Strategy 发行的优先股 SRTC 正经历严峻的脱锚危机，其价格自 5 月 15 日起持续偏离 100 美元的目标面值。最新市场数据显示，该股昨日盘中最低触及 83.26 美元，收盘价定格在 88.59 美元，折价幅度已突破 11%。对于一款设计初衷为围绕固定面值运行的收益型工具而言，如此显著的价差不仅违背了产品逻辑，更直接动摇了 Strategy 资本运作体系的根基。午方 AI 梳理发现，SRTC 的定价波动已不再单纯反映个股表现，而是市场对该机构整体资本结构稳健性的深度重估。

作为 Strategy 资本运转的核心引擎，SRTC 于 2025 年推出，被设计为一种永久性优先股，旨在通过固定的 100 美元面值和稳定股息替代传统的可转债或普通股融资。该机制允许公司在不稀释 MSTR 股东权益且不增加刚性债务的前提下，通过二级市场按市价发行股份筹集法币资金，进而转化为 Bitcoin 储备。这一“发行 SRTC 筹集法币购买 Bitcoin 提升净资产”的闭环，曾被视为无限扩张的永动机器，但其运转的前提是 SRTC 价格必须维持在 100 美元附近。一旦价格大幅跌破面值，按市价发行机制将失效，整个融资链条随即面临断裂风险。

理论上，Strategy 引入了每月动态调整股息率的机制来维持价格锚定，即价格下跌时提高股息率以增强吸引力。

然而，尽管公司已将股息率上调至 11.5% 并将支付频率调整为每两个月一次，脱锚现象仍未得到遏制。午方 AI 注意到，这种机制失效表明市场感知的风险溢价已远超股息收益所能覆盖的范围。部分观点认为，近期价格下跌源于套利资金的去杠杆操作：当价格跌破 100 美元触发风控机制时，杠杆账户被迫抛售，进而引发连锁止损反应，导致跌幅远超正常供需波动。

更深层次的担忧指向了 Strategy 的流动性储备。摩根大通近期研报指出，以公司当前现金储备计算，仅能支撑约 6.3 个月的年度 17 亿美元股息支出。对此，Strategy 在 X 平台回应称，若计入庞大的 Bitcoin 储备，其资产足以支持 32 年的股息支付。

然而，这一回应的逻辑隐含了“必要时出售 Bitcoin