據 Woofun AI 消息，21Shares 旗下采用質押機制的以太坊 ETF 產品 TETH 在季度末呈現出極高的資產鎖定狀態，其質押比例高達 86%，這一結構性特徵正引發市場對其應對大規模贖回能力的深度擔憂。

資金流向數據顯示出顯著的淨流出態勢。截至 6 月 30 日的六個月內，TETH 爲已贖回股份派發了 4842.6 萬美元，而同期用於購買新股份的資金僅爲 4217.4 萬美元，Woofun AI 整理數據顯示，贖回金額比投入金額多出 625.1 萬美元。爲完成現金贖回，該信託基金出售了 21,125.2745 枚 ETH，獲得 4842.6 萬美元現金，且無訂單失敗、延遲或中止記錄。

持倉結構方面，資產負債表截止日 6 月 30 日顯示，該基金持有總量爲 8,185.4684 枚 ETH。其中 7,074 枚處於質押狀態，1,112 枚未質押，對應 86.42% 的質押比例。這一數值遠高於報告期內的平均水平：第二季度日均質押率爲 31.64%，六個月平均質押率爲 27.32%。

這種高度集中風險源於質押機制的剛性約束。在可變解綁期內，已質押 ETH 無法被轉移或交易，暫時的鎖定或轉賬限制可能削弱滿足贖回需求的能力。僅授權參與者能以每 10,000 股或其倍數直接下單，普通投資者則在交易所買賣單個 TETH 股份。未來贖回將考驗下單規模與時間安排、非質押狀態下的 ETH 供應量及新增 ETH 釋放的速度。

儘管上半年已完成贖回操作，但 86.42% 的季度末質押比率揭示了潛在的時間錯配挑戰。