據 Woofun AI 消息，高盛 Delta-one 交易臺負責人 Rich Privorotsky 提出核心判斷：長端利率上行的驅動力已發生結構性轉移，從傳統的央行紀律問題轉變爲嚴峻的供給問題。

這一現象的深層原因在於天量主權赤字與規模或超過 1 萬億美元的年度 AI 資本開支的雙重疊加，大量資金通過債務市場融資，導致市場需要消化的債券供給量激增。華爾街見聞記者卜淑情對此進行了深度梳理，指出這種供需失衡正在重塑債市格局。

從技術面與數據支撐來看，10 年期美債收益率正威脅突破 4.8% 這一關鍵阻力位，而 30 年期收益率已率先突破長期技術壓力區間。據 The Market Ear 分析，市場在經歷長時間區間震盪後形成了複雜的心理結構，一旦在漫長盤整後出現較大突破，往往形成價格加速運動的"真空地帶"。

Woofun AI 整理數據顯示，AI 相關債務發行規模呈現爆炸式增長，今年以來全球投資級、高收益及槓桿貸款市場中，AI 相關企業合計融資約 4890 億美元，這一數字已遠超 2025 年全年的 3220 億美元總量。更宏觀地看，美元投資級債券發行規模今年已突破 1.5 萬億美元，且 2026 年有望超越疫情時期的歷史紀錄。

與此同時，主權赤字居高不下，Privorotsky 強調，即便經濟數據走弱，硬性約束依然存在，天量主權赤字與潛在超過 1 萬億美元的年度 AI 資本開支共同構成持續供給壓力，迫使美聯儲可能在弱數據環境下加息以重新錨定長端利率。

在資產價格表現上，科技股估值背離與擠出效應日益顯著。儘管 10 年期美債收益率自 2 月底以來已從 4% 以下升至當前水平，納斯達克 100 指數卻表現出異乎尋常的抗壓性，其與 10 年期收益率之間的背離已擴大至相當顯著的程度。Privorotsky 認爲，這種背離終將通過估值倍數的壓縮來修正，因爲政府鮮少主動選擇財政緊縮，調整更可能落在私人部門。更高的實際利率加上公共部門與 AI 資本的巨大需求，意味着其他領域將出現一定程度的"擠出效應"，這一效應已在更廣泛的市場去評級中體現——股價表現開始落後於每股盈利的上調幅度。

值得注意的是，高盛數據亦顯示，當 10 年期收益率漲幅超過 2 個標準差時，往往對股市形成明顯拖累。The Market Ear 強調，對股市而言，利率變動的速度比方向本身更爲關鍵，目前 MOVE 指數（衡量利率波動率的指標）與標普 500 之間的背離已相當明顯，但利率波動率尚未出現真正意義上的飆升。分析人士提示，需密切關注利率波動率的動向，一旦該指標出現突破，將是股市風險重新定價的重要信號。

當前市場正處於一個短暫的對沖窗口期。標普 500 期權隱含波動率仍處於 1 月以來最低水平，這意味着通過期權對沖股票風險的成本相對低廉。The Market Ear 建議投資者善用這一窗口，因爲這一低成本對沖機會可能不會持續太久。一旦利率波動率真正飆升，股市的調整幅度可能遠超當前市場定價。這是繼主權債務擴張之後，AI 資本開支引發的又一輪債市供給衝擊，市場參與者需警惕由供給過剩引發的估值重估風險。