據 Woofun AI 消息，Metaplanet 正面臨嚴峻的流動性重構挑戰，其 5 億美元信貸額度已被消耗 83%，用於支撐 43,000 枚比特幣的持倉擴張。在股權融資渠道受阻的背景下，公司戰略重心被迫轉向債務工具，通過發行新型 BitBonds 來填補資金缺口，以確保持續的資產採購能力。

股權融資的停滯源於 mNAV（市值淨資產價值）指標的持續低迷。當 mNAV 低於 1.0 時，意味着新發股票將稀釋現有股東持有的比特幣份額，因此管理層通常避免在此閾值下發行普通股。今年 2 月 13 日及 3 月 31 日，Metaplanet 曾通過第三方配股籌集 530.4 億元人民幣並用於購幣，但隨着估值倍數下降，這一途徑在第二季度徹底關閉。

儘管整個第二季度未再發行新股，公司在上半年仍花費 997.8 億元人民幣購入 7,898 枚比特幣，使總持倉升至 43,000 枚，且全程零出售。在此期間，每 1,000 股完全稀釋後股份對應的比特幣持有量增長了 9.6%。

然而，這種擴張代價高昂，Woofun AI 整理數據顯示，隨着信貸依賴度加深，公司財務結構正承受巨大壓力，傳統融資模式的失效迫使管理層尋求替代方案。

債務結構的惡化與新債機制的引入成爲當前焦點。截至 6 月底，Metaplanet 總負債激增至 772.9 億元人民幣，較 2025 年底的 466.9 億元人民幣大幅攀升。負債增加主要源於短期借款規模上升，以及 80 億元人民幣債券將在一年內到期，與此同時，現金及現金等價物驟降至 10.9 億元人民幣。過去六個月產生的 18.1 億元人民幣利息支出，凸顯了高槓杆融資的成本。爲緩解壓力，公司推出名爲 'BitBonds' 的無擔保、無評級高級債務工具，期限約三年，年票面利率介於 4.0% 至 4.3% 之間。

儘管首期發行規模僅略高於 130 萬美元，遠小於其每日交易量，但此舉具有測試意義。與債權人擁有比特幣優先受償權的 5 億美元貸款額度不同，BitBonds 投資者基於公司整體信用放貸，不承擔比特幣價格波動風險，且有權要求償還全部資產負債表債務。該計劃旨在建立持續發行機制，未來可能聘請債券經理並進行公開募股，但初期債券不在公開市場交易，需通過 Metaplanet 證券平臺協商，且公司無回購義務甚至可提前贖回。

宏觀環境的變化爲這一戰略轉向提供了土壤。日本正處於利率持續走高的週期，政策制定者鼓勵民衆將儲蓄轉化爲投資，以應對通脹迴歸後現金購買力保護作用的減弱。歷史上日本消費者在通縮時期偏好持有現金，但當前環境下，國內投資級債券及小型企業私人債務供應有限，爲上市公司推出新固定收益產品留下空間。Metaplanet 計劃利用其在東京證券交易所上市的身份，以及以比特幣爲主體的高流動性資產負債表，將 BitBonds 引入日本市場。

這一舉措不僅拓寬了資金來源，更關鍵的是，它有助於公司在 mNAV 持續低於 1.0、普通股發行困難的情況下，穩步推進 2026 年底前持有 100,000 枚比特幣的長期目標。這是繼傳統股權融資失效後，Web3 原生資產持有者在傳統金融框架下探索債務融資邊界的最新嘗試。