據 Woofun AI 消息，儘管 USDT 市值領先優勢明顯，但 USDC 的年化週轉率竟達到 USDT 的十倍。這一由 Tanay Ved 撰寫、Coin Metrics 出品並經 Foresight News 編譯的深度研究，穿透了萬億級穩定幣轉賬的表象，直指鏈上流動性驅動的核心矛盾。自 2025 年起，穩定幣的鏈上結算規模已與加密貨幣現貨交易量徹底脫鉤，標誌着其從單純的交易工具演變爲全球價值存儲與結算的基礎設施。

這種結構性轉變意味着，單純觀察發行量已無法準確評估穩定幣的真實活躍度，週轉率成爲衡量資金流轉效率的關鍵指標。研究通過自下而上的方法，拆解了以太坊、Base 及波場三條主流公鏈上 USDC 與 USDT 的轉賬構成，揭示了閃電貸、去中心化交易所（DEX）做市以及中心化交易所（CEX）資金調度在其中的不同角色，爲理解穩定幣生態的底層邏輯提供了全新視角。

宏觀數據層面，穩定幣市場的演變呈現出顯著的脫鉤特徵。2025 年《GENIUS 法案》的落地爲合規穩定幣帶來了監管利好，進一步鞏固了 USDC 在美國合規市場及機構結算領域的網絡效應。

與此同時，穩定幣經調整後的鏈上轉賬量在年內一度突破每日 2500 億美元，而同期交易所的現貨交易量已降至每日約 180 億美元。截至 2026 年，穩定幣累計達成的調整後轉賬總額高達 41.7 萬億美元。

儘管近期穩定幣總髮行量有所回落，但單位資金的鏈上週轉頻率卻持續走高，應用場景也從傳統的交易所流動性管理擴展至 DeFi 抵押物調度、個人支付及企業跨境資金流轉。

值得注意的是，USDT 憑藉先發優勢、海外新興市場需求以及與波場鏈的深度綁定，在市值上仍高出 USDC 1000 億美元。然而，這種市值優勢並未轉化爲週轉效率的優勢。《CLARITY 法案》的核心邏輯在於鼓勵基於真實交易活動的激勵，而非單純持有代幣賺取收益，這一政策導向使得高週轉率的 USDC 在合規敘事上佔據顯著優勢。穩定幣已從簡單的交易媒介，轉變爲支撐全天候、全球化價值流轉的基石，其內部流動性的調度機制遠比表面數字複雜。

在發行量與週轉率的對比中，USDC 的高頻流轉特性尤爲突出。2026 年 USDC 的年化（調整後供給）週轉率達到 741 倍，而 USDT 僅爲 74 倍，前者是後者的整整十倍。

這意味着，相對於流通總量，USDC 在鏈上的轉手頻次遠高於 USDT。早在 2024 年，USDC 的調整後轉賬總量就已超越 USDT，且領先幅度在 2026 年持續擴大。截至 2026 年 8 月，USDC 累計結算轉賬規模達到 32 萬億美元，佔據穩定幣市場 77% 的份額；相比之下，USDT 的轉賬規模爲 8 萬億美元，佔比 19%。

儘管 USDC 依舊領跑，但二者差距正在收窄，USDC 的單日轉賬量已回落至 1000 億美元下方。Circle 發佈的 2026 年二季度財報顯示，USDC 二季度鏈上交易規模同比增長 151%，達到 14.8 萬億美元，但流通供應量的增速遠低於交易增速。

目前，Circle 約 95% 的收入仍來自儲備金利息，而非交易手續費。爲改變這一收入結構，Circle 推出了自研一層公鏈 Arc，旨在打造基於交易手續費的新收入來源。因此，釐清 USDC 交易量背後的驅動因素，對於理解 Circle 的戰略轉型及穩定幣市場的未來走向具有重要意義。

