據 Woofun AI 消息，加密借貸行業正在經歷一場從評估主體到評估資產的範式轉移，核心衝突在於摒棄傳統徵信體系，轉向純資產抵押模式。7 月 21 日，在多倫多區塊鏈未來主義者大會上，APX Lending 創始人安德烈·波利亞科夫明確拋出'不看信用分，只看幣'的主張，這一觀點令臺下傳統金融從業者感到錯愕。波利亞科夫的邏輯極爲直接：借款人無需提供收入證明或徵信記錄，只需抵押價值 10 萬美元的比特幣，即可獲得最高 6 萬美元的貸款。

這種將信任錨點從'人'徹底剝離並重新綁定至'抵押品'本身的做法，標誌着加密借貸與傳統銀行風控邏輯的根本性決裂。傳統銀行依賴對借款人財務狀況的靜態快照來博弈還款意願，而波利亞科夫則試圖通過極致的資產透明度，消除對借款人個人信用的依賴，從而構建一套完全基於資產價值的信貸新秩序。

APX Lending 選擇了一條以合規先行和極致風控爲核心的路徑，旨在通過隔離託管機制解決行業長期存在的信任危機。2025 年 4 月 1 日，安大略證券委員會正式向 APX Inc.發放豁免救濟，使其成爲加拿大首家獲得證券監管機構批准、可在全國範圍內開展比特幣和以太坊抵押貸款業務的公司。

這一牌照的獲取耗時整整兩年，其核心條件包括嚴格的信息披露、適當性審查以及至關重要的第三方託管安排。根據協議，客戶的比特幣和以太坊必須存入 BitGo Trust 進行隔離冷存儲，每個個人錢包獨立管理，且享有最高 2.5 億美元的保險額度。

更關鍵的是，這些抵押資產嚴禁被再投資、挪用或在不同客戶間混同，APX 明確拒絕參與再質押活動，僅專注於高頻盯市。Woofun AI 整理數據顯示，APX 的盯市頻率高達每 15 秒一次，這意味着平臺能實時精確掌握抵押品的市場價值。

這種'幣不動，只盯市，保險兜底'的模式，直接回應了加密借貸用戶對於平臺挪用資產及市場暴跌時無法贖回抵押品的深層恐懼。波利亞科夫並非行業新手，他曾在 2022 年將創辦的交易所 Coinberry 出售給 WonderFi，而今年 6 月，Robinhood 以 2.5 億加元收購 WonderFi，間接完成了他的資本退出。面對是否發行代幣的提問，波利亞科夫明確表示加拿大證券監管機構對此持不友好態度，因此堅持不發幣路線。隨後不久，APX 宣佈與 Netcoins 達成合作，進一步鞏固其合規服務定位。

與此同時，Anvil Research Labs 創始人馬克西米利安·施瓦茨提出了另一套解決方案，即通過以太坊開發數字信用證協議，以填補傳統銀行忽視的小額信貸空白。施瓦茨團隊正在構建一種'完全抵押的數字信用證'協議，其核心創新在於資產無需實際易手，協議即可強制執行承諾，從而確保借款人無法通過 Rug Pull 或抽走價值來違約。傳統銀行家曾直言，低於 50 萬美元的信用證業務因操作成本過高而缺乏吸引力，這導致大量中小需求被排除在正規信貸體系之外。施瓦茨估算，全球加密貨幣持有者規模在 5.6 億至 7.4 億人之間，這是一個龐大卻長期被傳統金融邊緣化的羣體。他試圖將違約風險從'所有人共同承擔'的傳統模式中剝離，通過完全抵押實現更精準、更低的利率定價，甚至在不具備銀行牌照的情況下提供類似'先買後付'的服務。

值得注意的是，美國 CFTC 代理主席卡羅琳·範（任期至 2025 年 12 月，現任職於 MoonPay）曾公開表示，區塊鏈技術最佳用例即爲抵押品管理，這一觀點與施瓦茨的理念高度契合。施瓦茨回憶稱，範的言論印證了他長期以來的主張，即區塊鏈最適合解決的是抵押品的可信管理與執行問題。

然而，加密資產作爲抵押品仍面臨嚴峻的流動性風險，Mayflower 首席商務官科林·辛克萊對此提出了尖銳警示。辛克萊認爲加密貨幣目前最大的問題在於'不太可投資'，即缺乏穩定的內在價值支撐。Mayflower 採用債券曲線機制，將最低價格硬編碼進代幣合約，允許持有者按此'地板價'借款，從而獲得免息且不會被清算的信貸額度。辛克萊指出，真正的風險並非來自模型本身，而是人的自由裁量權與流動性的瞬間消失。他以 2025 年 10 月 10 日發生的劇烈市場動盪爲例，當天約 190 億美元的槓桿倉位被集中清算，導火索之一是 Binance 平臺上的 USDe 價格一度跌至接近 0.65 美元。

這一事件表明，當抵押品價格劇烈波動且高度依賴單一平臺定價時，風險會迅速傳導至整個系統，甚至波及低槓桿用戶。這場清算潮再次提醒市場，若缺乏有效的價格穩定機制，抵押品價值的波動性將直接威脅信貸系統的穩定性。因此，Mayflower 試圖通過代碼鎖死地板價，以應對潛在的流動性危機，這與 APX 的隔離託管和 Anvil 的完全抵押形成了鮮明對比，但三者均致力於降低不確定性。

從多倫多大會釋放的信號來看，加密行業正清晰地沿着'從評估人到評估資產'的主線演進。傳統金融依賴徵信體系、收入證明和歷史行爲數據，而加密抵押借貸則直接聚焦於資產鎖定量、實時市值及清算觸發條件。

儘管風險並未完全消失，抵押品波動、清算機制設計缺陷及監管壓力依然存在，但趨勢已不可逆轉：越來越多的用戶希望在不拋售比特幣或以太坊的前提下，將其價值轉化爲可用信貸。APX 通過合規、隔離及 60% 貸款價值比的高頻盯市確立了行業標準；Anvil 試圖利用鏈上數字信用證降低小額信貸門檻；Mayflower 則探索用代碼固定最低價值以抵禦流動性衝擊。這三條路徑雖各異，但共同指向一個目標：讓加密資產擺脫單純的投機籌碼屬性，真正成爲被信貸體系廣泛接受的抵押品。在信用分之外，一套基於資產本位的新型貸款機器已然啓動，並正在重塑全球信貸基礎設施的底層邏輯。