據 Woofun AI 消息，美國證券交易委員會（SEC）規定的機構投資者第二季度 13F 表格提交截止日已過，華爾街巨頭在加密資產領域的真實持倉底牌隨之徹底曝光。

儘管比特幣價格在同期遭遇約 14.2% 的跌幅，但機構申報的加密持倉總量不降反升，呈現出與市場價格走勢截然相反的逆向配置特徵。這種背離並非偶然，而是機構在波動中重新校準風險敞口、調整資產配置結構的集中體現，標誌着加密資產在主流金融體系中的滲透邏輯正在發生深刻變化。

從宏觀持倉數據來看，機構對比特幣的增持力度顯著。測算數據顯示，機構持有的比特幣數量從約 49.8 萬枚增加至約 53.6 萬枚，環比增長 7.5%。這一增長髮生在現貨比特幣 ETF 持續面臨淨贖回的背景下，二季度 ETF 總持倉從約 129.7 萬枚降至約 121.1 萬枚。具體而言，5 月和 6 月單月分別淨流出約 24 億美元和 45 億美元，其中 6 月的流出規模創下了上市以來的單月最差紀錄。

與此同時，以太坊 ETF 在同期也累計淨流出約 7 億美元。然而，籌碼集中度卻在提升，申報比特幣持倉的機構數量從約 2000 家減少至約 1900 家，頭部效應愈發明顯。截至 8 月 13 日，貝萊德旗下的 IBIT 單一產品已吸引約 1500 家機構持有，淨資產規模達到約 473.5 億美元，顯示出資金向頭部產品集中的趨勢。

在銀行端，對以太坊的配置熱情全面超越比特幣，這一趨勢在第二季度得到進一步確認。此前市場已觀察到 Jane Street、富國銀行和摩根大通等在流出階段增加以太坊 ETF 持倉的跡象，而本季度的數據證實了這一偏好。

Woofun AI 整理數據顯示，按對應加密資產數量計算，摩根士丹利二季度的 BTC 敞口環比增長 3.7%，而 ETH 敞口大幅增長 18.6%；摩根大通的表現更爲激進，其 BTC 敞口增長 12.2%，ETH 敞口則飆升 67.3%。兩家銀行的 ETH 增速均顯著高於 BTC，反映出傳統金融機構對以太坊潛在價值的重新評估。從個股持倉細節看，摩根士丹利持有的 ETHA（以太坊 ETF）增加約 202% 至 460 萬股，摩根大通持有的 ETHA 增加約 338% 至近 117 萬股，美國銀行更是將 ETHA 持倉從約 6.75 萬股大幅增至約 198 萬股，增幅約爲此前的 29 倍。

值得注意的是，儘管銀行端大幅加倉，二季度以太坊現貨 ETF 整體仍呈現淨流出狀態，SoSoValue 數據顯示，4 月淨流入約 3.56 億美元，5 月和 6 月分別淨流出約 5.41 億美元和 5.29 億美元，二季度合計淨流出約 7.14 億美元。

這種機構直接持倉與 ETF 資金流的背離，暗示機構可能通過更直接的渠道或衍生品進行配置。

在對沖基金領域，Jane Street 的操作引發了市場廣泛關注。上一季度，Jane Street 將其 IBIT 持倉削減約 71%，市場曾猜測其看空比特幣。

然而，本季度它反手加倉 IBIT 約 2490 萬股，環比大增約 324%，成爲當季最大的買家之一。目前，其現貨比特幣 ETF 敞口約爲 9.9 億美元，其中約 8.28 億美元配置於 IBIT。作爲授權參與者和做市商，Jane Street 的季末庫存變動可能與申贖及對沖需求有關，現貨上的大幅加倉並不必然代表方向性押注。更復雜的圖景出現在期權市場，13F 表格僅披露季末現貨多頭，若結合期權頭寸，多家機構的真實風險敞口將發生反轉。

全球宏觀對沖基金 Brevan Howard 在二季度將現貨 IBIT 從 2430 萬股減持至 721 萬股，降幅約 70.4%，但其同時持有對應約 723 萬股 IBIT 的看漲期權和 527 萬股的看跌期權，構建了複雜的對沖結構。Graham Capital 同期將現貨 IBIT 從約 92.6 萬股降至 25.9 萬股，減持約 72%，但手中握有對應約 174 萬股 IBIT 的看跌期權，申報價值約 5794 萬美元，顯示出明顯的下行保護意圖。

多策略巨頭 Millennium 將現貨 IBIT 從約 1929 萬股降至 969 萬股，減持約 49.8%。瑞銀的直接 IBIT 持倉僅增加約 12% 至 407,890 股，但其看漲期權對應持股從 8 萬股暴增至約 195 萬股，季度增幅逾 24 倍，同期看跌期權減少約 53%，顯示出強烈的看漲預期。相比之下，Paul Tudor Jones 旗下基金 Tudor 的操作顯得矛盾，一邊將現貨 IBIT 增加近兩成至 68.85 萬股，結束近一年的減持，一邊將掛鉤 IBIT 的看漲期權砍掉約 85%，從 99.8 萬股降至約 14.8 萬股，反映出其在不同工具間的風險再平衡。