Woofun AI 整理數據顯示，這種高週轉率並非源於真實的支付需求，而是由特定的鏈上金融活動所驅動。

Base 鏈作爲 Coinbase 推出的二層網絡，已成爲 2026 年 USDC 轉賬的最主要陣地。交易高度集中，Base 鏈上超過 90% 的 USDC 轉賬僅通過三個核心合約完成。縱觀全年，Aerodrome 去中心化交易所的流動性做市貢獻了最大的交易量；而下半年，依託 Morpho 協議的閃電貸套利活動快速崛起。6 月時，單日閃電貸轉賬規模一度突破 5000 億美元。Base 鏈低廉的手續費和充足的 USDC 流動性，使其成爲大規模高頻自動化策略運行的理想場所。Base 鏈上 USDC 的轉賬構成如下：閃電貸佔比 23%，機器人在單筆交易內完成無抵押借貸與還款，藉助 Morpho 統一合約執行跨市場套利；DEX 流動性提供佔比 69%，自動化策略隨價格波動持續調整 Aerodrome 兩大資金池的流動性，創造了鉅額賬面交易量，但淨資金與持倉規模幾乎無變化；其他未分類活動約佔 8%。

這種由算法驅動的機械化轉賬，構成了 Base 鏈上 USDC 流量的主體，反映了 DeFi 基礎設施對穩定幣流動性的巨大消耗。

以太坊鏈上的 USDC 與 USDT 轉賬構成則呈現出不同的特徵。以太坊鏈上 USDC 的交易更加集中於閃電貸，佔比高達 65%，接近 Base 鏈的三倍。以太坊深厚的 USDC 流動性和完善的借貸生態，使其適合大規模閃電貸套利；但較高的 Gas 費用限制了類似 Base 網絡那種不間斷的流動性調倉行爲。具體而言，以太坊 USDC 的轉賬構成中，閃電貸佔 65%，DEX 流動性提供僅佔 0.3%，中心化交易所資金往來佔 2%，其他未分類活動約佔 33%。相比之下，以太坊上的 USDT 交易中，閃電貸佔比爲 46%，低於同鏈的 USDC。DEX 流動性提供同樣僅爲 0.3%，主要集中於 Uniswap V3 的 USDT/WETH 交易池。

然而，中心化交易所資金往來佔比高達 9%，覆蓋了包括幣安、OKX 在內的 30 餘家交易所錢包充提流水，體現了 USDT 長期服務於交易所結算與流動性調配的定位。其他未分類活動約佔 45%。

這種差異表明，以太坊上的 USDC 更多被用於 DeFi 內部的套利與流動性管理，而 USDT 則在交易所與鏈上生態之間扮演着更爲重要的橋樑角色。

波場鏈上的 USDT 使用模式與前兩者截然不同。推動 Base 和以太坊大量交易量的閃電貸與 DEX 做市活動，在波場鏈上幾乎可以忽略不計。已識別流量中，中心化交易所資金往來佔比最高，達到 19%，覆蓋了幣安、OKX、Bybit 等 33 家海外交易所的錢包充提業務，體現了波場作爲低成本通道，承接大量交易所充提業務的定位。JustLend 等借貸協議未產生顯著的閃電貸交易量；Sunswap 的 4 個交易池貢獻了僅 0.2% 的 DEX 流動性提供。

然而，波場鏈上未分類流量佔比高達 80%，爲所有統計鏈路中最高。這部分龐大的未標記交易量，大概率包含了跨境匯款、各類支付場景以及其他未識別的結算活動。波場鏈的生態結構表明，USDT 在此更多地被用作實際的支付與匯款工具，而非 DeFi 投機或套利的手段。

這種生態差異揭示了不同公鏈在穩定幣應用中的分工：Base 和以太坊側重於金融工程的流動性調度，而波場則側重於實體層面的價值轉移。

綜上所述，穩定幣鏈上轉賬規模的本質是加密市場內部的流動性調度，包括流動性投放與再平衡、套利執行以及跨平臺資金結算。這些應用雖然真實有效，提升了加密資產市場的流動性、交易效率與全球可及性，但不能簡單將表面鉅額轉賬量等同於個人支付或實體經濟活動。穩定幣現階段更多充當加密資產市場的結算底層，支付、跨境匯款、企業 B2B 場景仍在持續培育中。展望未來，穩定幣交易質量的重要性將不亞於交易規模。發行量與週轉率的差異，直觀反映了穩定幣資金在加密市場中的流轉與配置方式。隨着監管環境的完善和基礎設施的演進，穩定幣有望從單純的金融工程工具，逐步向更廣泛的實體經濟應用場景滲透，但其核心驅動力仍將在相當長一段時間內由鏈上金融活動主導。