下約 76 美元歷史高點後，價格下跌約 30%。將此次調整簡單歸因於"團隊解鎖並砸盤"並不準確。一些風險投資基金解除代幣質押並出售，同時 HYPE 現貨 ETF 每天持續的淨流出也是導致價格下跌的重要因素。

2026 年 7 月，此前在二級市場購買過 HYPE 的 Multicoin Capital 和 a16z 等基金的關聯錢包出現大規模解除質押行爲，隨後有記錄顯示這些資金流向交易所。7 月 22 日，Yu Jin 監測顯示，一個疑似與 Multicoin Capital 相關的地址（地址以 0xaB3 開頭）賣出了 607,000 枚 HYPE，價值 3700 萬美元。

這些 HYPE 是五個月前通過 Galaxy Digital 的場外交易渠道以 30 美元的價格購入的，當時有 210,000 枚處於質押狀態，錢包中還剩下 395,000 枚。Multicoin 聯合創始人 Tushar Jain 明確表示，解除質押並非爲了出售，而是因爲該錢包被高度監控，需要定期更換地址以保護隱私。7 月 29 日，Multicoin Capital 將 395,000 枚 HYPE（價值 3700 萬美元）轉到 Coinbase，並繼續從質押賬戶中贖回更多 HYPE。

此外，經過 7 天的解除質押期後，還有 197 萬枚 HYPE（價值 1.08 億美元）成功解除質押。其中之前被轉到 Coinbase Prime 的 86,000 枚 HYPE（價值 478 萬美元）也成功被贖回。

a16z 的賣出節奏與 ETF 資金流出進一步加劇了市場壓力。a16z 進行了大量賣出操作，7 月 1 日其持有的 HYPE 價值減少了 1019 萬美元，7 月 18 日又賣出了 421,800 枚代幣，價值約 2530 萬美元。到 7 月 30 日，與 a16z 相關的地址又開始購買 HYPE 代幣，從各類交易所累計提取了 132,056 枚 HYPE，價值約 733.5 萬美元，平均提取價格爲 55.54 美元。

HYPE 現貨 ETF 的資金流動狀況同樣不容樂觀。從 2026 年 7 月初開始，HYPE 現貨 ETF 就出現持續淨流出，有幾周時間平均每日淨流出額約爲 100 萬美元，這與 2026 年 5 月和 6 月的鉅額淨流入形成鮮明對比。6 月 25 日，該 ETF 單日淨流入額高達 1.0809 億美元，創下淨流入歷史新高。截至目前，該現貨 ETF 累計淨流入額已達 2.7798 億美元。

綜上所述，HYPE 的回調並非單一團隊拋壓所致，而是多重因素疊加的結果。團隊代幣分發遠低於理論值，且大部分被協議回購抵消；然而，Multicoin Capital 和 a16z 等機構的解質押與轉移行爲，疊加 ETF 資金的持續淨流出，共同構成了主要的下行壓力。

這一現象表明，在去中心化金融市場中，機構投資者的行爲與衍生品市場的資金流向對資產價格的影響日益顯著，單純依靠協議層面的回購機制難以完全抵禦系統性拋壓。