據 Woofun AI 消息，韓國最大加密貨幣交易所 Upbit 於 8 月 10 日宣佈上線 OpenEden（EDEN），這一消息並未立即引發市場劇烈波動，真正的價格爆發發生在四天後。8 月 14 日，EDEN 單日暴漲 92.04%，最高觸及 0.086 美元。

儘管漲幅驚人，但這一價格表現與項目此前的歷史高點相比，依然顯得蒼白無力，揭示了其深層的價值邏輯矛盾。

回顧 EDEN 的歷史走勢，其價格軌跡呈現出顯著的背離特徵。去年 9 月 30 日，EDEN 在幣安正式上線，開盤價格曾觸及 1.4 美元的高位。然而，此後價格一路走低，在 2026 年 5 月至 7 月間長期徘徊在 0.035 至 0.045 美元的低位區間。即便經歷了 Upbit 上線帶來的近一倍漲幅，EDEN 當前價格仍不足幣安上線開盤時高點的十分之一。

這種'漲了 90%，但遠未回到起點'的現象，精準描述了 EDEN 本輪行情的本質。更核心的問題在於，爲何底層資產規模在持續增長，代幣價格卻無法同步上漲？這正是 OpenEden 面臨的核心價值困境。

OpenEden 成立於 2022 年，由前 Gemini 亞太區負責人 Jeremy Ng 和前亞太區業務發展負責人 Eugene Ng 聯合創立。該項目定位爲將美國國債等現實世界資產合規代幣化並接入鏈上金融的基礎設施協議。其核心邏輯是將傳統金融中最爲安全的短期美國國債搬上區塊鏈，使鏈上資金能夠 7×24 小時獲取與美債掛鉤的低風險收益。自 2023 年初推出以來，OpenEden 已發展成爲亞洲和歐洲最大的代幣化美國國債發行方。

圍繞這一邏輯，項目推出了三款核心產品，逐步拓展資產邊界。其中，TBILL 是首個產品也是體系基石，作爲一籃子短期美國國債的代幣化憑證，由 BVI 註冊的專業投資基金持有底層資產，並由紐約梅隆銀行投資管理公司管理且託管於紐約梅隆銀行。截至目前，TBILL 的 TVL 約爲 2.53 億美元。該基金獲得了標普全球的'AA+'評級，並且是全球首個獲得穆迪投資級'A'評級的代幣化 RWA 產品。

除了 TBILL，OpenEden 還推出了 USDO（OpenDollar）和 HYBOND 兩款產品。USDO 是一款受監管的收益型穩定幣，提供約 3.1% 的年化收益，由包括 OpenEden TBILL 在內的代幣化國庫完全支持，同樣獲得標普全球 AA+ 評級，目前 TVL 約爲 2678 萬美元。

HYBOND 則是 2026 年 4 月推出的最新產品，作爲首個與紐約梅隆銀行全球短期高收益債券基金掛鉤的代幣化債券產品，其目標年化收益率約爲 7%，目前 TVL 約 537 萬美元。在運作機制上，OpenEden 堅持'合規優先'和'鏈上透明'。投資者完成 KYC/KYB 流程並將錢包地址列入白名單後，通過 TBILL Vault 存入 USDC 即可鑄造 TBILL 代幣，代幣由投資者自行託管在私人錢包中。

基金 NAV 每個工作日結束後公佈，持有人可通過 Dashboard 查看賬戶報表與鏈上儲備證明。在贖回環節，投資者可將 TBILL 代幣從 TBILL Vault 贖回爲 USDC。USDO 還支持即時贖回功能，用戶觸發後，流動性管理器將底層 TBILL 發送至協議，通過 Circle BUIDL 智能合約贖回 USDC 並返還給用戶。標準贖回通常在 1 個工作日內結算，最長不超過 2 個工作日。

