據 Woofun AI 消息，截至 8 月 18 日，實際部署在 DeFi 協議中的現實世界資產（RWA）總價值達到 39.8 億美元，逼近 40 億美元關口。DefiLlama 的統計口徑嚴格界定爲"是否被實際使用"，即只有真正被部署到鏈上的代幣化資產才被計入，例如在借貸市場作爲抵押品、爲 DEX 池提供流動性或鎖入金庫的存款，而僅僅在錢包中持有以賺取收益的代幣則不被計算。

從歷史增速來看，RWA 在 DeFi 中的沉澱資金呈現出爆發式增長態勢。一年前該數字僅爲 6.5088 億美元，三年前更是低至約 1200 萬美元，這意味着在 12 個月內增長了 6 倍，而在三年間增長超過 300 倍。

然而，這種規模的擴張並未完全轉化爲鏈上活躍度。目前全行業的代幣化資產發行總量高達 345.5 億美元，但 Woofun AI 整理數據顯示，僅有約 11.5% 的 RWA 在鏈上被投入使用，巨大的發行量與實際使用率之間存在顯著落差。

頭部機構的美債產品在發行量上領跑，但實際利用率卻陷入停滯。BlackRock 推出的 BUIDL 產品發行量達 27.4 億美元，但僅有約 1800 萬美元出現在 DeFi 中，利用率低至 0.66%。富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）的 BENJI 產品利用率甚至爲零。這兩款產品的代幣化貨幣市場敞口合計超過 30 億美元，卻完全未進入借貸池。

深層原因在於其設計初衷：這類資金產品是爲機構現金管理打造的，支持白名單轉賬，持有者追求的是美債收益，而非借貸能力，代幣化僅提升了結算速度，並未使其成爲可用的抵押品。相比之下，私人信貸和再保險領域實現了抵押品的真正流動。私人信貸在 39.8 億美元活躍總額中佔 21.3 億美元，佔比過半；債券貢獻 7.9988 億美元，再保險佔 4.0645 億美元。

具體案例中，Janus Henderson 旗下 Anemoy AAA CLO 基金在 4.2188 億美元規模上利用率達 97.53%；Re Protocol 的 reUSD 在 1.8467 億美元規模上利用率達 97.03%；Maple 的 syrupUSDT 爲 91%；Syrup USDG 則以 153.37% 的利用率位居榜首，其 1.8132 億美元的 DeFi TVL 顯示同一代幣在借貸、再存入等循環操作中被多個場所重複計入。這些資產能被 DeFi 借貸方定價並接受，具有明確信用評級的 CLO 基金和具備收益流的再保險代幣都能融入現有抵押品框架，而白名單化的美債基金則做不到這一點。

榜單末端的小類目更偏實驗性質，貴金屬活躍 TVL 爲 3.1196 億美元，公開股票爲 1.505 億美元，股票指數爲 3195 萬美元，石油爲 142 萬美元，天然氣只有 315 美元。當發行規模持續擴大，利用率纔是最值得關注的指標。兩年來，發行量達 345.5 億美元確實驚人。現在的問題是：下一個 345 億美元會像 BUIDL 一樣閒置，還是像 JAAA 一樣高效流轉？

如果發行量翻倍而利用率仍停留在 11.5%，那代幣化只是爲原本就購買美債的機構提供了更好的託管軌道；如果利用率隨發行量同步上升，RWA 將成爲加密信貸市場裏真正運轉的抵押品，40 億美元也遠非天花板。