在加密相關股票方面，機構間的分歧日益加劇，尤其是 Strategy（原 MicroStrategy）打破'永不賣幣'神話後。二季度，Strategy 在 5 月底首次賣出 32 枚比特幣以支付優先股股息，6 月 29 日董事會又授權最高 12.5 億美元的比特幣變現框架。雖然 13F 表格截止日期爲 6 月 30 日，實際更大的拋售發生在季後，但這一舉動已改變了 BTC 代理標的的敘事邏輯。

文件顯示，美國銀行將 Strategy 持倉從約 397 萬股大幅削減至約 118 萬股，降幅約 70%。相反，文藝復興科技公司（Renaissance Technologies）新買入 422,881 股，總持倉增至 255 萬股，價值約 2.42 億美元，持股增加 20%。貝萊德也將 Strategy 持倉增加至約 1939 萬股，價值約 16.9 億美元，但考慮到貝萊德作爲全市場最大指數發行方的角色，這筆加倉可能更多源於指數被動配置。

加拿大皇家銀行增持 4.6 萬股 Strategy，目前合計持有約 38.5 萬股，總價值約 3720 萬美元，持股比例增加 13.5%。Circle 作爲少數被共同看好的標的，摩根士丹利將其持倉從約 146 萬股大幅增至約 832 萬股，ARK 也小幅增持約 1% 至 456 萬股。對於 Coinbase，兩家機構操作截然相反，摩根士丹利減持約 55 萬股，ARK 則增加約 5.8% 至 251 萬股，同時 ARK 將 Robinhood 持倉削減約 12.8%。

值得注意的是，ARK 的 Circle 權重從第一季度的約 3.34% 降至 1.85%，但股數略有增加，權重下滑主要因新建倉 SpaceX 導致組合規模擴大後的稀釋效應。

此外，摩根士丹利在二季度大幅加倉 Circle 後，於八月初將其目標價從 106 美元下調至 38 美元，理由是美國穩定幣 USDC 規模收縮暴露了 Circle 儲備收入的敏感性，預計其收入結構將向利潤率更低的交易收入傾斜。

新資金的入場與老資金的觀望形成鮮明對比。二季度，西班牙桑坦德銀行首次披露比特幣和以太坊 ETF 持倉，儘管在其超百億美元的美股盤子中佔比微弱，但標誌着傳統銀行體系的進一步滲透。瑞銀的加密敞口逐季抬升，本季度新增對礦企 American Bitcoin 約 150 萬美元的持倉。摩根士丹利新建了灰度 Solana 質押 ETF 和富達 Solana 基金，市值分別約 425 萬和 226 萬美元；摩根大通也新建了 Bitwise Solana 質押 ETF，並將第一季度清倉的 XRP 重新買回，通過 Bitwise 和灰度的 XRP 基金進行小額建倉。

投資顧問公司 Edelman Financial Engines 披露持有約 3400 萬美元的現貨比特幣 ETF 倉位，主要配置於貝萊德 iShares Bitcoin Trust（IBIT）與灰度相關產品，該倉位規模雖在其整體投資組合中佔比仍小，但已超過其對亞馬遜約 2500 萬美元的持倉。相比之下，阿布扎比的 Mubadala 與阿布扎比投資委員會分別維持約 1472.19 萬股和 821.87 萬股 IBIT 不變，合計約 7.64 億美元，此前連續多個季度的加倉節奏在二季度暫停。

哈佛大學捐贈基金的 IBIT 持倉約 304.46 萬股，價值約 1.014 億美元，與一季度末分毫不差，結束了連續兩個季度的減持，而其持有的黃金產品 iShares Gold Trust 和 SPDR Gold Trust 合計約 1.712 億美元，已超越比特幣持倉，顯示出其對傳統避險資產的偏好。

綜合來看，第二季度的機構動作釋放出幾個關鍵信號。首先，ETF 資金流與機構行爲出現脫鉤，加密資產的機構化進程正在深化，機構不再單純依賴 ETF 通道，而是通過更復雜的衍生品和直接持倉進行配置。其次，機構對加密相關股票標的的分歧加大，尤其是 Strategy 賣幣事件後，市場對其作爲 BTC 代理標的的信心受到衝擊，導致持倉兩極分化。最後，以太坊成爲機構端的明確買盤方向，三季度資金流也隨之轉向。以太坊 ETF 在 7 月淨流入約 3.65 億美元，8 月迄今約 2.43 億美元，兩個月合計超過 6 億美元；ETH 價格從 6 月底約 1570 美元回升至目前約 1900 美元附近，漲幅約兩成。連以太坊財庫公司 BitMine 的股價也從 6 月底約 13.3 美元漲至近 19 美元，漲幅約 40%。

這一系列變化表明，機構對以太坊的價值重估正在加速，其作爲智能合約平臺的基礎設施價值得到更廣泛認可，未來可能在機構資產配置中佔據更重要的地位。這是繼比特幣 ETF 獲批後，加密資產生態發展中的又一重要里程碑，預示着以太坊在主流金融體系中的地位將進一步鞏固。