此外，項目集成了 Chainlink 儲備金證明，提供底層資產的實時透明度，併發布由受監管託管人出具的每日儲備報告、第三方基金管理人的月度估值報告以及獨立審計師的月度鑑證報告。

OpenEden 背後是一個橫跨加密與傳統金融的團隊。Jeremy Ng 和 Eugene Ng 此前共同組建了 Gemini 的亞太區團隊，創立 OpenEden 後，Jeremy 出任 CEO，Eugene 出任聯合創始人。

值得注意的是，Eugene 同時也是 DWF Labs 的聯合創始人，2024 年被指控在一位女性的飲品中下藥，OpenEden 已將其從團隊頁面中刪除。核心團隊成員還包括聯合創始人兼 CTO Duke Du，以及總法律顧問 Wayne Tan。Wayne Tan 於 2024 年 6 月加入 OpenEden，此前曾擔任 Sygnum Bank 新加坡法務負責人，在區塊鏈和數字資產領域擁有超過 12 年的法律、監管和合規框架搭建經驗。

融資方面，2025 年 12 月，OpenEden 完成戰略輪融資，參投方包括 Ripple、Lightspeed Faction、Gate Ventures、FalconX、Anchorage Digital Ventures、Flowdesk、P2 Ventures、Selini Capital、Kaia Foundation 及 Sigma Capital。

生態合作伙伴網絡也相當廣泛，託管與合規層面包括紐約梅隆銀行、BitGo、HexTrust、渣打銀行旗下 Zodia Custody 及 Rakkar Digital；機構服務層面，Hidden Road Partners 允許機構將 TBILL 作爲融資抵押品；交易平臺層面，香港持牌虛擬資產交易平臺 EX.IO 已成爲 OpenEden 在香港的首家 VATP 合作伙伴；機構交易與流動性層面，FalconX 已集成 OpenEden 的 USDO。

Woofun AI 整理數據顯示，OpenEden 的收入結構揭示了代幣價值困境的根本原因。其最重要產品 TBILL 的總鎖倉價值爲 2.53 億美元，年化收入約 31 萬美元。DefiLlama 統計的 OpenEden 今年 2 季度收入數據顯示，總收入爲 43.1 萬美元，其中資產端收益（底層國債利息）高達 29.2 萬美元，但管理費收入僅爲 3.96 萬美元。

這意味着底層資產產生的收益大部分流向 TBILL 和 USDO 的持有者，平臺只抽取極小比例的管理費。這種商業模式導致 TVL 漲得再高，平臺的直接收益也極其有限。在代幣經濟模型方面，EDEN 總供應量 10 億枚，於 2025 年 9 月 30 日完成 TGE，團隊與顧問、投資者均設有 6 個月鎖倉期及 24 個月線性歸屬。2026 年 3 月，團隊宣佈將歸屬期額外延長 9 個月，確保至少到 2027 年 1 月前不會有任何團隊或顧問代幣進入市場。

然而，EDEN 目前的主要用途是治理、Staking 和生態激勵，沒有任何一項功能與協議收入直接掛鉤。即使 TBILL 的 TVL 漲到 10 億美元，EDEN 持有者也分不到一分錢，業務增長與代幣價值之間缺乏有效的傳導機制。

儘管面臨價值困境，OpenEden 仍嘗試通過市場操作提振信心。2026 年，項目曾動用 3 萬 USDC 在公開市場回購 EDEN，但回購和銷燬機制在官方文檔中僅被標註爲'潛在未來用例'，並未形成常態化的價值捕獲手段。

這一舉措雖顯示出團隊對代幣價格的關注，但未能從根本上解決代幣經濟模型與業務收益脫節的問題。隨着 RWA 賽道的競爭加劇，OpenEden 若不能建立更緊密的代幣價值錨定機制，其代幣價格可能繼續與底層資產規模的增長保持背離，長期陷入價值窪地。這是繼多家 RWA 項目面臨類似困境後，又一個典型的價值捕獲失效案例。