據 Woofun AI 消息，Gino Matos 與 Saoirse 在 Foresight News 撰文指出，鏈上期權正試圖成爲加密資產風險管理的第三條路徑，但其當前體量僅佔鏈上永續期貨交易量的 0.2%，面臨巨大的破局壓力。

傳統加密衍生品市場長期由中心化交易所主導，其中 Deribit 在比特幣與以太坊期權領域佔據絕對統治地位，市場份額高達 85%。Coinbase 在完成對 Deribit 的收購後披露的數據顯示，該平臺過去 24 小時的期權交易量達到 25 億美元，未平倉權益規模更是攀升至 273 億美元，形成了極高的流動性壁壘。相比之下，鏈上期權市場顯得微不足道。OAK Research 在 2026 年 3 月發佈的估算報告中指出，鏈上期權交易量僅爲同期鏈上永續期貨交易量的 0.2%。

這種懸殊的體量差距，直觀地反映了當前加密市場中風險管理工具的中心化壟斷現狀，以及鏈上原生衍生品在規模化進程中的邊緣化困境。

期權的核心價值在於其將單一的方向性押注轉化爲精細化的風險轉移與收益增強工具，這是現貨與永續合約無法替代的功能。對於長期持有 BTC 或 ETH 的投資者而言，買入看跌期權可以在無需拋售資產的情況下抵禦暴跌風險，從而避免恐慌性拋盤引發的流動性枯竭。基金機構可以通過買入看漲期權，爲新建的多頭頭寸設定明確的最大虧損上限，實現風險可控的槓桿暴露。交易者則能夠利用跨式期權策略，直接交易市場的波動率本身，而非單純依賴價格方向獲利。

此外，持有大量閒置資產的資管國庫可以通過賣出備兌看漲期權，在保留資產所有權的同時賺取權利金收益。期權機制將原本非黑即白的風險敞口，轉化爲具有明確定價、到期日及交易對手承接的標準化金融標的，極大地豐富了鏈上資金的風險管理維度。

成熟期權市場的建立能夠吸引增量資金並優化市場微觀結構。在缺乏完善期權市場的環境下，投資者降低下行風險的手段僅限於賣出現貨或做空永續合約，前者導致資金流出，後者增加清算風險。而買入看跌期權允許投資者繼續持有資產，僅支付固定權利金將部分下行風險轉移給交易對手，從而在市場回調時保留資金在場內。期權做市商通過交易標的資產現貨或永續合約來對沖自身方向性敞口，使得期權市場流動性與現貨、永續市場形成緊密反饋循環。對沖成本的降低促使做市商收窄買賣價差，進而吸引更多交易量，帶動對沖訂單迴流至基礎市場。

這種機制吸引了波動率基金、市場中性交易團隊、保險機構、權利金賣方、套利團隊及結構化產品發行方等多元化參與者入場。即便在市場橫盤或下跌期間，這些基於波動率定價失真或事件風險的交易機會依然存在，使得期權成爲反映市場不確定性預期的前瞻性指標，而非僅僅體現瞬時資產價格。

鏈上期權的落地高度依賴永續合約已建成的基礎設施。DeFiLlama《2025 DeFi 行業報告》顯示，2025 年 DeFi 永續合約周交易量達到 2500 億-3000 億美元，遠超 2024 年約 500 億美元的規模；未平倉權益規模近乎增長兩倍，逼近 900 億美元。新一代永續合約平臺已在鏈上搭建起交易所級撮合系統、深度訂單簿、統一抵押品體系與機構級風險控制系統。當交易者買入期權時，做市商需通過交易標的資產或永續合約對沖方向性敞口，而永續合約的高效對沖能力直接決定了期權買賣價差的寬窄。

Woofun AI 整理數據顯示，鏈上期權平臺 Derive 的未平倉權益已突破 12 億美元，2026 年 3 月鏈上期權權利金交易量創下新高，突破 5100 萬美元。

然而，對比日均約 214 億美元的鏈上永續合約交易量，OAK Research 測算的 0.2% 佔比依然表明 DeFi 期權市場體量微小。2026 年發佈的相關論文指出，儘管自動做市商革新了去中心化現貨交易，但期權領域仍缺乏成熟通用標準，大多數公鏈缺少高頻價格預言機與穩定清算引擎等關鍵組件。Block Scholes 的報告也認爲，流動性匱乏、對沖難度大及做市商參與意願低迷是行業早期發展的主要阻礙。

鏈上期權的未來展望取決於基礎設施的演進與用戶接受度的提升。樂觀情景下，隨着永續合約流動性、組合保證金制度及做市商參與度的持續提升，市場將在大量行權價與到期日區間維持窄幅報價。各類基金、資管國庫及對沖交易者將廣泛採用鏈上期權，投資者可在市場劇烈波動時繼續持有資產，將下行風險交由他人承接，使 DeFi 擁有原生對沖工具、波動率交易產品及保險類衍生品。悲觀情景則顯示，若期權複雜度長期居高不下，買賣價差持續擴大，不同公鏈與平臺的行權價、到期日市場相互割裂，做市商受制於對沖條件有限而報價保守，鏈上期權將始終侷限於專業交易團隊的小衆工具，絕大多數用戶依舊依賴永續合約或在波動率飆升時直接賣出現貨。

值得注意的是，做市商對沖操作既可能緩和行情波動，也可能在持有負 Gamma 敞口時放大震盪。一條更貼合現實的發展路徑是依託資金池與結構化產品屏蔽複雜底層邏輯，如帶有下跌保護的比特幣頭寸、固定收益票據及內嵌式保險工具，讓普通用戶無需自行完成複雜定價。中央限價訂單簿與詢價系統等新一代基礎設施正在幫助做市商更穩定地報價，推動鏈上期權從專業工具向大衆化風險管理手段演進，最終實現風險在鏈上的自由流轉。