據 Woofun AI 消息，Circle 在加密市場深度調整期通過 Arc 代幣預售實現戰略輸血，成功對沖 USDC 流通量收縮帶來的短期壓力。這一財務結構的優化，標誌着該穩定幣發行商正從單純依賴儲備收益，向自主區塊鏈生態價值捕獲轉型。隨着 Arc 網絡即將上線，Circle 試圖構建獨立於以太坊和 Solana 之外的結算基礎設施，以獲取更高層級的 Gas 費用收入。

這種從'通道'到'平臺'的躍遷，不僅重塑了其盈利模型，更爲穿越當前加密寒冬提供了關鍵的時間窗口。若市場在第四季度觸底，USDC 憑藉其高週轉特性，有望在下一輪牛市中率先釋放被壓抑的增長動能。

Q2 財務數據展現出穩健的基本面與指引的大幅上修。Circle 二季度總營收與儲備收入合計達到 7.01 億美元，調整後 EBITDA 同比增長 8%，攀升至 1.43 億美元。更顯著的信號來自對 FY2026 的財務指引調整：其他收入預期從此前的 1.5 億至 1.7 億美元區間，大幅上調至 3.1 億至 3.3 億美元；

同時，收入減分銷成本（RLDC）利潤率預期從 38%–40% 提升至 41.7%–43.7%。Woofun AI 整理數據顯示，指引上調的核心驅動力並非儲備收益的自然增長，而是 Arc 代幣預售帶來的約 1.8 億美元一次性其他收入。

這一結構性變化表明，Circle 的非儲備變現能力顯著增強，運營槓桿優於此前市場預期。儘管剔除預售貢獻後，全年 RLDC 利潤率預計仍落在 39% 附近，即此前 38%–40% 區間的中位水平，但預售收入爲公司在低利率環境下提供了寶貴的現金流緩衝，使其能夠更從容地應對分銷成本波動與宏觀不確定性。

Arc 作爲 Circle 自有的 Layer-1 區塊鏈，是這一戰略轉型的核心引擎。該網絡專爲穩定幣金融設計，採用 USDC 作爲原生 Gas 代幣，旨在將原本流向以太坊等託管網絡的交易費用內部化。

目前，用戶在這些外部鏈上支付 Gas 費用，而 Circle 僅能依賴儲備資產收益；在 Arc 上，Circle 將直接捕獲部分交易費，並與驗證者及網絡參與者共享經濟收益。Arc 公共主網計劃於 9 月 16 日正式上線，其機構合作伙伴陣容強大，包括 BlackRock 和 DTCC。DTCC 計劃在 Arc 上實現 DTC 託管資產的代幣化，而 BlackRock 則預計部署與原生 USDC 集成的 BUIDL。這些頂級機構的承諾爲 Arc 提供了可靠的啓動分發渠道，並在代幣化證券、抵押品管理和結算領域確立了明確的機構級用例。

然而，當前的財務利好主要源於主網上線前的代幣預售，真實的網絡經濟效應——包括質押獎勵、交易費分成及商業服務收入——仍需待主網運行後，由實際的網絡採用率和交易量來驗證。

盈利模型的穩定性得益於利率環境的溫和與分銷風險的有效管控。Circle 的利潤由三個核心變量驅動：USDC 流通量、儲備資產收益率，以及扣除分銷成本後保留的收益份額。每發行 1 枚 USDC，Circle 即持有等值的現金和短期美國國債，二季度儲備回報率爲 3.48%。隨着 SOFR（有擔保隔夜融資利率）下行，儲備收入雖面臨壓力，但短期內利率大幅驟降的可能性較低，使得該核心收入源得以維持。

更關鍵的變量在於分銷成本的確定性：Coinbase 協議按現有條款續約，消除了最大合作伙伴抽取更高份額的風險。管理層指引顯示，若剔除 Arc 代幣預售的 1.8 億美元貢獻，全年 RLDC 利潤率預計約爲 39%，處於此前 38%–40% 區間的穩健水平。在儲備收益率保持相對穩定、分銷經濟風險緩和的背景下，近期盈利增長的瓶頸已轉移至 USDC 供應量的復甦。

這意味着，Circle 的財務彈性雖已增強，但其長期增長天花板仍取決於能否在熊市中維持並擴大 USDC 的市場份額。

USDC 與 USDT 的市場分化日益顯著，流通量對比揭示了二者截然不同的應用場景。截至 6 月底，USDT 供應量在 Tron 和以太坊上分別約爲 899 億美元和 867 億美元，主要作爲支付和轉賬軌道。在 Tron 上，約 93% 的 USDT 存儲在普通錢包中，79% 的轉賬爲簡單的代幣移動，與 DeFi 協議交互有限。2026 年上半年，USDT 結算了約 950 億美元的已識別商業和支付量，而在 480 億美元的已識別 B2B 支付中佔比高達 92%。

相比之下，USDC 更集中於以太坊（474 億美元）、Solana（78 億美元）、HyperEVM（54 億美元）和 Base（42 億美元），扮演着交易、抵押和結算資產的角色。僅 6 月，USDC 在 Base 上的轉賬量約 2.6 萬億美元，在以太坊上爲 1.6 萬億美元，Base 上的每日週轉率高達 20 次，主要由 DEX 流動性和閃電貸驅動。HyperEVM 上，USDC 供應量在成爲 Hyperliquid 交易生態主要穩定幣後升至 54 億美元。

儘管當前熊市導致流動性收縮，但永續合約 DEX 和預測市場仍具結構性需求。Hyperliquid 過去 30 天永續交易量約 2000 億美元，Polymarket 使用 pUSD（由 USDC 支持）近期 30 天交易量約 30 億美元。Circle 長期基準假設 USDC 流通量年複合增長率達 40%，若歷史週期有效，當前低迷可能在 Q4 接近持久底部，屆時高週轉特性將助推 USDC 迅速反彈。