據 Woofun AI 消息，SpaceX 上市後的首次財報電話會未能平息市場焦慮，儘管 AI 業務展現強勁增長，但 Starlink 衛星互聯網業務能否持續輸血成爲核心爭議。隨着 9.12 億股股票即將解鎖，早期低成本股東面臨巨大套現壓力，導致股價劇烈波動。首席財務官佈雷特·約翰森在財報中強調 AI 基礎設施投資回報超預期，但投資者更關注在鉅額資本開支持續擴張背景下，AI 業務是否具備真正的自我造血能力，而非單純依賴傳統業務支撐。

財務數據的深層矛盾在於增長敘事與現金消耗的背離。SpaceX 股價在財報公佈後周三收跌 13.61%，市值單日蒸發約 2252 億美元，上市不到兩個月股價已從 6 月高點下跌約 49%。佈雷特·約翰森披露，公司 AI 業務收入同比增長超過三倍，並新增 67 億美元雲計算合同，預計年底實現年化收入 1000 億美元。他聲稱新計算基礎設施投資的回報週期不到一年，遠快於傳統數據中心項目。

然而，Woofun AI 整理數據顯示，SpaceX 第二季度資本開支高達 184 億美元，其中 AI 相關投入約 158 億美元，佔其 6 月 IPO 募資 850 億美元的顯著比例，公司仍處於自由現金流爲負狀態。Aptus Capital Advisors 投資組合經理大衛·瓦格納指出，馬斯克旗下企業雖具創新能力，但技術實現速度與承諾時間表常存差距，這些數字需要完美執行才能兌現。管理層試圖傳遞 AI 計算業務逐漸具備融資能力的信號，預計年底前計算能力將超過 2 吉瓦，若保持高利用率，AI 業務未來可能反哺自身擴張。但投資者指出，關鍵問題並非 AI 需求是否存在，而是鉅額投入能否持續轉化爲穩定現金流，目前 AI 業務仍高度依賴 Starlink 的現金流支持。

分析師觀點聚焦於商業模式爭議與估值邏輯重構。eToro 首席分析師喬什·吉爾伯特認爲，投資者開始質疑大型科技公司“無限資本投入”模式，要求證明明確回報，SpaceX 因要求股東爲“太空數據中心”模式買單而面臨更大壓力。Polen Capital 投資組合經理德魯·庫普斯強調，當前模式核心矛盾在於資本開支必須下降或收入大幅增長，市場最終押注的是馬斯克的願景、工程能力和執行力。ActivTrades 市場分析師卡羅琳·德·帕爾馬斯表示，在資本開支維持高位、投資熱情降溫背景下，SpaceX 股價短期可能繼續承壓，市場將重新評估公司估值水平和現金消耗速度。

機構經紀商 R.F. Lafferty & Co. 首席執行官羅伯特·哈克爾稱，這是 IPO 歷史上“最受關注的鎖定期解禁之一”，大量早期投資者考慮出售持股以投資其他熱門未上市 AI 企業。Falcon Wealth Planning 創始人加布裏埃爾·沙欣則指出，部分 SpaceX 員工和內部人士仍長期看好公司前景，並不急於在 135 美元 IPO 價格基礎上套現，早期股東未必會大規模退出。

解禁壓力下的未來展望顯示市場情緒趨於謹慎。隨着首輪鎖定期於本週四到期，約 9.12 億股 SpaceX 股票將進入可交易狀態，相當於當前公開流通股數量可能增加一倍以上，早期低成本股東套現窗口正式開啓。到明年年中，預計將有更多股票逐步解除限制，進一步加劇供應壓力。

儘管部分內部人士看好長期前景，但市場擔憂早期投資者可能選擇套現，導致股價短期承壓。這一現象反映了市場對 SpaceX 估值邏輯的重新審視，在鉅額資本開支與 AI 高增長敘事之間，投資者更傾向於等待現金流改善的明確信號。這是繼多家 AI 巨頭財報引發波動後，市場對高資本投入模式的一次集中壓力測試，SpaceX 需在後續季度證明其自我造血能力，以緩解解禁帶來的拋壓。